中国银河证券：11月供需回升 制造业用钢有望维持高景气

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，11月钢厂开工率小幅回升，复产积极性持续改善；受政策积极影响，市场需求有所提振。分领域看，基础设施建设投资(不含电力)累计同比+4.30%；房地产业投资累计同比-10.60%；制造业投资累计同比+9.30%。房地产价格和销售止跌回稳态势初显；制造业投资主要受供其利润承压影响，低物价环境对投资的制约效应仍存，年底“两重”、“两新”政策和消费品制造业盈利修复有望对制造业投资韧性形成支撑。

中国银河证券主要观点如下：

钢铁量价数据综述：

价格方面，11月钢价震荡偏弱。中国钢材综合指数97.95，较上月下降3.57，跌幅为3.52%。11月随着天气变冷，施工活动受到一定程度限制，市场下游产品需求释放速度减慢，钢材价格呈现震荡偏弱走势。

生产方面，11月钢厂开工率小幅回升。从产量来看，2024年11月国内粗钢、生铁、钢材产量分别为7,840、6,748、11,881万吨，同比分别增加2.50%、3.90%、5.10%。11月净出口量回落，国内钢材净出口量881.0万吨，环比上一月减少183.0万吨。

钢铁供需产业链分析：

从供给侧来看，11月钢厂开工率小幅回升，复产积极性持续改善。2024年11月国内高炉平均开工率为82.18%，环比上升1.67pct，同比上升1.49pct。从需求侧来看，11月受政策积极影响，市场需求有所提振。11月国内钢材表观消费量11,000.0万吨，同比增加6.75%。不同钢材品种中，10月国内螺纹钢、冷轧卷板、热轧卷板、线材、中板表观消费量1,741.8万吨(环比增加16.24%)、320.4万吨(环比增加5.59%)、1,051.5万吨(环比增加0.45%)、1137.7万吨(环比增加3.72%)、680.7万吨(环比增加23.82%)。

从上游来看，随着原料价格上涨，钢企盈利率下行，接近历史低点。根据国家统计局最新数据，10月国内规模以上工业增加值同比增长5.40%，较上月增加0.10pct。国内制造业PMI指数为50.3%，连续2个月运行在扩张区间，表明经济运行初现企稳态势。1-11月，国内固定资产投资完成额(不含农户)累计46.6万亿元，累计同比+3.30%，增速较前月回落0.1个百分点。

分领域看，基础设施建设投资(不含电力)累计同比+4.30%；房地产业投资累计同比-10.60%；制造业投资累计同比+9.30%。房地产价格和销售止跌回稳态势初显；制造业投资主要受供其利润承压影响，低物价环境对投资的制约效应仍存，年底“两重”、“两新”政策和消费品制造业盈利修复有望对制造业投资韧性形成支撑。

投资建议：

中央经济工作会议指出稳住楼市等系列增量政策的实施，黑色金属预期向好，钢铁基本面有望保持稳定，在政策的积极影响下，下游需求有望增长。目前钢铁需求从房地产向高端制造转型过程中，国内制造业有望不断转型升级，钢厂有望继续复产，制造业对钢材需求存在刚性支撑。基建需求有望集中释放，出口需求存在韧性，全年总需求有望企稳回升。随着制造业转型升级进程加快，高端制造行业的钢铁需求有望边际改善。加之受益于下游航空航天、汽车制造等领域发展，特钢消费前景较好，特钢企业有望稳定增长。

标的方面建议关注：政策利好预期带来需求边际改善的普钢板块龙头公司，基本面向好的特钢板块相关龙头公司等。

风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁行业政策重大变化的风险等。