中泰证券：3Q24货币政策导向积极 偏向疏通利率传导机制及稳息差

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，目前是市场偏好提升+未来经济预期有分歧的阶段，金融政策力度较大，坚定坚持支持性的货币政策立场，更加关注价格型指标。目前，存贷款利率与政策利率调整幅度存在较大偏离，央行已采取多项措施疏通利率传导机制，维护竞争秩序和利率政策执行，稳定银行净息差。

中泰证券主要观点如下：

整体思路：坚持支持性的货币政策立场，更加关注价格型指标。

(1)金融政策力度较大，坚定坚持支持性的货币政策立场。报告强调，坚持支持性的货币政策，加大货币政策调控强度。货币政策基调延续“灵活适度、精准有效”，该行认为金融政策将继续维持全面积极的态度，同时，财政政策相比货币政策可能影响更大。

(2)淡化数量目标，重视价格目标：促进物价合理回升；疏通利率传导机制，稳息差。适当收窄利率走廊宽度：央行在报告中增加了“提高货币政策精准性”的表述，并表示下阶段将逐步淡化对数量目标的关注，向国际经验靠齐，逐步加强价格调控模式。

疏通利率传导机制，稳息差：存贷款利率与政策利率调整幅度存在较大偏离，主要原因在于市场竞争激烈，银行“内卷”严重。央行已采取多项措施疏通利率传导机制，维护竞争秩序和利率政策执行，稳定银行净息差。同时，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。

信贷政策：

(1)信贷结构优化，关注五篇大文章，科技金融居于五篇大文章首位，今年科技金融服务能力建设取得积极成效：政策框架持续健全，优化区域科技金融布局；金融政策工具更加完善和精准，9月末，制造业中长期贷款余额同比增长14.8%，比全部贷款增速高6.7个百分点。普惠金融方面，积极运用支农支小再贷款、再贴现引导地方法人金融机构扩大对涉农、小微和民营企业的信贷投放。9月末，普惠小微贷款余额同比增长14.5%，比全部贷款增速高6.4个百分点。

(2)地产：促进房地产市场止跌回稳。房地产方面表述明显加强，报告几乎修改了所有表述，称要“着力推动房地产金融增量政策落地见效，引导金融机构强化金融保障，满足城乡居民刚性和多样化改善性住房需求，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，支持盘活存量闲置土地”。

利率政策：畅通利率传导机制，关注银行净息差。

(1)淡化数量目标，完善货币供应量统计口径。个人活期存款、非银支付机构备付金研究纳入M1统计，M2统计结合金融工具流动性的发展变化适时调整。

(2)畅通利率传导机制，银行存贷款利率“内卷”现象得到央行关注。央行明确提出，下一步金融机构应提升自主“理性”定价能力，以更合理地应对市场需求和风险。此外，央行指出，进一步调控降息受到净息差和汇率的双重约束，尤其是内外部压力的限制。

(3)一般贷款加权平均利率有所企稳，企业贷款利率降幅仍较大。

投资建议：重点推荐有化债收益的优质城农商行，选择基本面确定性大且估值便宜的城农商行。

该行持续推荐江苏银行(600919.SH)、渝农商行(601077.SH)、沪农商行(601825.SH)、齐鲁银行(601665.SH)、常熟银行(601128.SH)；

如果经济预期持续提升，推荐银行中的核心资产：宁波银行(002142.SZ)、招商银行(600036.SH)、兴业银行(601166.SH)；

经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，推荐大型银行：农业银行(601288.SH)、中国银行(601988.SH)、邮储银行(601658.SH)、工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)、交通银行(601328.SH)等。

风险提示：政策推进不及预期，经济下滑超预期。