黑电迎来又一春，双估值提升的TCL（01070）要开启新高峰

如果说2017年是白电的疯狂年，那2018年或许就是黑电的又一春。

全球彩电市场经历了连续三年规模收缩的现在，上游面板价格下滑已带来行业盈利改善预期，再加上高端替代和内容运营等增量因素，黑电2018年复苏迹象已经初露头角了。

就在TCL多媒体（01070）刚刚公布的一季度业绩中，营收增速更是创下五年来的新高，进一步印证着黑电复苏的逻辑，值此黑电市场一致低预期迎来拐点之际，TCL多媒体脱离估值底部的时机已经不远了。

黑电拐点或已来临

黑电即指黑色家电，是家电三大类中的一种，指可提供娱乐、休闲的家电，像彩电、音响等，早期外观以黑色为主，因而得名黑电。

智通财经APP了解到，2018年一季度彩电销售均价保持平稳，内销市场恢复以及海外市场的持续增长，数据显示一季度内销市场方面，彩电行业零售量达到1215万台，同比增长3.0%，零售额402亿元，同比增长3.3%；外销方面，2018年6月世界杯的举行在持续拉动海外彩电市场需求。

而面板价格的持续下降也为黑电企业的盈利性恢复提供了空间。据了解，2018年一季度液晶面板价格下降趋势延续，主要尺寸价格同比下降幅度超过20%，3月份的32寸、40寸、43寸、49寸、55寸opencell面板价格，分别同比大幅下降17.6%、36.9%、34.4%、26.5%、19.1%。

就在行业复苏形势初步崭露头角的时候，黑电龙头企业TCL多媒体刚刚发布了，五年营收增速创新高的一季度数据。

龙头业绩增速创五年新高

TCL多媒体是一家业务遍及全球的电视生产商和分销商，是世界第三大液晶电视生产商，电视业务在主营构成中几乎达到了100%，在2017年全球市场份额中占据了10.9％；公司也是中国第三大电视生产商，国内2017年的市场份额为11.9％。

2018年4月25日，TCL多媒体发布一季度业务进展公告称，受益于国内和海外市场销量双增，以及自主品牌平均售价（不包括ODM业务）同比提升9.8%、6.5%，公司一季度营收达到108.5亿港元，同比大幅提升28.0%，创近五年最大增幅；其中毛利同比增长28.8%至约17.2亿港元，毛利率同比提升0.1个百分点至15.8%。

根据中怡康数据显示，公司2018年一季度国内市占率进一步提升至12.1%，TCL的LCD电视机品牌价格指数也由去年同期的95提升至109，排名第一。

其中销量增长方面，是以海外市场为主要驱动。智通财经APP了解到，公司液晶电视销售量一季度为637万部，同比增长高达35.6%，而海外市场销量上升58.7%至约394万部则是最主要增量。

分区块来看，北美市场销量同比提升43.6%；新兴市场销量同比提升54.7%，其中中美、南美区域均呈现显著增长；法国、意大利、波兰、西班牙等欧洲市场也有较明显改善，最终实现海外市场整体营业额同比上升62.8%至58.9亿港元。

关于市场对于贸易战对于公司业绩产生影响的担忧，其实并不需要那么悲观。目前贸易战多还停留在嘴仗阶段，近期双方也陆续展开沟通，即使贸易战进一步升级，公司上半年业绩并不会受到任何影响，而且公司已经开始规划增加墨西哥工厂产能，利用墨西哥、波兰、东南亚等地的制造基地，能降低此类事件对业绩的影响。

而自主品牌产品售价的提升，则是市场竞争成熟化的表现。据了解，TCL国内、外的自主品牌产品售价同比提升了9.8%、6.5%，这一数据也验证了此前公司管理层的表态：尽管TFT-LCD面板价格走软，但大型电视生产商没有降价的意向，现在大家更关注的是质量竞争，而非价格竞争。

业绩增长也较大幅度高于此前公司给出的目标指引。智通财经APP了解到，一季度35.6%的销量增长和28%的营收增速，对比此前公司目标指引中，2018年液晶电视销量增长约10%至2560万台，营业额增长约13%至460亿港元而言，实现了一个大幅超预期的开局。

而后续业绩的增量因素，其实也比想象中要强。

内容运营续推行业预期

最快实现业绩增长的增量因素，当属日渐成熟的内容运营。智通财经APP了解到，截至2017年底，中国市场包括智能电视和机顶盒在内的OTT智能终端的累积保有量达到了2.3亿台，激活量达到了1.7亿台。

很多主流品牌的智能电视终端，在2017年底保有量都达到了500万台以上的，国内OTT的广告更是同比增长了2.7倍至26亿元；到了2018年3月，国内智能电视日均开机率已经有40%，日均活跃用户首次突破了5000万。

TCL多媒体该业务的表现更加亮眼。通过公司一季度数据中可知，在增长28.8%的2346万视频业务用户中，付费用户数量同比大幅增长2.07倍至132万，日均5.05小时的开机时长也同比提升了3.1%，最终实现互联网业务收入同比增长3.4倍至6887万元人民币。

这个正快速崛起的增量市场，势必进一步推升整个黑电行业预期。而此时与行业估值提升成显明对比的是，7.5倍PE的TCL多媒体仍处于历史估值底部，这意味着在黑电复苏形势逐步得到数据验证的现在，行业、企业双估值提升或许能将TCL多媒体推向另一波高峰。