五矿证券：酒店行业有望迎来关键复苏期 关注行业与宏观经济周期同步波动

智通财经APP获悉，五矿证券发布研报称，连锁酒店业是服务消费中一个较为重要的板块，连锁酒店行业为高标准化的强周期行业，需求周期与宏观经济波动周期有同步性，可同时观察供需“剪刀差”指标来判断。目前国内连锁酒店业依旧处于酒店行业萧条期，未来消费者商旅需求恢复、出行频次提高、出游意愿增加，酒店行业有望迎来关键复苏期。

五矿证券主要观点如下：

行业：市场集中度高，龙头规模优势明显

连锁酒店业规模稳健扩张，客房数占比较高。截至2023年底，中国住宿业设施总数61.2万家，中国酒店业设施总数32.3万家，占比52.9%；中国住宿业客房总数1804.9万间，中国酒店业客房总数1649.8万间，占比91.4%。可见，国内酒店业客房数规模较其他住宿业规模大。

全国连锁酒店市场供给集中度较高，其中龙头优势明显。分品牌看，2023年我国连锁酒店业TOP10品牌合计份额为55.2%；TOP3品牌合计份额为38.3%，分别为锦江、华住、首旅酒店。分市场看，中端连锁酒店>经济型连锁酒店>高端连锁酒店>豪华型连锁酒店。

投资：连锁酒店行业兼具周期性和成长性

酒店产业链由上中下游三方组成，连锁酒店行业位于产业链中游，主要面向商务、旅行客户群体。

周期性：连锁酒店业是高标准化的行业，需求周期与国家宏观经济波动的周期具有同步性。

由于酒店行业需求增长的核心驱动力为居民消费水平，受国家经济增长、境内旅游业发展等多重因素影响，因此行业发展与经济周期直接相关，可观察：

1)行业景气度参考指标：服务业PMI及GDP增速；

2)行业盈利能力趋势指标：OCC入住率增速(需求)与住宿餐饮业固定资产投资完成额增速(供给)剪刀差。

成长性：

1)连锁化率持续提升：截至2023年底，国内酒店连锁化率已提升至41%，而美国的酒店连锁化率为73%左右，因此中国的酒店连锁化市场与美国相比仍有30%左右的提升空间；

2)成本推高产品升级：加盟占比提升将有效削弱酒店周期属性，为快速扩展且提高收益，同时增加抗风险能力，轻资产化运营是必选之路；

3)轻资产化扩提速：因成本及收益综合因素，酒店业结构不断迭代升级为主流趋势。

风险提示：1.旅游出行持续性不及预期；2.居民消费疲软，消费意愿不高。