中国银河证券：宁德时代加码换电业务 设备商将率先受益

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，政策支持充换电基础设施建设，在宁德时代和蔚来两大联盟换电业务版图的加速扩张下，换电市场有望进入新的发展阶段，换设备厂商作为最具确定性的环节将率先受益。建议关注相关标的联赢激光(688518.SH)、博众精工(688097.SH)。

事件：11月18日，五菱与宁德时代联合发布换电战略，计划明年推出的“红标”商用车五菱扬光将成为第一款合作车型，乘用车型也有望陆续推出。宁德时代乘商兼容的巧克力换电整体解决方案，将首次应用于物流车场景。

中国银河证券主要观点如下：

今年以来宁德时代频频加码换电业务。早在2019年，宁德时代就与哈啰出行、蚂蚁金服成立合资公司运营两轮换电业务，试水换电市场。2022年，宁德时代发布专用电池交换网络品牌EVOGO和巧克力电池块换电技术，正式宣布进军换电赛道。2023年，宁德时代巧克力电池块实现量产，单块电池续航里程达200公里，可在1.5分钟内完成快速更换，并支持1.6C的充电速率。此外，宁德时代还发布了自研一站式重卡底盘换电解决方案——骐骥换电。

今年以来，宁德时代与滴滴成立换电合资公司，合作铺设换电站并推广换电车型。而后又相继与广汽埃安、北汽集团达成合作，共同推动换电车型开发和换电站区域合作等业务。在今年9月举行的世界动力电池大会上，宁德时代表示其换电站建设目标为10000座。其中，2025年目标是覆盖超过30座城市，保有量超过500座；2026年覆盖70座以上城市，换电站保有量超过1500座；2027年达到3000座。

换电网络建设有望加速，设备商将率先受益。近年来我国新能源汽车市场飞速发展，今年1-10月我国新能源汽车渗透率已提升至40%，补能需求日益凸显，补能模式更加多元化。与充电模式相比，换电具有补能效率高、助力电网削峰填谷、降低购车成本等优势。换电模式主要痛点之一在于电池规格和换电标准尚未统一，对换电模式的推广造成阻碍，难以形成规模效应。

宁德时代作为全球动力电池龙头，其换电联盟的不断扩大，有望加快换电技术标准的统一和换电模式的推广，从而提升换电业务的规模效应和经济性。受经济性和应用场景等因素影响，近两年商用车换电发展领先于乘用车。2024年前三季度换电重卡累计销售17442辆，累计同比增长93.2%。

宁德时代与滴滴、北汽集团等深化战略合作，将利于换电模式在网约车、出租车等运营类乘用车市场的应用推广。目前市场上已形成蔚来和宁德时代两大换电联盟，依托自身优势有望吸引更多产业链玩家加入，加快新能源汽车换电网络的建设。换电行业产业链主要由上游换电站，中游换电站运营商和车企，下游用户构成。换电设备商主要交付换电整站，作为产业链的上游环节，将充分受益于换电网络的建设进程。

风险提示：技术迭代不及预期的风险；经济增长不及预期的风险；产品推广不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。