中信建投：资产风险分类的覆盖范围进一步扩大 建议关注长股投的股票股价变动

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，强监管、防风险是高质量发展的基础和保障，保险业新“国十条”明确提出要建立以风险监管为本的制度体系。在此背景下，金管总局近日发布的《办法》进一步扩大了资产风险分类的覆盖范围，并规定纳入长股投的股票需要进行风险分类，虽然纳入长股投的股票投资的投资收益受股价变化影响相对较小，但股价变动仍会影响相关资产的风险分类，保险公司亦应给予充分关注。

事件：11月29日，国家金融监督管理总局发布《保险资产风险分类暂行办法》(以下简称《办法》)。

中信建投主要观点如下：

强监管、防风险是高质量发展的基础和保障，保险业新“国十条”明确提出要建立以风险监管为本的制度体系。

过去保险监管主要强调行为监管，如对产品设计、产品、理赔等微观行为的监管，目的是防止保险公司不当经营损害保单持有人合法权益。但是强调风险为本的监管，不仅仅是强调微观具体经营行为，而是强调保险公司经营的稳健性，通过风险为本的监管框架为保险公司的审慎经营确立清晰边界，提升保险公司的风险抵御能力。

为加强保险公司全面风险管理，准确评估投资风险，真实反映资产质量，金管总局对2014年发布的《保险资产风险五级分类指引》进行修订，形成了《保险资产风险分类暂行办法》。

《办法》扩大了资产风险分类的覆盖范围，并规定纳入长期股权投资的上市普通股票需要进行风险分类。新金融工具准则实施后，保险公司持有的大量权益类资产需要按照FVTPL模式进行计量，由此使得利润波动性明显提升。

在未计提减值的情况下，以长股投权益法计量的股票投资的投资收益主要取决于持股比例和被投资公司的净利润，可避免投资收益随股价大幅波动。但《办法》要求当纳入长股投的股票投资预计损失率达到30%以上或连续三年大于零时，需要被分类为次级类或损失类，计入不良资产。由此，对于纳入长股投计量的股票投资，保险公司仍应对其股价变动给予充分关注。

相比于此前《保险资产风险五级分类指引》要求权益类资产预计损失率大于零时就要计入不良资产，《办法》的要求有助于更好发挥保险资金长期投资优势，培育耐心资本。

风险分析：

负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。

长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。

权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。

居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。

市场竞争加剧超预期：车险自主定价系数范围扩大使得险企拥有了更大的调降车险折扣系数的能力;虽然整体而言我们认为目前车均保费继续下降空间不大，且当前仅有少数签单接近定价系数下限，因此车险自主定价系数范围的扩大使得行业整体降价的可能性较小;但部分中小险企仍有可能会通过低价获取客户，从而使得车险行业竞争加剧。若市场竞争加剧超预期，则公司可能会面临保费收入下降、市场份额缩小等情况。

车险赔付率上升超预期：若车险赔付率上升超预期则可能会导致公司车险业务承保盈利出现大幅下滑。

自然灾害风险影响超预期：若发生重大自然灾害公司保险赔付率将大幅上升，从而导致公司综合成本率上行，给公司业绩造成负面影响。