海通证券：前三季度传媒整体业绩承压 Q3游戏、互联网利润环比回升

智通财经APP获悉，海通证券发布研报称，2024Q1-Q3传媒板块业绩同比显著下滑，其中，Q1-Q3，A股游戏板块实现营收625.29亿元，同比增长5.49%；整体毛利率同比提升0.94pct至67.58%，同时买量成本仍旧高企导致游戏公司业绩承压。Q3游戏板块实现营收215.20亿元，同比增长5.48%，环比增长3.02%。Q3互联网板块实现营收328.39亿元，同比下滑9.40%，环比增长7.32%；实现归母净利润12.20亿元，同比增长35.98%，环比增长195.98%。据Questmobile数据，2024年8月中国移动互联网MAU达12.43亿，同比增长1.7%。

海通证券主要观点如下：

2024Q1-Q3传媒板块收入同比微降，业绩同比显著下滑

2024Q1-Q3传媒板块营收4501.6亿元，同比下滑2.91%；归母净利润242.6亿元，同比下滑31.77%。从体量看，营收前三的板块分别为广告营销(1223.9亿元，yoy+7.83%)、出版阅读(1086.56亿元，yoy-2.39%)和互联网(948.72亿元，yoy-14.78%)，归母净利润前三的板块分别为出版阅读(99.68亿元，yoy-26.97%)、游戏(65.32亿元，yoy-29.93%)和广告营销(53.44亿元，yoy-2.90%)。2024Q3传媒板块实现营业收入1512.2亿元(yoy-3.97%)，归母净利润74.6亿元(yoy-31.08%)。估值层面来看，传媒行业估值23x仍处于历史底部区间。

游戏：前三季度营收保持稳增长，Q3板块利润环比回升

2024Q1-Q3，A股游戏板块实现营收625.29亿元，同比增长5.49%。2024Q1-Q3游戏板块整体毛利率同比提升0.94pct至67.58%，同时买量成本仍旧高企导致游戏公司业绩承压，2024Q1-Q3 A股游戏板块销售费用率同比提升5.58pct至34.98%，板块归母净利润同比下滑29.93%至65.32亿元，净利率同比降低5.28pct至10.45%。

2024Q3游戏板块实现营收215.20亿元，同比增长5.48%，环比增长3.02%；实现归母净利润23.27亿元，同比下滑27.68%，环比增长11.98%。2024Q3归母净利润最高五家公司分别为世纪华通、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、巨人网络。2024年1-10月累计发放国产游戏版号1072个，进口游戏版号90个，较2023年同期有所增加。

互联网：2024Q3收入环比增长，单季度业绩环比显著改善

2024Q1-Q3互联网板块实现营收948.72亿元，同比下滑14.78%；实现归母净利润20.48亿元，同比下滑57.94%。每日互动、梦网科技、顺网科技、焦点科技、国联股份、新华网6家公司2024Q1-Q3归母净利润同比增长，其余公司前三季度归母净利润同比下滑或亏损。2024Q1-Q3板块综合毛利率为14.92%，同比下滑21.77pct；净利率2.16%，同比下滑2.21pct；实现经营性现金流-2.6亿元，同比下滑110.90%。

2024Q3互联网板块实现营收328.39亿元，同比下滑9.40%，环比增长7.32%；实现归母净利润12.20亿元，同比增长35.98%，环比增长195.98%。据Questmobile数据，2024年8月中国移动互联网MAU达12.43亿，同比增长1.7%。

广告营销：板块龙头与出海企业表现突出，三季度利润端承压

2024Q1-Q3收入稳中向好，板块龙头与出海企业表现突出。2024Q1-Q3广告板块实现营收1223.9亿元，同比增长7.83%；实现归母净利润53.4亿元，同比下滑2.90%。板块32家上市公司中10家公司实现营收和利润双增长。2024Q1-Q3广告板块综合毛利率为13.26%，同比下滑1.02%；净利率为4.37%，同比下滑0.48%。

2024Q1-Q3板块经营性现金流净额12.4亿元，同比下滑76.61%。前三季度板块经营性现金流表现较弱，32家公司中有13家实现经营现金流净流入，其余公司经营现金流均为净流出。2024Q3板块实现营收423.00亿元，同比增长3.08%，环比增长3.03%；实现归母净利润17.12亿元，同比下滑7.17%，环比下滑19.14%。

影视内容制作：2024Q3板块业绩承压，关注春节档票房情况

2024Q1~Q3影视板块实现营收135.18亿元(yoy-6.11%)，归母净利润3.05亿元(yoy+126.62%)，2024Q3实现营收46.67亿元(yoy-4.81%)，净亏损3.22亿元(yoy-203.40%)，业绩承压主要是受到电影大盘表现平淡影响。行业层面，影视相关行业2024Q1~Q3注册企业约11.8万家，同比上升16%，制作端项目供给保持稳定，开机及备案项目题材多元，《封神第二部：战火西岐》《熊出没：重启未来》《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》等多部佳片续作有望于春节档上映，优质供给带动下2025春节档票房表现值得期待。

院线：板块业绩下滑明显，龙头份额保持稳定

2024Q1~Q3院线实现营收164.07亿元(yoy-18.32%)，归母净利润3.31亿元(yoy-84.02%)，其中2024Q3暑期档整体表现平淡，除《抓娃娃》外缺乏爆款影片，院线实现营收55.83亿元(yoy-27.49%)，归母净亏损0.45亿元，同比由盈转亏。经营数据方面，截至2024年国庆档全国在映影院约1.23万家(yoy+3.0%)，行业影院数量整体保持稳定；报告期内CR10达34.32%(yoy-1.46pct)，其中万达电影市占率15.11%，稳居影投第一，万象影城首次进入TOP10，市占率达1.42%。

出版阅读：刚需文教类图书表现优异，板块营收及税前利润基本保持稳健

根据开卷报告，2024Q1~Q3图书零售市场同比下降0.68%，环比降幅收窄，主要是由于暑期+开学文教类图书需求较为刚性。2024Q1~Q3板块实现营收1086.56亿元(yoy-2.39%)，归母净利润99.68亿元(yoy-26.97%)，24Q3实现营收338.82亿元(yoy-6.66%)；实现归母净利润25.70亿元(yoy-27.58%)，收入端基本保持稳定，利润端主要受到所得税政策变化影响有所承压。

分类来看，报告期内地方大众出版持续承压，教育出版业绩受到新教材收入确认节奏扰动。近年来出版企业普遍进行数字化转型，通过AI技术赋能选题、审核、策划、营销等环节，实现降本增效，看好出版行业业绩后续增长。

风险提示：行业政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化风险。