国泰君安：航空量价明显上升 影子船队制裁趋严

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，维持航空油运“增持”。上周(2025/1/6-2025/1/12),航空板块重视长逻辑，盈利中枢将上升。春运预售加速，业界供需预期乐观且预售策略积极持续，旺季表现可期。油价汇率提供逆向时机。油运板块近期影子船队制裁加速趋严，未来油运供需有望好于预期，且具油价下跌期权。股息支撑估值下限。

国泰君安主要观点如下：

航空：航司春运预售策略积极持续，近期量价开始明显上升

近期春运机票预售加速且量价均明显上升，其中国内含油票价环比上升超一成。考虑学生放假在即，未来一周预售将继续加快。官方预测春运客流将创历史新高，中国民航局预测航空客运量将同比增长超7.8%，较2019年增长超23%。业界乐观预期春运供需，预售策略积极未有调整，将助力旺季票价市场化效应展现。预计2024Q4国内扣油票价同比上升约三成，航司主业淡季同比大幅减亏。

预计2025Q1油价同比下降趋势延续，春运表现可期。重申航空具长逻辑，2025年供需恢复趋势确定，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升将开启。提示油价与汇率不改航司价值与长逻辑，或提供逆向时机。

油运：原油运价回升，影子船队制裁趋严

或受益于出货节奏与影子船队制裁，上周中东-中国VLCC TCE快速回升至2.7万美元，新澳航线MR TCE维持1.4万美元。

影子船队制裁加速趋严，有助于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减

2025年1月10日，美国发布对俄罗斯能源行业的严厉制裁，其中涉及俄油影子船队。自2024年12月至今，美国先后两次大规模制裁影子船队，旨在更有效减少伊朗及俄罗斯石油收入。根据美国财政部外国资产控制办公室(OFAC)最新更新的制裁清单，美国已制裁456艘油轮，其中原油轮256艘，相当于全球原油轮总规模(DWT)约11%；其中VLCC 90艘，相当于VLCC总规模(DWT)约10%。

据观察，为规避潜在法律风险与经济损失，相关炼厂与港口或已开始避免涉及被制裁影子船队，伊朗石油出口近期显著缩减。预计影子船队制裁加速趋严将压缩其运营空间，老旧油轮运营效率或将下降，有利于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减。

风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。