政治动荡与空难危及韩国经济 韩国央行三连降息箭在弦上?

智通财经APP获悉，金融市场普遍预计韩国央行本周将下调基准利率，暂时搁置对于金融稳定的担忧，转而集中精力提振因尹锡悦意外戒严引发的一系列政治动荡，以及前段时间突发的致命空难而遭受重创的韩国经济。在经历连续两次降息之后，韩国央行的货币委员会面临艰难抉择，但随着极度依赖出口贸易的韩国经济前景因政治动荡引发韩国商业信心减弱以及唐纳德·特朗普的加征关税计划而蒙上阴影，最终他们可能将注意力转向支撑本已疲软的韩国经济。

在彭博社调查的22位经济学家中，有18位认为韩国央行将在周四召开利率会议时选择将利率下调25个基点至2.75%，如果现实像他们所预期的那样，这将是自韩国央行去年10月转变政策自宽松基调以来的连续三次降息，也是自全球金融危机后连续六次降息以来韩国央行持续时间最长的连续宽松政策。其他的四位经济学家则预测韩国基准利率将保持不变。

韩国总统尹锡悦于12月3日意外颁布紧急戒严令，震惊全国，最终引发国会弹劾尹锡悦，此后韩国经济悲观情绪不断加剧。代理总统职位的韩国总理韩德洙随后也被弹劾，财政部长崔相穆目前担任该国代总统。韩国政坛自12月以来的一系列动荡使得韩国企业的整体商业信心水平大幅下降，并且一些韩国中小企业开始担忧政策层面的一些潜在补贴政策也因韩国最高领导层持续动荡而延迟或者取消发放。

这一系列政府危机还导致韩国消费者信心自2020年全球新冠疫情爆发以来出现最大幅度下滑。更糟糕的是，去年12月底，韩国本土发生了最严重的民航灾难事件，一架济州航空的飞机在西南部机场坠毁，导致机上179人全部遇难，此举引发韩国国内对于民航的抵制浪潮，一些民众取消机票，转向陆上交通体系。

戒严事件引发的政治动荡重创韩国消费者信心——12月消费者信心指数较上月下降12.3点

“诚然，过去一个月发生了许多可能决定近期政策走向的事情，”由丁宪浩领衔的美银经济学家在一份报告中表示。“有些人可能会认为，鉴于美联储正变得更加鹰派，韩国不太可能再次宣布连续降息，但我们的确认为，挥之不去的内部经济不确定性可能具有更大的影响力。”

美联储官员们已将注意力转向特朗普领导之下美国通胀卷土重来的风险，这限制了大幅放宽政策的前景。韩国央行长期以来密切关注美联储的政策影响，但目前其对消费者价格增长的担忧有所缓解，预计2025年韩国通胀率将略低于其2%的锚定目标。

与此同时，韩国央行的政策重心已转向促进经济增长，因为韩国央行货币政策委员会成员们仍对唐纳德·特朗普重新掌权以及他承诺征收关税感到担忧，这些关税举措可能会对韩国等依赖出口的国家经济造成重大压力。

即将于1月重返白宫的特朗普此前已经承诺对包括中国(中国是韩国最大规模的贸易伙伴)在内的全球主要贸易伙伴的进口商品征收高额关税。经济学家们普遍认为，随着市场对特朗普政府可能向全球更多国家加征关税的担忧加剧，未来一年韩国的出口增长势头可能大幅放缓。经济学家们普遍认为，韩国私人支出愈发疲软、特朗普关税重压下韩国出口反弹势头可能大幅降温以及消费者信心不断恶化，是促使韩国央行加快宽松步伐的核心因素。

韩国央行于11月意外将韩国基准借贷成本下调了0.25个百分点，理由是担心特朗普在1月上任后可能征收关税。韩国央行行长李昌镛今年曾表示，经济增速可能低于此前预测的1.9%。

部分悲观情绪源于芯片出口增长势头放缓，而芯片出口是韩国经济增长的最大规模推动力。美国对向中国出口高性能芯片相关产品的限制日益严格，这也增加了韩国以HBM、数据中心NAND等存储芯片产品为主的出口所面临的风险。

来自iM Securities的分析团队在一份报告中表示：“如果出口大幅放缓，尤其是半导体出口，且经济状况不断恶化而且短期内预计不会出现任何程度好转，那么2025年第一季度国内GDP增长的下行风险可能大幅增加。”

“尽管韩国对美国的出口保持相对强劲，尤其是科技产品出口，但整体出口在2024年底开始疲软，”高盛经济学家权谷勋和安德鲁·蒂尔顿在一份报告中表示。“在众多因素影响之下，韩国对其他目的地的出口仍然疲软，尤其是对中国的出口，这拖累了整体出口表现。”

周四的货币政策决议在韩国央行内部仍有可能是一个势均力敌的较量，许多预计本月将降息的经济学家都避免表现出过于自信的语气。韩元仍在努力恢复元气，出口增长尚未转为负值，市场对家庭债务的持续担忧，这些都增加了韩国央行在连续两次降息后此次保持利率不变的理由。

特朗普要到1月20日才正式就职，政策制定者可能会暂缓采取行动，直至他公布足够的关税细节，以便更精确地计算其影响，并据此调整政策。政府还提前投入财政支出，以防止消费者信心进一步恶化，甚至在1月底指定了一个一次性假期。

“由于政府正在提前投入财政支出，并准备增加预算，如果经济增长崩溃，我们预计韩国央行将不会降息以提振短期市场情绪和经济增长，”野村控股经济学家朴贞佑表示。

韩国商业信心指数恶化——政治动荡、特朗普回归影响商业信心

在短暂的戒严令解除后，彭博社进行的一项调查显示，经济学家们维持2024年和2025年的韩国经济增长预测分别为2.2%和1.8%。他们还预计韩国央行将在2025年底将利率降低至2.25%，这与之前的预测保持不变。不过，他们将今年最后一次降息的时间预测提前了一个季度，即7月至9月。

随着韩国仍聚焦于宪法法院对总统尹锡悦的弹劾审判，这些观点可能还会改变。尹锡悦正对抗警方试图拘留他以就其因颁布戒严令而面临的叛乱指控进行讯问的行动，该戒严令涉及向国民议会派遣军队。

来自Coface的经济学家谭俊宇表示：“政治动荡发生之时，韩国经济正处于疲软时期。围绕裁决过程的种种声音可能会持续存在，直到最终裁决做出。”

目前，韩国央行似乎发现自己陷入了进退两难的境地。如果该央行选择在周四降息，韩元汇率将进一步走软，私人债务规模可能再次回升，并重新点燃房地产市场。如果维持利率不变，则可能面临一波又一波的批评声，因为一些经济学家担心韩国错过了支撑经济的正确时机，政策决定的传递往往需要几个月的时间。

“我们不排除韩国央行委员会降息投票结果为3比3平局的可能性，这将使央行行长的投票具有决定性，”法国巴黎银行经济学家Jeeho Yoon表示。“我们认为，降息和维持利率不变都有充分的理由。”