西南证券：新秀丽(01910)稳坐旅行箱行业龙头 增长驱动因素包括国际旅游复苏等

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告称，新秀丽(01910)全球旅行箱行业龙头，品牌矩阵完善，产品力强，市占率领先，疫情后营收快速反弹。亚洲地区尤其是中国市场成为其最大营收来源，且增速远超其他地区。公司核心品牌均实现双位数增长，高端品牌增速最快，带动公司整体盈利能力提升。全球旅游市场显著回暖，箱包市场份额持续增长，亚太地区增速较快，中国市场集中度有待提升。增长驱动因素包括旅游需求升温、中国市场潜力大、品牌拓宽产品种类并加快创新、明星效应和跨界联名扩大营销声势。

西南证券主要观点如下：

基本面：

公司是全球领先的旅行箱公司龙头，品牌矩阵完善、产品力强。1)市占率领先，营收业绩高弹性修复。公司作为国际旅行箱包企业龙头，市场份额全球领先，据中国报告大厅数据统计，新秀丽集团包括旗下多品牌占全球旅行箱市场18%份额，龙头地位稳固。疫情后公司营收业绩快速反弹，20-23年营收CAGR为33.7%，23年营收和归母净利润均已超过19年水平。

2)亚洲地区营收超越北美，中国拉动整体增速。23年亚洲地区营收14.3亿美元首次超越北美成为最大的营收贡献来源，且增速达到55.8%远超其他地区，其中中国地区增长78.7%为亚洲地区增速最快的国家，拉动整体区域营收增速。

3)核心品牌均实现双位数增长，高端品牌增速领先。23年公司三大核心品牌Samsonite、Tumi、American Tourister均实现双位数增长，且增速超过20%。其中高端品牌Tumi增速最快，同比+34.3%，占比24%，高端产品需求的回升带动公司整体盈利能力提升，23年毛利率+3.6pp。

旅行箱行业：

1)全球旅游市场显著回暖，将带动旅行箱需求回升。据IATA网站数据，24年全球RPK和ASK两大指数均已回到疫情前常态化水平，民航班次接近19年水平，平均载客量也已超过80%。另外中国国内游显著恢复，国内RPK指数已超过19年水平，但国际民航班次仍待继续修复，目前已恢复至19年班次的90%左右。

2)箱包市场份额持续增长，行李箱需求旺盛。据Statista数据统计，全球箱包市场规模27年预计将达到2126亿美元，21-27年CAGR为6.5%，保持稳定增长趋势。分品类来看，旅行箱约占整体箱包市场的25%，且预计22-26年CAGR为12%，超过整体市场增速以及背包、商务包等热门品类，旅游市场的火热也带动了行李箱需求的回升。

3)亚太地区行李箱增速较快，中国市场集中度有待提升。分地区来看，亚太地区受益于快速回复的旅游市场，相应的行李箱市场规模增速最快，其中中国为主要市场，23年行李箱CR5为17.6%，相比北美等地区品牌集中度较低，本土白牌占比较大，市场份额有待进一步提升。

增长驱动：

旅游需求持续升温，中国市场潜力大：据文旅局数据，23全年国内旅游出行人次48.9亿人次，同比增长93%，旅游总消费4.9万亿元，同比增长140%，且跨省游为人们首选出行方式。在国内旅游需求旺盛的情况下，2023年中国为公司第二大市场，整体营收占比8%，在亚洲地区中占比达21%，营收同比增长79%，中国市场潜力巨大，是公司重要的战略布局地。

拓宽各品牌旅游类产品种类，加快创新和推新：根据Morgan Stanley报告调查显示，23年有49%的消费者将较疫情前，提高出行预算，这将有利带动消费者对旅行箱的需求。从2021年起，公司旗下的各大品牌都加大对产品的设计和更新，来吸引更多消费者目光。如23年3月，主营品牌Samsonite与New Balance联名推出多场景使用行李箱，其行李箱内瓤包可以单独拿出，当斜挎包使用，大幅提升了消费者的使用频率及多场景化。此外Samsonite大量推出超小型Mini行李箱，为日常出行、露营、旅拍、游玩而准备。

明星效应触达粉丝群体，跨界联名扩大营销声势：公司在营销端多措并举，首先签约多位明星为品牌代言人为品牌站台，且多为流量明星，粉丝基础大、消费能力强，有助于带动明星同款单品和连带产品的销售，且触达更多圈层人群。另外公司积极寻求跨界联名，包括英国博物馆、艺术家品牌、运动品牌等，不仅提高产品时尚属性和收藏价值，也研发推出适用范围更广、受众群体更多的新型创意产品，帮助扩大品牌声势。

风险提示：旅游市场恢复不及预期、市场竞争加剧、全球经济波动的风险。