中国股市将跑赢美股？盘点巴菲特在今年股东大会上那些出人意料的表态

本文来自“云峰金融”微信公众号。

又是一年一度的伯克希尔股东大会。

这本应和几个月前的巴菲特致股东信发布一样，是投资圈的大事。然而这个周末大家都在为了腾讯到底有没有梦想争执不休，反而将巴老抛在了脑后。

其实就算过去这些年里，腾讯主要是靠投资让市值翻了十倍，这真的是一件很糟糕的事情吗?

看看投资界的先辈伯克希尔，过去53年里每股的票面价值从19美元增长到211,750美元，翻了一万八千多倍，年复合增长率19.1%。根据这次股东大会上巴菲特所说，伯克希尔现在手握1000亿美元，每周赚进4亿美元。

做个这样的投资公司有什么不好呢?

某种意义上来说，腾讯对合作伙伴的“投后管理”和伯克希尔有异曲同工之妙——都能带来巨大的关注度和流量，都会在保持原有管理团队独立性的同时输入自己的价值观和管理实践，都在不断寻找自己投资组合中的短板并加以补齐。

而巴老和芒格在股东大会上的诸多分享，甚至对我们理解腾讯未来的发展方向也颇有帮助。

比如说巴菲特就在这次股东大会上首次明确指出——“我们已经生活在轻资产世界里”。

他认为，“现在的公司只需要较少的资本密集度来产生巨大的利润，比如目前全球市值最大的四个公司(指苹果、亚马逊、微软、谷歌)。跟传统重资产企业相比，这些企业基本不需要任何有形资产。同时由于企业税率较低，大多数企业盈利能力较强。所以，虽然目前市场还没有完全认识到这一点，目前的经济已经转型为轻资产模式。”

其实市场显然已经认识到这一点，否则中美两国上市公司的头牌不会同时被科技公司占领。

所以说腾讯有没有梦想真的没那么重要。轻资产意味着“江山辈有人才出”，这是一个巨头的时代，更是一个创新者的时代。只要这些巨头能持续寻找到有梦想的公司并加以投资，就像巴老这五十多年持续不断做的那样，那么它就能成为一家伟大的公司。

谈中美贸易战：特朗普该补课了

巴老和芒格在这次股东大会上谈到的另外两件国人最关注的事情，莫过于中美关系和中国的投资机会。

当被问到美中贸易摩擦的局势时，巴菲特表示，作为一个长期乐观主义者，他相信全球两个最大经济体有非常多的共同利益，尽管贸易紧张不可避免，但两国都能从合作中得到更多。

“中美两国不会牺牲全世界的注意力以及全世界的繁荣。中美是两个最具智慧的国家，绝对不会做一些非常愚蠢的事情。”

——巴菲特在这次股东大会上的表态

而巴菲特也给了热衷于“贸易战”的美国总统特朗普一个忠告。“不管任何一个人当总统，都必须好好学学贸易，他要在贸易问题上向外界做好沟通和交流，告诉大家贸易如何影响到我们、到底要做什么。因为贸易带来的效益很多时候是不可见的，大多数美国人根本就不知道一些产品在美国生产是不是真的能给美国带来效益。 ”

巴菲特承认，自由贸易会带来一些负面局面，比如美国的皮鞋制造业受全球自由贸易的影响失去了竞争力，造成了不少本土工人的失业。但自由贸易就是摆在那儿，再怎么说也难以改变。

“所以对政府来说，制定政策时需要做好两件事情：一是要清楚怎样的贸易是会真正伤害到我们;二是必须要去照顾好那些因为自由贸易而可能面临失业的人们，要去照顾这些人的利益，帮助他们进行再就业培训。”

谈中国：未来不可限量

而对于中国市场的投资机会，除了一直以来都很积极的芒格之外，巴菲特这次也表现了前所未有的热情和乐观。

事实上，在5月4日奥马哈举行的中美投资者论坛上，巴菲特就表示，过去几十年里中国取得的经济进步“完全是个奇迹”，其旗下公司将扩大对像中国这样体量大、增长潜力大的经济体的投资。

而在股东大会时巴菲特又俏皮的说：“8月份的时候我就88岁了，又是8月，“8”是中国人讲的最幸运的数字，所以88岁、8月，那个时候是并购一个中国公司最好的时机，对不对?”

巴菲特认为，中国经济“最终将跟美国一样强大”，中国市场是年轻而庞大的市场，市场的年龄和有效率的成长是成正比的，老搭档芒格已经在中国找到他可以取得的“猎物”了。

这里说的第一个猎物自然就是比亚迪。2017年末，比亚迪高居伯克希尔第十四大重仓股，是唯一上榜的中国公司。持股市值接近20亿美元，占据了8.2%的公司股份。而2008年时伯克希尔买入比亚迪的价格是约2.5亿美元。

芒格则补充道，尽管面临着成长的烦恼，但“中国拥有光明的未来”，因为与美国相比，中国市场现在要便宜得多。巴菲特对此也表示赞同，并称“中国股市将跑赢美股”。

芒格还进一步阐述了美国投资者对中国市场望而却步的原因——“因为媒体的各种新闻头条让他们困惑，要分析清楚中国市场的情况太复杂、太难了”。

谈数字货币：下场会很惨

另一个让两位大神同仇敌忾的话题就是数字货币。

巴菲特在股东大会上重申了他的看空观点，“加密数字货币不会有好下场。(Cryptocurrencies will come to bad endings)。”

他认为，数字货币属于“没有生产力的资产”(non-productive assets)，其价值取决于更多的人进场，持有者能以高出买入价的价格卖出。而且他指出，数字货币往往会吸引很多“骗子”。

芒格的说法则更加尖锐——“我甚至比你还讨厌加密货币，对我来说，这简直就是痴呆的人(dementia)才会去做的投资。那些数字货币的投资者是在交易一些完全没有意义的东西(turds)，只是因为不能落后于别人才去投资。”

谈投资机会：什么都很贵

股东大会上一个吸睛时刻是8岁纽约小女孩Daphne的提问，她说她是第二次参加股东大会，并质问巴菲特为什么在最近的重要投资中(指投资Burlington Northern铁路公司)背离了原先关于投资高资本效率公司的哲学?

巴菲特在开玩笑的offer了Daphne一个投委会的职位后解释道，买入Burlington意味着伯克希尔目前不能以合理的价格向轻资本的公司进行投资。

这与他在年初致股东信里的观点一脉相承——目前许多公司的价格都比较贵了，远远谈不上有吸引力，这样带来的商业回报压力空前的大。

而对于债券投资，巴菲特同样直言即便十年期国债利率突破3%，还仍然很贵——“从长期的观点来看，美联储常常告诉市场美国可能会有2%的通胀增速，但现在长期国债的利率只有3%，再加上还要付税，所以基本上没有什么可赚的。”

芒格也表示，长期低利率的货币环境下，投资存款、债券这些产品对于普通大众来说是“不公平”的。

谈理念：坚持信念比什么都重要

最后，巴菲特再一次强调了自己的股票投资理念——其实只有一点，那就是对美国经济保持信心。

“在你一生的投资行为当中，只需要有这样的宗旨，就是你长期的去坚持，你知道你做的是什么。”

——巴菲特

对于每天都在焦虑该投资什么，是不是该改弦易辙更换投资标的的中国投资者来说，这一点可能更加珍贵。

（编辑：艾宥辰）