红星美凯龙（01528）：巨额成交持续出现 暴涨暴跌轮番上演为哪般？

11月18日，红星美凯龙（01528）因上演暴涨行情再度引发关注。公司盘中涨超54%，截至收盘，报2.40港元，涨幅收窄至34.08%，成交额为5.59亿港元，总市值为104.51亿港元。

消息面上，近日证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》。长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，并经董事会审议后披露。中信建投指出，市值管理指引的发布和实施将对建筑装饰行业长期破净的上市公司产生积极作用。市值管理指引的出台将引导公司通过增持回购、资本运作、分红等方式提升自身价值，估值向1XPB回归。

聚焦到红星美凯龙自身，公司兼具破净/低价股+厦门国资+重整预期+家居连锁等多重利好。具体来看，截至11月18日收盘，红星美凯龙每股净资产为11.58元人民币，市净率仅约0.198，破净幅度接近80%。此外，实控人为厦门国资委，公司是国内最大的家居装饰及家具零售商场运营商。

暴涨暴跌轮番上演

根据智通财经APP观察，近8个交易日（11月7日至18日）红星美凯龙股价表现较为活跃，暴涨暴跌轮番上演。

具体来看，11月7日至11日的三个交易日，该股强势上涨，累计涨幅53.18%，换手率达16.39%，总手为121.48万股，成交额约为2.75亿港元。然而，好景不长，接下来的4个交易日，该股便开始进入下行通道。11月12日至15日，红星美凯龙累计跌幅达32.45%，换手率约15.39%，总手为114.11万股，成交额累计2.45亿港元。一言以概之，在暴涨暴跌的剧情中，红星美凯龙上涨的力量似乎更为强劲。

此次暴涨暴跌由哪路资金来推动的呢？

从经纪商持股比例来看，目前红星美凯龙前五大经纪商为港股通（沪）、华泰金控、瑞银、港股通（深）及中金。其中港股通（沪）持股比例为21.19%、华泰金控、瑞银、港股通（深）及中金的持股比例分别为19.52%、12.87%、9.38%及9.05%。

自11月7日至15日，经纪商变动情况如下，港股通（沪）共计增持415.94万股、华泰金控、瑞银、港股通（深）及中金分别共计增持4.1万股，-10.32万股、-15.75万股及0股。可见除了港股通（沪）和华泰金控在这个区间累计增持外，其余经纪商均减持或者并未变动。

时间拉至18日，红星美凯龙股价再度出现暴涨，5.59亿港元的巨额成交比前7个交易日总量（5.2亿港元）还多。从买卖席位来看，富昌作为最大的买方净买入额为122.18万股，交银国际、凯基、花旗环球及富明分别买入66.22万股、44.44万股、30.8万股及24.92万股。有买就有卖，最大的卖方席位为中国投资（沪港通）卖出187.74万股、其次为荷银卖出60.08万股，中国创盈（深港通）、盈透及国证国际分别卖出41.6万股、18.8万股及17.32万股。简言之，卖方龙头卖出量较为强势，其余卖出量并不算多，而买方席位十大经纪商买入分布更为均衡稳健。

上半年盈转亏 转型“卖车”是新出路吗？

红星美凯龙股价能否持续强势，离不开其基本面支撑。数字是最好的试金石。从业绩表现来看，该公司似乎不尽人意。

2024年上半年，红星美凯龙收入为42.25亿元（单位：人民币，下同），同比减少25.35%；归母净亏损13.37亿元，同比盈转亏。2024年三季度延续亏损状态，营收为58.15亿元，归属于母公司股东利润为-18.87亿元。

去年上半年美凯龙还是盈利的。彼时，红星美凯龙的实控人车建新正在努力与厦门国资建发股份达成交易，于去年6月将上市公司美凯龙29.95%的股份作价62.86亿元卖给建发股份，后者成为美凯龙的控股股东。红星美凯龙易主后，开始走上亏损、闭店、减值之路，股价相比去年并购交易时已经腰斩，其业绩恶化情况备受关注。

在智通财经APP看来，在当前的房地产行业背景下，家居建材行业盈利困难并不奇怪，覆巢之下无完卵。现在更为关键的问题是，业绩下滑的趋势是不是已经企稳筑底了？

之所以有这方面的担心，在于红星美凯龙目前的公司业务表现出了全线滑坡的状态。

其中，家居商业服务业、建造施工及设计服务业、家装相关服务及商品销售业的营收分别同比下滑16.2%、68.5%、72.3%，其他行业所贡献营收也比去年减少41.5%。另一方面，截至今年6月末，红星美凯龙共经营85家自营商场，去年同期为91家。此外，委管商场、战略合作经营商场、特许经营家居建材项目等都在减少。

也就是说，在建发并购美凯龙成为控股股东以后，红星美凯龙就处于接连闭店、出租率下滑、减值与亏损的状态中。

不过，厦门“建发系”作为新的控股股东，确实在红星美凯龙身上下了不少功夫。特别是最近，动作不断。

近期，红星美凯龙携手“建发系”旗下的建发汽车打造的“π空间”首店在成都佳灵商场正式开业。这一空间融合了智能家居、智能汽车体验及潮玩文创艺术生活三大元素于一体，直接打破了红星美凯龙作为传统家居卖场的商业边界，跨界出圈，卖起了汽车。

由此可见，红星美凯龙为自己谋求的转型之道，就是借助建发股份的优势，和“建发系”企业展开跨界合作，最终实现双赢。

但是，家居零售商转头去卖车，消费者是否买账并不好说。因为家居产品和汽车产品在实际的消费场景中，具有相当大的区别，是基本不搭界的两大行业。红星美凯龙在家居零售行业积累下的口碑，似乎很难被赋能到汽车销售之中。

更为糟糕的是，公司面临的资金问题也是阴霾未散，而这可能也是投资者最关心的问题。

从最基本的现金流观察，今年三季报显示，红星美凯龙经营现金流净额为-5.31亿元，去年同期则为27.68亿元。更进一步来看，在2024年之前的很多年，红星美凯龙现金流均处于正值。所以，今年经营性现金流持续为负值，在某种程度上也说明，公司的自身造血能力已经严重受损。

总之，在现金流为负、业绩持续亏损、行业整体低迷的情况下，红星美凯龙的发展隐忧仍值得重视。尽管有利好消息刺激，但近日来公司的暴涨暴跌行情，也一定程度说明投资者对其基本面信心似乎并不充足。