智通特供｜“高控”下频繁演绎筹码博弈智慧 超盈国际控股（02111）走出“小而美”独立行情

“小而美”的超盈国际控股（02111）走出独立行情。2024年全年，该股涨幅超253%。

是什么原因使得超盈国际控股韧性十足，持续走出独立行情呢？后市能否有投资窗口呢？

“小而美”典范：市值“小”，业绩“美”

超盈国际控股堪称股市里“小而美”的典范。“小”指的是公司的市值，截至1月9日收盘，公司市值仅为30亿元左右；“美”则代表公司有业绩支撑。2024年上半年，公司归母净利润实现翻倍增长。

简言之，有业绩的支撑，再加上小市值的股票股价弹性高，少量资金就可以拉上去，一旦有利好催化，就容易爆发一波急速拉升的趋势。比如，2024年3月份至5月份的拉升。

具体来看，在横盘缩量调整阶段，表现在筹码结构上是前期前期套牢的绝大部分散户筹码割肉给主力，在底部形成密集的筹码峰，集中度很高。比如，1月2日至3月21日，长达近2个月的时间，超盈国际控股股价在0.763港元至0.963港元之间，总成交量仅为325.90万股，日均成交量为5.8万股，换手率仅为0.313%

股价未发力大涨之前，主力资金总会通过各种方式及手段进行筹码收集，以达到由轻度控盘到中度控盘再到高度控盘的程度。但主力收集筹码并非一朝一夕，达到高度控盘是一个长期的持续过程。

在近2个月的调整中，超盈国际控股筹码峰在底部单峰聚集，标志着主力的入驻。此时，该股筹码集中在0.74港元至0.84港元。为该股在接下来一个交易日（3月26日）暴涨近40%蓄势。

3月26日，在成交量放大（总成交量达663.2万股）的趋势下，超盈国际控股的筹码峰不断上移，90%的筹码区间集中在0.72港元至1.38港元，获利比例高达89.35%，换手率仅为0.64%，可见主力控盘之稳。

除了筹码峰的上下移动之外，超盈国际控股还通过转仓举措，加大资金控盘力度。7月22日，摩根大通转出4552.98万股，转仓总市值达1.01亿港元；转入方为香港上海汇丰银行，转入数量为4557.78万股，转入后持股数量达到1.66亿股，持股比例达15.99%。 

据同花顺数据披露，2024年6月30日，超盈国际控股的前五大股东分别为Grandview Capital Investment Limited、FMR LLC、Mega Brilliant Enterprises Limited、483A Bay Street Street Holdings LP Pandanus Associates Inc. 及Lakefront Capital Investment Limited持股占比分别为61.31%、9.99%、7.21%、7.01%及3.61%。第一大股东持股比例高达61%，前五大股东持股比例超过89%，可见超盈国际控股股权集中度。

在如此股权集中的情况下，超盈国际控股控股作为一只“小市值股”，这也意味着市场上用于流通的股份非常少，这时候只要有投资者抛售少量的持股就会引发股价出现剧烈波动。

而经纪商席位来看，前三大经纪商分别为交银国际、瑞银及香港上海汇丰银行，持股比例分别为38.28%、27.85%及16.35%。前三大经纪商持股比例总计为82.48%。值得关注的是，近一年内前两大经纪商持股比例堪称稳定，持股比例分别增长0.0177%及0.0319%。在智通财经APP看来，超盈国际控股前五大席位持股比例约80%，稍懂港股中小市值公司市场的投资者，能做出筹码结构的判断了。

基本面表现可圈可点

超盈国际控股基本面向好，表现可圈可点。

公开资料显示，超盈国际控股是全球内衣和弹性物料龙头，是Lululemon、维密的供应商，其主要客户还有耐克、阿迪、UA、安踏、斐乐、李宁、特步等运动品牌，以及爱慕、仙黛尔、安莉芳、曼妮芬、马莎、Spanx、 黛安芬、维秘、华歌尔等内衣品牌。

受惠市场对不同功能性的合成纤维面料需求日增，公司2014年上市后销售额几乎每年增长。公司收入从2014年约18.61亿元（单位:港元，下同）增长至2023年的约42.01亿元，年复合增长率约为9.5%。2024H1，超盈国际控股实现收入21.77亿元，同比增长25.11%；归母净利润2.53亿元，同比增长100.1%。

分产品看，订单恢复良好，运动面料收入表现强劲。上半年，面料、织带及蕾丝收入分别18.9亿元、4.7 亿元及0.3 亿元，同比增长27.1%、21.0%及-14.7%至元，占收入的比例分别为78.0%、20.3%及1.7%。面料中，内衣面料收入同比增长11.2%至5.9 亿元；运动服装面料收入同比增长35.8%至13.0亿元，主要因下游客户订单增长强劲，公司在供应链中占比提升。

盈利能力来看，得益于规模经济下产能利用率提升，公司毛利率快速提升，带动盈利能力明显改善。上半年，公司毛利率同比提高约6个百分点至27.0%，归母净利率同比提升4.4个百分点至11.6%。

另外，公司营运稳健，债务结构优化。上半年存货同比增长11.6%至10.5 亿元，存货周转天数为107.7天，同比缩短14.7天。应收账款同比增长33.2%至7.9 亿元，应收账款周转天数同比下降2.4天至58.1天。此外，公司债务净额同比-21%至3.9 亿元，净资产负债率同比下降3.4个百分点至11.6%。

考虑到公司利润率提升态势，中金上调2024/25年盈利预测26%/26%至5.6/6.4亿港元，当前股价分别对应2024/2025年4.6x/4.0x P/E。

此外，2024年上半年公司每股分红13.33 港仙，对应派息率50%。若公司想维持50%的派息比率，预计全年派息约每股29仙。以今收市价2.97元计算，预测股息率约11.5厘。中长期而言，若公司能扩张产能15%，公司2027年的净利润有望超过7.5亿元，届时股息率将约15厘。

值得关注的是，公司将以2866万美元（约2.24亿港元）收购越南义安省东南义安经济区土地使用权，土地总面积为51.2万平方米。董事会认为，此次土地收购将为公司在越南义安建立新的生产中心提供战略优势，帮助公司扩大生产能力。预计未来15至21个月内，公司将投入约5亿港元用于第一期生产设施建设，提升核心产品的年产能约10%-15%。另外，公司利润率有望在规模效应下保持较高水平。

综上，“小而美”机会频现，与资金操作不无关系。从目前其坚挺的股价表现来看，似乎对“入通”踌躇满志。聪明投资者能否识破套路，在筹码博弈中赚的利润，仍是一门学问。