中信证券：居民用电延续高增 来水偏枯水电承压

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，9月国内用电同比增速略微回落至8.5%，仍然保持强劲；二产用电增速环比下降，居民用电延续8月趋势继续快速提升；高耗能行业用电需求环比下滑，沿海地区用电维持高增速；电源投资增速提升，电网投资增速维持高位；9月来水偏枯导致水电发电量承压，风电单月利用小时数同比实现回升，改善明显。

中信证券主要观点如下：

需求：二产增速环比下降，居民用电延续高增。

根据中电联数据（下同），2024年1~9月，全社会用电74,094亿kWh，同比增长7.9%，增速较1~8月持平；9月单月用电量8,475亿kWh，同比上升8.5%。单9月，一产、二产、三产及居民用电对整体用电增量贡献度为1.1%/27.7%/27.9%/43.3%，居民用电增速维持高位。9月二产用电增速下降，高耗能行业整体用电需求环比下滑。分区域看，用电增速有所分化，沿海地区增速高于全国平均水平。

供给：电源端投资增速提升，电网投资增速维持高位。

截至2024年9月，全国6000千瓦及以上电厂发电装机容量27.9亿千瓦，同比增长11.3%，增速较1-8月增速提升0.1个百分点。1~9月，国内新增装机24,258万千瓦，其中新增光伏16,088万千瓦。1~9月电源投资5,959亿元，同比增长7.2%，增速较前8月升高2.1个百分点；电网投资为3,982亿元，同比增长21.1%，增速较前8月降低2.0个百分点，特高压及配电网投资建设维持高速增长态势。

消纳：来水偏枯水电发电承压，风电利用小时改善明显。

9月单月，全国发电设备平均利用小时291小时，同比下滑4.2%。其中水电312小时，同比下滑18.5%，主要由于9月来水偏枯；火电376小时，同比增加9.3%，受益于来水偏枯导致的水电发电量下降；核电612小时，同比增加0.7%；风电159小时，同比增加26.2%；太阳能97小时，同比下滑11.8%。9月单月，国内风电利用率为96.8%，同比下滑0.5个百分点；国内光伏利用率为97.9%，同比下滑0.3个百分点。

风险因素：

用电需求不及预期；市场交易电价大幅下降；燃料成本大幅上涨；风光造价上行；新能源消纳风险加剧；来水不及预期等。

投资策略：

聚焦受益新电站装机爬坡的优质水电龙头；新一轮快速成长周期日益临近的核电；估值较低或具有商业模式优势的火+绿、煤电一体化标的；受益数字化和新型电力系统日益融合的虚拟电厂、微电网、综合能源服务、功率预测等新场景。