各大汽车经销商业绩大比拼，中升控股为何能够强者愈强？

随着各大汽车经销商先后公布年度业绩，2017年行业参与者以及行业最强者的业绩对比跃然纸上。

智通财经APP了解到，在港股汽车经销商中，收入规模破百亿的有六家，包括中升控股(00881)、永达汽车(03669)、正通汽车(01728)、广汇宝信(01293)、润东汽车以及和谐汽车(03836)，百亿以下的有一家，为和美东汽车(01268)。

以上述行业参与者2017年的整体业绩表现来看，基本都很优秀，在收入规模上，除了润东和和谐汽车，其他参与者的收入规模均实现双位数增长，在净利润表现上，除了润东汽车，其他参与者表现优异，平均近三位数的增长。收入及净利润规模最大的均为中升控股，规模最小分别为美东汽车和润东汽车。

参与者的业绩表现基本反映了行业现状，而在资本市场，最先反映了行业参与者的业绩表现，2017年汽车行业指数涨幅超过了100%。

不过，虽说各大汽车经销商业绩均喜人，但业绩对比存在优劣之分，港股市场是以业绩说话的市场，有业绩，市值才会稳健增长。以股票成交量来说，中升、永达、正通、广汇以及和谐受到投资者的关注度高，而美东和润东关注度相对较弱。下面我们将具体对比分析参与者的业绩表现。

一、各大汽车经销商核心收入数据对比

我们首先看汽车经销商行业的规模。2017年乘用车国内销量为2471.83万辆，自主品牌销量为1084万辆，以平均单车售价约为14万元算，汽车销售的市场规模为3.46万亿元。中升控股作为行业的领头羊，市场份额占比仅为2.5%，港股规模百亿以上级别的参与者市场份额占比6.5%，市场竞争较为激烈。

汽车经销商不生产产品，是销售型公司，要想在激烈的市场竞争中，稳住并逐步扩大市场份额，一切围绕着市场，销售的产品及制定的市场战略就成为了公司的核心。

在谈各大汽车经销商的销售的产品及市场战略前，我们得先对比这些公司的2017年具体业绩表现。

以市场关注度较高的五家汽车经销商(中升、永达、正通、广汇宝信及和谐)为例，这五家公司核心收入均为汽车销售收入，占比收入份额均在85%以上，当然这些公司基本也有汽车售后服务以及汽车金融服务业务，但目前收入贡献均较小，对比分析意义不大。

在这五家汽车经销商中，核心收入规模最大的为中升控股，与第二名永达差距71.7%，在上文中，我们给到整体业绩，收入百亿级别的，除了广汇宝信，中升控股的收入增速均高于其他汽车经销商。

汽车经销商的销售渠道主要为4S店，智通财经APP发现，在平均每店收入上，最高的为并不是中升控股，而是广汇宝信，其次是永达汽车，中升的每店收入要比永达和广汇少两三千元。但在平均每店销量上，广汇、永达、正通以及和谐分别为1193.4辆、1006.24辆、1114.55辆、990.05辆和489辆，中升销量第一。

中升的平均每店销量第一，主要原因还是销售的产品价格，要比其他经销商要低得多。智通财经通过计算发现，中升平均每辆车售价21.88万元，远低于其他汽车经销商销售的车型价格，和谐主打豪华车，平均每辆车售价达35.7万元。

按照核心收入的数据看，中升控股的强势在销售渠道上，铺盖的4S店面足够多，通过较低价格的车型获得销量优势，但在每店收入上并不比其他汽车经销商有优势。

二、品牌销售与市场战略哪家强?

对比完核心业务的具体数据后，我们来看看各大汽车经销商销售的车型以及市场战略。

因为各大汽车经销商销售的品牌车型大同小异，主要为豪华车品牌，但销售的核心品牌有一定的差异，因此我们先谈豪华品牌在中国的销量情况。

国内十大热销的豪华品牌主要包括奥迪、宝马、奔驰、凯迪拉克、雷克萨斯、沃尔沃、路虎、保时捷、林肯以及英菲尼迪，2017年销量合计为244.56万辆，同比增长14.4%。以下为前十大豪华品牌车的2017年及2016年销量数据对比。

豪华品牌车在国内销量排名前三的始终是奥迪、宝马以及奔驰，排第四的凯迪拉克的销量差距就有点大了。2017年奥迪虽仍是老大，但销量增速缓慢，而宝马和奔驰则快速追赶，基本接近奥迪年销量，特别是奔驰，实现双位数的销量增长率。

了解了豪华品牌车的销量背景，下面我们来看各大汽车经销商的销售的品牌及市场布局情况。

各汽车经销商销售品牌与市场战略

中升控股销售的车型主要有梅赛德斯-奔驰、雷克萨斯、宝马、奥迪、捷豹路虎、保时捷和沃尔沃豪华品牌和丰田、日产及本田三种中高端车型品牌车型。在4S店布局上，豪华品牌和中高端品牌分别较为均匀，分别为151家和135家。该公司的核心销售车型为梅赛德斯-奔驰，该品牌车型销售收入占比总收入超过30%。

