美债抛售潮褪去！“全球资产定价之锚”触及4.5%之际，交易员入场“抄底”

在经历了两个月的抛售后，美国债券市场终于显示出企稳的迹象，每当美债收益率测试新峰值时，投资者就开始大举买入。自9月中旬以来，居高不下的通胀、一连串强劲的经济数据以及特朗普的总统大选胜利，已将10年期美国国债收益率大幅推高，而对于收益率可能走向何方，目前还没有明确的共识。

但“全球资产定价之锚”10年期美债收益率在11月15日突破4.5%后，在一波大规模购买浪潮中迅速逆转走势，此后一直没有突破这一水平。10年期美债收益率上周五收于4.4%，较上周收盘下跌3个基点。

太平洋投资管理公司的基金经理说，远高于4%的美国国债收益率本身就具有吸引力。但随着联邦政府债务现在也普遍与股价走势相反，它也开始扮演对冲股市下跌的传统角色。

太平洋投资管理公司基金经历Erin Browne在接受采访时表示，美国国债是“一种波动性非常低、回报率很高的资产”，并补充说，如果10年期美债收益率回升至5%，她“真的会有兴趣更积极地购买”。

过去两个月标志着债券市场的又一次动荡转变，人们曾预期，一旦美联储开始降息，债券市场将出现反弹。相反，自美联储9月份首次降息以来，随着强劲的经济和特朗普的胜利促使交易员重新调整降息预期，收益率已经走高。

上周五，特朗普提名宏观对冲基金Key Square Group的首席执行官Scott Bessent为下一任美国财政部长。此前，特朗普对多位知名候选人进行了长时间的筛选。Bessent被一些华尔街人士视为“财政鹰派”，他将在监督政府大规模债券发售方面发挥关键作用。Bessent质疑拜登政府对联邦债务融资的管理，并批评美联储9月份大幅降息。

法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示：“我不认为投资者对收益率大幅上升抱有强烈信念，但与此同时，出现有意义的反弹存在一些阻力。投资者在谨慎行事，没有建仓。”Rajappa指出，由于特朗普政府关税和财政刺激的不确定性，对市场来说，“更多的是暂停一下，了解一下动态”。

资产管理公司TwentyFour Asset Management投资组合经理Felipe Villarroel认为，10年期美债的公允价值为4.25%至4.5%，但他补充说，鉴于“通胀情况最近没有那么严重恶化”，投资者不知道特朗普的政策是否会推动价格上涨，“波动性将持续存在”。

尽管掉期交易员认为，美联储在下个月的会议上降息的可能性略低于50%，但他们预计，到2025年12月，美联储总共将降息约66个基点。

彭博美国利率/外汇策略师Alyce Andres表示：“10年期美债收益率在4.40%左右徘徊。在出现更多催化剂之前，收益率不太可能突破。一个关键驱动因素可能是回答谁掌管美国财政部的问题。”

但一些策略师表示，如果特朗普大幅减税并提高关税，10年期美债收益率有上涨空间，可能会达到2023年10月出现的5%大关。债券期权交易显示，投资者在对冲收益率将突破的风险，因此更多上行空间并未完全消失。

本周，交易员将从周三公布的美联储最青睐的通胀指标中——核心PCE物价指数——获得新的见解。该报告将在周四美国感恩节假期休市前一天发布，而第二天市场将提前收市。如果该数据远远超出普遍预期，那么清淡的成交量可能引发价格大幅波动。