新股前瞻｜业绩掉进下滑通道，新交所“老面孔”永康控股越洋“造梦”？

面积只有中国一个县城大小的东南亚岛国新加坡，在全球经济愈显疲软的当下仍保持了十足的经济活力，这引发了财经圈持续不断的讨论。

时值岁末年初，日前，一家位于新加坡的老牌集装箱堆场运营商永康控股有限公司（以下简称“永康控股”）再次向港交所主板提交了上市申请书。起家于“坡县”，但永康控股的业务其实覆盖了中国、中国香港、马来西亚、泰国以及越南等国家和地区。

值得一提的是，这家有着超过30年经营历史的公司其实早在上世纪便已圆上资本梦。公开资料显示，1997年-2010年，永康控股曾先后在新交所新加坡证券交易所交易和自动报价系统（现称凯利板）以及新交所主板上市。不过，2010时公司被Navis Asia V Funds收购，并因此被私有化退市。

时隔十余年后，永康控股转战香港欲再圆资本梦，背后深层原因何在？接下来，公司的资本故事又可能会朝着什么方向演绎？

核心财务数据掉进下滑通道

作为一家老牌集装箱堆场运营商，永康控股主要为在东协地区以及中国运营的集装箱航运公司和集装箱租赁公司提供服务。在新马泰以及越南等国，永康控股以品牌名称“永康”经营业务；在中国香港，公司则以品牌名称“PCL”及“明丰”经营业务；而在中国内地，其则以品牌名称“克运”及“毅发”经营业务。

永康控股的业务模式主要是提供空箱的储存和处理、维修和保养，以及运输。按业务类型划分，永康控股的主营业务包括集装箱堆场业务、仓储及集装箱货运站，以及集装箱销售和新建集装箱检验。其中，集装箱堆场业务是永康控股的核心业务，占公司总收入的绝大部分。

翻阅永康控股最近几年的财务数据，不难发现现阶段公司的业绩下行压力正在持续增大。2021-2023年，永康控股的收入分别为1.76亿元（新加坡元，单位下同）、1.61亿元、1.56亿元，规模连续萎缩；2024年上半年，公司的收入为8092万元，较上年同期的7577.3万元略有所增加。

拆分收入结构来看，上述期内永康控股集装箱堆场业务所贡献的收入整体保持增加趋势，同时占公司总收入的比重亦同步提升。数据显示，该业务的占比由2021年的57.7%增加至次年的66.3%，并于2023年达到了76.1%，2024年上半年，这一业务占比仍保持在68.2%的相对高位。

同期，永康控股另两大业务的收入贡献度均有所下滑，仓储及集装箱货运站业务的收入由2021年的2048.9万元萎缩至2023年的1545.5万元，去年上半年则为605.8万元，同比口径下继续下滑；无独有偶，集装箱销售和新建集装箱检验的收入亦经历了连续的下降，2023年该业务的收入为150.1万元，较2021年的941.8万元大幅减少，去年上半年该业务收入为463.9万元，规模有所回升。另外，永康控股还有少部分收入来源于其他业务（青岛的货运代理业务），去年上半年该业务实现收入1502.6万元，占比接近两成。

另就盈利表现而言，2021年-2024年上半年，永康控股的毛利分别为3581.5万元、3855.7万元、4694.6万元、2112.1万元，对应毛利率20.4%、24%、30.2%、26.1%，基本维持在相对高位。同期，公司的净利润分别为740.7万元、1036.7万元、837万元、550.7万元，呈现出薄利且下行压力增大的特征。

转战香港再圆资本梦意欲何为？

业绩缺乏亮点，但永康控股在挥别新交所十余载后又转战香港，兜兜转转间公司的真实用意究竟是什么呢？

翻开招股书，永康控股称未来公司的目标在于加强其作为东协地区及中国物流运营商的地位。围绕这一核心锚点，永康控股计划在新加坡建立综合物流中心，同时扩大自身在亚洲的集装箱堆场网络。

其中，关于在新加坡建立综合物流中心或许有着深刻的时代背景。据了解，近年来，新加坡政府正在加紧推动创新和可持续的工业发展，以支持智能设施和更有效利用土地。根据欧睿数据，新加坡海事港务局强调数字化及可持续发展为其首要任务，当前该部门正开始建设新一代的大士超级港。

新加坡的政策动向无疑为该国集装箱堆场行业带来了新的增长动力。而作为“土著”，永康控股放手一搏也无可厚非。不过话分两头，在永康控股雄心勃勃的扩张计划背后，充足的资金自然是必不可少。

然而，截至2021年-2024年上半年各期末，永康控股的现金及现金等价物分别仅为2817万元、2509.5万元、2730.9万元、1759万元，这点资金显然限制了公司放开手脚大干快上的空间。

截至去年12月21日，永康控股已在亚洲10个地点运营总计20个集装箱堆场，对应总仓储面积约为62.51万平方米，总仓储能力约为91000个TEU。后续，永康控股计划在中国、马来西亚、泰国、越南等国家和地区进一步扩大集装箱堆场网络，以应对这些地区预期增长的贸易流量。

诚然，通过港股上市筹措资金，永康控股或许的确有机会趁着新的机遇实现规模的扩张，公司的业绩抑或能止跌回升，但这个过程中公司仍有许多现实的问题需要克服并解决。

归根结底，对于港股市场上的投资者来说，眼下永康控股的规模较小且过往业绩乏善可陈，更关键的是公司未来的成长预期也难言清晰。带着这些“硬伤”闯关港交所，永康控股想要打动投资者本就不易，而若要扭转业绩颓势甚至更进一步兑现高增长的预期，现阶段公司大概还是差了点“火候”。