在市场战略上，中升控股布局中，按地区看，华中及华东地区分布的4S店是最多的，合计店面90家，其次是东北及华北地区合计店面有40家，按品牌看，豪华车品牌主要布局在华中、华东及华南区域，合计店面102家，中高端品牌主要布局在东北、华北及华南区域，合计店面78家。

永达汽车的销售车型为保时捷、沃尔沃、凯迪拉克、英菲尼迪、林肯、路虎、奥迪及宾利豪华品牌，和本田、领克及丰田等中高端品牌车型。在4S店布局上，主要为豪华品牌，在已开业的154家4店网点中，豪华品牌店面104家，且已授权待开业网点17家，有16家为豪华品牌店。该公司核心销量车型为宝马和保时捷。

永达的在市场战略采取和租赁公司合作，通过向租赁公司提供新车采购、金融服务以及二手车回购一体化的销售模式，该公司还大力实行电视销售方面的渠道，并扩展至多个省份。在二手车业务上，永达采取二手车+互联网+实体店+金融+物流的全新的业务模式。永达的市场战略主要看中的是销售渠道，而不是区域市场。

正通汽车的销售车型为保时捷、奔驰、宝马、奥迪、路虎、沃尔沃、凯迪拉克及英菲尼迪豪华品牌，和一汽大众、别克、日产、本田、丰田及现代中高端品牌车型。在4S店布局上，已开业110家4店网点中，豪华品牌店面96家，已授权代开业16家均为豪华车品牌店。该公司的核心销量品牌车型为奥迪、宝马及沃尔沃。

正通的市场战略主要在一线城市以及快速发展的二三线城市布局，以新开设的16家店面分布的城市看，包括广州、深圳、上海、佛山、保定以及珠海等，多个布局的城市主要在东部沿海地区的发达城市。正通汽车单边发展豪华车品牌，定位具体城市，这和永达及中升有很大的不同。

其他汽车经销商，广汇销售的车型为宝马、奥迪、捷豹路虎、沃尔沃、凯迪拉克、英菲尼迪、埃尔法罗密欧、保时捷、劳斯莱斯、玛莎拉蒂及法拉利豪华品牌，和别克、大众等中高端品牌。在4S店布局上，103家店面有86家豪华品牌车店，核心销量品牌为宝马。广汇的市场战略主要以收购方式布局宝马等强势品牌车，店面采用ERP管理模式。

而和谐销售的车型均为豪华品牌，为宝马、MINI、雷 克萨斯、路虎、捷豹、沃尔沃、罗密欧，劳斯莱斯、法拉利、玛莎拉蒂及宾利，核心销量品牌为宝马，2017年销量占比超过80%。和谐的市场战略布局思路和正通差不多，比如21家在建和待建的经销网点主要位于中国中西部地区，一线城市及沿海城市。

三、中升控股投资回报率更高

上文主要详细介绍了五大汽车经销商销售的品牌车型以及市场布局战略，实际上，核心品牌有共性，基本为宝马和奔驰，市场战略各有优势，不能说哪一种更好，好不好要看数据表现，有的公司重视城市布局，有的重视渠道布局，但最终目的都是为了销量的增长。

存货数据代表了公司未销售的商品，对于纯销售型公司来说，是评判市场战略优劣很重要的指标。智通财经APP发现，就存货占比成本上，中升控股的做的明显比其他四家好，占比9.68%，其他四家公司数据均差距不大。

在这里我们插入了工资增长，主要是工资增长无非是雇员增加或者薪资提高，但销售型企业加薪及增加雇员目的还是为了销量能够更好。广汇宝信的工资增长最快，其次是永达，中升处于中间，也就是说中升的雇员效率要比这两家高很多，显然中升的市场战略会相对好一些。

回到投资的目的，投资是为了获得更高的回报，在资本市场我们希望获得更高的市值回报，在实体市场我们也希望获得更高的利润回报，资本市场价格波动太大，2017年各大汽车经销商的股价也涨了很多，这个回报是可以看得见的。下面我们看各汽车经销商在实体市场的回报率。

从表中的数据来看，以ROE作为研判，中升控股无疑又是最大的，以21.05%的净资产回报率领先于其他汽车经销商，排第二的二维永达汽车，回报率为18.22%。在毛利率方面，中升控股和正通突破10%的毛利率，在净利率方面，中升控股最高。毛利率和净利率之间的差额为费用的控制，中升和广汇的费用控制明显更好。

综上看来，中升控股在各方面，包括业绩数据、市场战略、成本控制以及股东回报等方面要比其他汽车经销商要好的多，值得投资者关注。