海通证券：锂电板块2024Q3整体盈利小幅增长 细分子行业分化明显

智通财经APP获悉，海通证券发布研报称，锂电板块2024Q3整体盈利小幅增长，细分子行业分化明显。2024年1-3Q锂电板块盈利能力提升，各环节分化显著，电池、前驱体、铜箔铝箔、结构件、辅材营收保持增长。2024年Q3锂电板块业绩同比改善，盈利能力逐步修复，电池、铜箔铝箔、结构件环节业绩保持增长。看好中游具备成本差异化能力的龙头公司、 固态电池产业链和 快充及800v技术相关企业。

海通证券主要观点如下：

2024年1-3Q锂电板块盈利能力提升，各环节分化显著。

2024年1-3Q，锂电板块合计实现营业收入12065.96亿元，同比-1.39%；合计实现归母净利润760.90亿元，同比+0.96%；板块平均毛利率为20.05%，同比+1.90pct；板块平均归母净利率为6.31%，同比+0.15pct。

分板块看，2024年1-3Q，电池、前驱体、铜箔铝箔、结构件、辅材营收保持增长，电池环节实现营收8934.86亿元，同比+5.66%，占锂电板块总体营收的74.05%，同比+4.94pct，实现归母净利润664.51亿元，同比+16.84%，占锂电板块总体归母净利润的87.33%，同比+11.87pct；前驱体环节实现营收1028.25亿元，同比+2.64%，实现归母净利润47.29亿元，同比-3.18%；铜箔铝箔环节实现营收377.37亿元，同比+19.42%，归母净利润-5.10亿元，同比-179.79%；结构件环节实现营收156.67亿元，同比+11.92%，实现归母净利润12.10亿元，同比+20.38%；辅材环节实现营收87.15亿元，同比+6.29%，实现归母净利润1.42亿元，同比+264.95%。

毛利率方面，2024年1-3Q，电池、负极、前驱体、辅材环节毛利率分别为22.43%、21.36%、14.66%、8.70%，同比分别+2.47pct、+0.79pct、+0.63pct、+2.70pct。其他环节毛利率均不同程度下降，正极、隔膜、电解液、铜箔铝箔、结构件环节毛利率同比分别-0.18pct、-16.21pct、-8.24pct、-3.83pct、-1.37pct。锂电板块整体毛利率为20.05%，同比+1.90pct。

2024年Q3锂电板块业绩同比改善，盈利能力逐步修复。

2024Q3单季度锂电板块合计实现营业收入4492.55亿元，同比+0.63%；合计实现归母净利润300.61亿元，同比+5.09%；板块平均毛利率为21.34%，同比+1.91pct；板块平均归母净利率为6.69%，同比+0.28pct。

分板块看，2024Q3电池、铜箔铝箔、结构件环节业绩保持增长，其中电池环节实现营收3400.58亿元，同比+9.29%，占板块总体营收的75.69%，占比+6.00pct，实现归母净利润265.78亿元，同比+20.71%，占板块总体归母净利润的88.41%，占比+11.45pct；铜箔铝箔环节实现营收139.85亿元，同比+17.62%，归母净利润-2.13亿元，同比-432.22%；结构件环节实现营收57.95亿元，同比+6.11%，实现归母净利润3.86亿元，同比+6.86%。其他环节业绩呈不同程度下滑，正极、负极、隔膜、电解液、前驱体、辅材营收同比分别-44.51%、-22.38%、-13.72%、-19.90%、-3.29%、-0.10%，归母净利润同比分别-110.93%、-30.61%、-72.20%、-70.21%、+14.88%、+57.36%。

毛利率方面，2024Q3负极、电池、前驱体、辅材环节毛利率同比分别+0.60pct、+2.38pct、+0.14pct、+0.52pct，其他环节毛利率同比均不同程度下降，正极、隔膜、电解液、铜箔铝箔、结构件毛利率同比分别-1.35pct、-13.58pct、-6.95pct、-2.31pct、-1.51pct。锂电板块整体毛利率为21.34%，同比+1.91pct。

投资策略：

(1) 中游具备成本差异化能力的龙头公司：宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、湖南裕能(301358.SZ)、蔚蓝锂芯(002245.SZ)、科达利(002850.SZ)、震裕科技(300953.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、尚太科技(001301.SZ)、中科电气(300035.SZ)、多氟多(002407.SZ)、新宙邦(300037.SZ)、万润新能(688275.SH)、龙蟠科技(603906.SH)、安达科技(830809.BJ)、五矿新能(688779.SH)、璞泰来(603659.SH)、恩捷股份(002812.SZ)、星源材质(300568.SZ)、振华新材(688707.SH)、贝特瑞(835185.BJ)、德方纳米(300769.SZ)等。

(2) 固态电池产业链：宁德时代(300750.SZ)、容百科技(688005.SH)、当升科技(300073.SZ)、翔丰华(300890.SZ)、三祥新材(603663.SH)、冠盛股份(605088.SH)等。

(3) 快充及800v技术相关企业：黑猫股份(002068.SZ)、信德新材(301349.SZ)、元力股份(300174.SZ)、曼恩斯特(301325.SZ)、中熔电气(301031.SZ)等。

风险提示：新能源汽车下游需求不及预期；新技术发展速度不及预期；原材料价格波动；国内外竞争加剧；行业政策波动。