中金公司：主被动外资流出有所放缓 外资低配比例再度增加

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，截至本周三(11月27日)，主被动外资继续流出中国市场，且规模放缓；全球资金面上，印度市场流出收窄，美股流入收窄，日股流出收窄。其中，互联互通方面，本周北向资金日均成交规模较上周收窄，南向资金流入放缓；全球股票和债券市场加速流入，货币市场加速流出；美股流入收窄，新兴市场加速流出。

中金公司主要观点如下：

国内资金面，主被动外资流出有所放缓。

在经历了过去两周受海外地缘扰动和国内政策预期降温影响下的大幅回调后，本周市场有所企稳，主要是得益于临近年底经济工作会议政策预期的升温，海外“特朗普交易”的降温，美债利率和美元从高位都有所回落。这一背景下，外资流出亦整体规模收窄。其中，主动外资流出8.5亿美元，与上周基本持平；被动外资流出中资股则大幅收窄至12亿美元(vs. 上周流出32.6亿美元)。该行此前强调，短期外部扰动因素增多，不排除波动进一步放大，但总体震荡格局仍是该行的基准假设。

往前看，建议关注12月中央经济工作会议、特朗普政策相关进展等几个关键节点对当前市场预期的验证，短期以谨慎为主，但更大的波动也可能会带来更多刺激的支持，也会提供再介入时机。从配置比例上看，10月海外主动基金低配中资股比例进一步从9月底的0.9%再度升至1.2%，接近今年4月底水平，与过去几周主动外资流出规模更大一致。

全球资金面，印度市场流出收窄，美股流入收窄，日股流出收窄。

截至本周三(11月21日-11月27日)，印度市场主动外资流出收窄至2.9亿美元(vs. 上周流出4.7亿美元)，美股本周流入收窄至15.4亿美元(vs. 上周流入23.0亿美元)，日本股市流出收窄至0.2亿美元(vs. 上周流出6.6亿美元)。

中国市场：主被动外资继续流出；南向流入放缓

海外资金：EPFR显示主被动外资流出中国市场放缓。

截至本周三(11月21日-11月27日)，A股主动外资流出2.7亿美元(vs. 上周流出2.8亿美元)，被动资金流出6.5亿美元(vs. 上周流出16.9亿美元)；与此同时，港股和ADR海外资金整体流出11.3亿美元(vs. 上周流出21.1亿美元)，其中主动资金流出5.8亿美元(vs. 上周流出5.4亿美元)，被动资金流出5.5亿美元(vs. 上周流出15.7亿美元)。

互联互通资金：北向资金自8月16日起停止披露净买入金额，本周日均成交额收窄。

本周(11月25日-11月29日)北向资金日均成交金额达1,872亿元，小于上周的2,148亿元成交金额。个股方面，宁德时代、东方财富、中信证券、贵州茅台和比亚迪等标的成交规模最大。

南向流入收窄，多元金融板块流出最多。

本周(11月25日-11月29日)南向资金总计流入244.3亿港币，日均流入48.9亿港币，较上一周日均流入56.7亿港币收窄。行业层面，多元金融等板块上周南向资金流出最多。个股方面，南向上周最青睐阿里巴巴、中国移动和中海油等，但卖出美团、港交所和中国人寿等。

全球市场：全球股票和债券市场加速流入，货币市场加速流出；美股流入放缓，新兴市场加速流出

跨市场和资产：美股流入收窄，新兴市场流出扩大。

主动外资上看，美股本周流入收窄至15.4亿美元(vs. 上周流入23.0亿美元)，发达欧洲流出收窄至23.3亿美元(vs. 上周流出25.0亿美元)，日本股市流出收窄至0.2亿美元(vs. 上周流出6.6亿美元)，新兴市场流出增加至23.9亿美元(vs. 上周流出22.8亿美元)。整体上看，全球股票和债券市场加速流入，货币市场加速流出。

配置比例：截至10月30日，投资方向为全球的主动基金对中国配置比例低于基准约0.21ppt，较9月底的低配0.16ppt小幅扩大。

较2024年9月，配置比例上，投资方向为全球的主动基金对美国(+1.66ppt)、巴西(+0.13ppt)增配较多，英国(-0.45pt)、日本(-0.34ppt)减配较多；超低配比例上，10月美国(+0.7ppt)、法国(+0.13ppt)、巴西(+0.03ppt)超低配比例上行较多，德国(-0.22pt)、日本(-0.19ppt)、中国(-0.05ppt)等超低配比例下滑较多。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；

板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。