新股前瞻|希迪智驾：连年亏损，万亿级自动驾驶故事能撑起IPO?

港股市场有望再迎一家特专科技公司。

智通财经APP获悉，港交所11月7日披露，希迪智驾（湖南）股份有限公司（下称“希迪智驾”）向港交所主板递交上市申请，中金公司、中信建投国际、中国平安资本(香港)为其联席保荐人。

据悉，希迪智驾由李泽湘和马潍共同创立，前者曾被誉为“大疆教父”。除了希迪智驾，李泽湘还参与创办包括固高科技、大疆创新、云鲸智能等在内的60多家科技公司，其中，固高科技已于2023年在A股创业板上市。

不同于固高科技已实现盈利，希迪智驾仍长期处于亏损的“泥淖”之中，这也引发了外界对公司可持续发展和盈利能力的质疑。希迪智驾何以为二级投资者创造良好投资回报，还需要长时间验证。

商用车自动驾驶技术供应商

招股书显示，希迪智驾是中国领先的商用车自动驾驶技术供应商。该公司开发了多种产品及解决方案，包括：自动驾驶技术，提供自动驾驶矿卡及物流车；面向智能交通及智慧城市的V2X产品及解决方案；高性能感知解决方案，将自动驾驶技术应用于轨道交通及商用车。

根据灼识咨询的资料，希迪智驾是中国唯一一家在封闭环境、城市道路及城际道路上实现解决方案商业化的头部自动驾驶公司，公司也是中国首批推出商业化V2X产品的自动驾驶公司。公司各项产品及解决方案均属于上市规则第18C章项下所界定的特专科技行业可接纳领域，包括先进软硬件项下的电动及自动驾驶汽车以及先进运输技术。

产品销售方面，希迪智驾已为中国某矿区交付了56辆自动驾驶矿卡，与约500辆有人驾驶卡车混合行驶，组成全球最大的混编作业采矿车队。交付了中国首个完全无人驾驶纯电采矿车队。

希迪智驾首创的全栈自动驾驶矿卡解决方案“元矿山”将公司的专有算法与广泛使用的商用车自动驾驶硬件相集成，实现无人驾驶矿卡的自主操作及远程监控，从而使劳动密集型采矿作业实现自动化。

毛利率承压+费用高企，业绩连年亏损

智通财经APP注意到，希迪智驾在商用车自动驾驶领域取得领先地位，但目前公司尚未实现盈利。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，希迪智驾实现收入分别约为0.77亿元（人民币，下同）、0.31亿元、1.33亿元、2.58亿元；同期亏损约1.8亿元、2.63亿元、2.55亿元、1.23亿元。

希迪智驾的净亏损主要是由于在往绩记录期间产生大量的销售成本、一般及行政开支及研发开支。2024年上半年，三项期间费用占收入比重的44.5%。智通财经APP注意到，毛利率表现承压也是希迪智驾尚未盈利的原因之一，公司毛利率曾于2021年达到33.1%，此后呈现震荡下行走势。

从行业角度看，希迪智驾过往盈利承压的原因之一，是自动驾驶商用车行业市场处于培育阶段，行业竞争十分激烈。

灼识咨询报告显示，2023年，全球自动驾驶商用车市场规模仅有59亿元，其中，中国市场的规模为24亿元。竞争方面，2024年上半年，中国自动驾驶商用车市场排名前5的公司中，规模最大公司的份额为12.9%，第2名至第5名的份额在6.7%-8.2%之间。

在激烈的竞争中，希迪智驾可能持续面临多重考验，包括：开发新技术、提升客户体验、建立有效的商业化策略、开发新产品及解决方案以及成功维系及获得新增客户的能力。希迪科技在招股书中指出，若公司无法成功竞争，或若公司须就成功竞争采取代价高昂的行动以应对竞争对手的行动，公司的业务、经营业绩及财务状况可能会受到重大不利影响。

自动驾驶商用车行业望高速成长

长期来看，据灼识咨询报告，全球自动驾驶商用车市场在未来数年间有望提速增长，希迪智驾有望在这个过程中实现快速成长。

报告显示，全球自动驾驶商用车市场规模预计到2030年将达到16,158亿元，2023年至2030年的复合年增长率为123.0%。中国市场方面，随着政策的逐渐开放及自动驾驶技术的不断提升，未来市场规模将迎来爆发式增长，预计到2030年将达到7,788亿元。

作为自动驾驶技术率先落地的场景，2023年封闭场景占全球自动驾驶商用车市场规模比例约为53.7%，远高于城市道路及城际干线场景。同时，在对自动驾驶解决方案需求不断增长的推动下，中东、澳大利亚及南美洲已成为商用车自动驾驶的战略市场，其亦将于未来数年推动全球市场的扩张中发挥关键作用。

在此背景下，希迪智驾期望通过多重途径抓住市场机遇。公司拟将上市募集资金用于研发、提升商业化能力、产业链整合及国际化布局等多个方面。在研发端，公司未来五年内的研发包括新一代自动驾驶平台研发团队的建设、新一代自动驾驶平台软硬件及算法的整合、V2X(车联网)及高性能感知系统的升级研发团队、研发软硬件设备的升级等。国际化布局方面，公司将推动自动驾驶矿卡的海外商业化至澳大利亚、欧洲及南美洲并与沙特阿拉伯NEOM新城等项目合作推出旗舰产品CiDiTruck，逐步拓展海外影响力。

在智通财经APP看来，随着技术的不断成熟和市场需求的增加，自动驾驶在商用车领域的应用潜力巨大，希迪智驾已在多个矿区实现了自动驾驶矿卡的商业化运营，并获得了大量订单，这为其未来的收入增长奠定了基础。

然而，在行业快速增长的过程中，可能吸引大量资本入局，激烈的市场竞争可能导致参与者不得不降低价格以吸引客户，企业之间的价格战可能白热化。此外，自动驾驶技术快速迭代，要求企业需要不断更新和优化产品，以满足市场需求，这可能进一步压缩盈利能力。因此，尽管希迪智能收入增长显著，公司后续能否做好收入、成本、利润之间的平衡，需要重点观察。