中泰国际：重申中国水务(00855)“增持”评级，目标价8.8元

智通财经APP获悉，中泰国际发表研报称，虽然中国水务(00855)近年已渐渐受到市场关注，但公司的营运模式优势仍被忽略。与一般按BOT(“建设-运营-转让”)模式营运的污水处理商不同，公司在全国各地主力从事城市供水业务，按TOO(“转让-拥有-运营”)模式营运，透过与政府共同持股的项目公司拥有期限约30年的特许经营权(注：少数项目是50年)和供水资产，包括厂房、管道和土地等。经营期届满后，项目公司有权优先延续特许经营权。

换言之，中国水务拥有近乎“永续式”的水资源经营权，享受长期公共事业收入。假如公司决定不再延续特许经营权，项目公司也可向政府回售供水资产。公司目前项目的经营期尚有多年才届满，最早为2036年。

中泰国际还称，在公司持续开发项目下，运营水务项目的总处理量将平稳增长，由2017年财年的783万立方米/日上升13.6%至2020年财年的889万立方米/日，复合年增长率为4.3%，根据政府批准，水价按照项目的8-12%股本收益率所制定。实际上，项目公司平均每三年上调水价一次。

中泰国际维持对中国水务的盈利预测，将股东净利润由2017财年的港币8.54亿上升58.8%至2020年财年的港币13.56亿，复合年增长率达到16.7%。重申“增持”评级，维持8.8港元目标价，对应13.6倍2018年财年市盈率和13.8%上升空间。