国联证券：新国标正式发布 两轮车需求弹性可期

智通财经APP获悉，国联证券发布研报称，两轮车新国标正式稿已发布，加速出清不符合生产标准的企业。考虑到消费者更喜欢的旧标准车辆可销售至11月底，行业需求有望充分释放。随着“以旧换新政策”在2025年初顺利延续，单车补贴力度不低背景下，对行业需求的提振效果可期，2024年三季度行业渠道去库存后，渠道库存持续处于历史低位，后续有望逐步回升。2025年两轮车板块龙头均有望实现优质的经营增长，积极看好当前板块的投资机会。

事件：工业和信息化部、市场监管总局会同公安部、应急管理部、国家消防救援局组织修订的强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》(GB17761—2024)于2025年1月13日正式发布，方案于2025年09月01日实施，给予8个月的生产过渡期。

国联证券主要观点如下：

对比意见稿的变化一——北斗系统的安装

2024年9月19日工信部已公开发布了新国标修订的意见稿，当前是正式稿的公布，本轮正式稿与意见稿的条款对比来看，变化之一在于：在意见稿中北斗系统的安装，要求所有车型都配置；正式稿中，仅要求用于城市物流、商业租赁等经营性活动的电动自行车安装北斗模块；对于其他类型的电动自行车，应设计有北斗模块，销售时由消费者选择是否保留；这一条款调整后，消费者可按照自己的需求选配北斗系统，与真实需求更为匹配，驱动多样化的消费需求充分释放。

对比意见稿的变化二——生产过渡期安排

正式稿将生产过渡期从意见稿的6个月延长至8个月，销售过渡期保持3个月要求，即在2025年8月31日及之前，企业既可以按照旧标准生产，也可以按照新标准生产；按照旧标准生产的车辆允许销售至2025年11月30日。

(1)终端旧车销售可持续至11月底，考虑到旧车与消费者需求更为适配，行业需求有望充分释放；

(2)意见稿要求下，7月开始厂商不能生产旧标准车辆，而行业销售旺季是三季度，彼时旺季的旧车需要提前至二季度生产，加大生产压力；正式稿要求下，厂商可持续生产旧标准车辆至8月底，覆盖了销售旺季的7-8月，缓解了生产压力。

其他条款丰富细节，引导产品安全、产业规范新国标修订正式稿的其他条款与意见稿类似，但进一步细化细节

产品层面以“提升电动自行车产品本质安全水平”为核心导向。对应的新国标已开始实施，当前已经可以生产且上市新标准车辆，预计各龙头近期将加快新标准车辆上市。

此外，企业层面，新国标要求企业具备整车及车架等关键部件的生产能力、检测能力和质量控制能力；新国标也力求引导行业走向集中及规范，出清不合标准的企业；节奏来看，生产过渡期截止的9月初，不符合生产端标准的小企业将加速出清。

投资建议：

看好两轮车板块投资机会，2025年行业需求弹性可观，产业出货有望持续实现较优增长。

风险提示：1、行业竞争大幅加剧；2、以旧换新政策效果不及预期。