国信证券:三季度上市险资产端显著修复 带动营收及利润实现高增速

国信证券发布研报称,2024年三季度,资本市场大幅反弹,叠加长端利率的企稳,上市险资产端得到显著修复,带动营收及利润实现高增速。

智通财经APP获悉,国信证券发布研报称,2024年三季度,资本市场大幅反弹,叠加长端利率的企稳,上市险资产端得到显著修复,带动营收及利润实现高增速。截至2024年三季度末,A股5家上市险企累计实现营业收入20896.6亿元,同比大幅提升21.7%。考虑到当前行业面临的养老、医疗、养康、储蓄等多元需求,叠加渠道及产品改革初见成效,国信证券预计2025年“开门红”保费同比增速约为7%至8%,对应NBV增速为25%。资产端方面,上市险企把握市场反弹机遇,投资收益显著回暖。

展望后续,随着续期及新单保费规模的扩大,预计险资资产配置需求仍高,对应长债及高分红类资产(以OCI计量的资产)配置行情或将延续,建议关注负债端具备头部优势的中国人寿(601628.SH)、中国太保(601601.SH)、中国财险(02328)。

国信证券主要观点如下:

资产重估,利润反弹。2024年三季度,资本市场大幅反弹,叠加长端利率的企稳,上市险资产端得到显著修复,带动营收及利润实现高增速。截至2024年三季度末,A股5家上市险企累计实现营业收入20896.6亿元,同比大幅提升21.7%。其中,新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保、中国平安营业收入分别同比增长72.9%/54.8%/21.3%/12.2%/10.0%。

改革红利持续释放,看好后续保费增速延续。2023年以来,监管持续引导行业下调预定利率,在行业产品结构转型背景下,带动储蓄型保险快速放量。2024年前三季度,中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安、新华保险保险服务收入分别同比+15.7%/+6.1%/+2.3%/+2.5%/-10.2%。进入十一月,保险业陆续开启2025年“开门红”,行业在产品结构、人力转型、渠道生态等方面仍具有一定调整空间,我们持续看好行业后续保费收入的规模增量。

财险业务彰显韧性,保费收入企稳。截至9月末,人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入8275.2亿元,同比增长5.6%;其中车险业务保费收入4520.9亿元,同比上升3.4%;非车险业务保费收入3754.3亿元,同比上升8.2%。2024年以来,受北方冻雨及南方台风频发等大灾因素影响,COR同比表现分化。截至三季度末,中国人保COR为98.2%,大灾拖累承保利润空间,COR同比上升0.3pt。中国平安受信保业务整顿等因素影响,COR同比优化1.5pt至97.8%。中国太保前三季度COR为98.7%,与去年同期持平。

优化资产配置结构,投资收益同比修复。上市险企持续优化资产配置结构,加大长债、FVOCI股票等资产的配置,并择时在股票市场加仓,把握市场投资机遇,阶段性止盈。三季度资本市场迎来大幅反弹,以股票为代表的权益类资产公允价值大幅提升,带动上市险企投资收益率同比改善。截至三季度末,中国人寿、中国太保、新华保险分别实现总投资收益率5.38%、4.70%、6.80%,同比增长2.57pt、2.3pt、4.5pt。

投资建议:考虑到当前行业面临的养老、医疗、养康、储蓄等多元需求,叠加渠道及产品改革初见成效,我们预计2025年“开门红”保费同比增速约为7%至8%,对应NBV增速为25%。资产端方面,上市险企把握市场反弹机遇,投资收益显著回暖。展望后续,随着续期及新单保费规模的扩大,预计险资资产配置需求仍高,对应长债及高分红类资产(以OCI计量的资产)配置行情或将延续,建议关注负债端具备头部优势的中国人寿、中国太保、中国财险。

风险提示:保费收入不及预期;资本市场延续震荡;长端利率下行等。

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