智通财经APP获悉,兴业证券发布研报称,特朗普宏观逻辑上存在两重矛盾,其一,加关税和反移民将增加通胀压力,意味着美联储货币政策远期降息的空间有限,进而存量债务的滚动压力仍大;其次,即使减税能提振经济,2018年的经验看贸易摩擦也会使美国“自损八百”,远期美国未必能实现高增长。近期美债曲线陡峭化、黄金和比特币的走高已经在为此定价。展望大类资产,其中,美元及美债中期受通胀掣肘,恐难回疫情前低位;短期对特朗普横扫预期计价已相对充分,后续一旦数据证实美国经济仍弱,预计将开启下行。
兴业证券主要观点如下:
特朗普胜选,共和党掌控参议院,众议院待定,就任前特朗普需要组阁
根据新华社报道,特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。截至北京时间11月6日20:00,共和党已取得参议院多数席位,众议院共和党对民主党目前197席:177席,取得多数党需要218席。按正常流程,特朗普将在明年1月20日就任。当前到宣誓就职前为总统过渡期,总务管理局(GSA)确认特朗普获得权限后,他的主要任务将是组建内阁。
特朗普经济学核心思路:对内减税+对外加关税,赤字扩张,希望降息
对内减税:延长其2017年减税法案,企业所得税率进一步下调。对外加税:将各国关税普遍提高10-20%,对中国加征收至少60%的关税,共和党2024年党纲提出取消中国最惠国待遇。赤字扩张:其政策主张将使未来十年赤字增约6万亿美元。降息诉求:特朗普近期宣称大幅降低美国利率来缓解住房负担压力。
理想与现实:特朗普宏观逻辑的两重矛盾
相较于八年前,当前特朗普最大的挑战是,上一轮减税和疫情期间的刺激,虽然使得美国经济在加息周期下软着陆的概率提升,但留下了高额政府债务。因此他的经济学核心,是希望降低杠杆率的。但其宏观逻辑的矛盾点在于:(1)加关税和反移民将增加通胀压力,意味着美联储货币政策远期降息的空间有限,进而存量债务的滚动压力仍大;(2)即使减税能提振经济,2018年的经验看贸易摩擦也会使美国“自损八百”,远期美国未必能实现高增长。近期美债曲线陡峭化、黄金和比特币的走高已经在为此定价。
对中国的影响:关注贸易摩擦潜在风险对外需的影响及政策应对
特朗普胜选,美国对华不确定性及外需潜在的上升,出海企业也要关注美国全面关税可能性及潜在冲击。市场关注点转向财政对内需的支持力。流动性方面,大选短期内并不改变美国经济向下的势头——即使特朗普横扫,减税落地也需时间。短期内美联储降息仍然延续,外部流动性环境短期依然宽松。
大类资产展望:美股波动,美债美元预计慢慢靴子落地,继续看好黄金
美股:短期不确定性消除提振情绪,但到权力正式交接前地缘波动风险依然处于高位;特朗普高增长情景下金融、材料、工业继续受益。
美元&美债利率:中期受通胀掣肘,恐难回疫情前低位;短期对特朗普横扫预期计价已相对充分,后续一旦数据证实美国经济仍弱,预计将开启下行。
黄金:长周期美国债务问题难解决,作为美元信用体系的替代品依然受益,伴随着部分获利了结的需求可能有波动,但依然持续看好。
风险提示:海外政治不确定性,美国经济超预期下行风险。