34.77亿元收购AZ的思瑞康，绿叶制药(02186)买下的远不止一个药这么简单

本文选自“新康界”微信公众号，作者黄芪。

“贵不贵?值不值?如何整合?收购AZ的思瑞康给绿叶制药带来的绝不是一个药这么简单。”

5.46亿美元为重磅新药“铺路”

5月7日，绿叶制药发布公告称，以5.46亿美元(约34.77亿元)收购阿斯利康公司的中枢神经核心产品思瑞康。34.77亿元买一个药，贵不贵?值不值?思瑞康的表现怎样?市场空间有多大?

根据阿斯利康最新公布的财报数据，2017年思瑞康的全球销售额出现“大跳水”，同比下降55%至3.32亿美元。而此次绿叶制药所收购的51个指定地区的销售额约为1.48亿美元，其中普通片8500万美元、缓释片6300万美元，在剂型优势下，缓释片增速明显，加速替代普通片。

不过，在中国市场，由于市场放量的滞后性，思瑞康依然保持良好的增长势头。中康CMH监测数据显示，2017年思瑞康的市场份额为44.5%，增速达到33.27%。值得注意的是，2017年7月，思瑞康缓释片通过价格谈判，降价23%，成功进入国家医保目录乙类范围，有望迎来快速放量期。

除了价格利好，目前思瑞康缓释片正在中国申报新的适应症——预防双相情感障碍的抑郁发作，预计新的适应症将于2018年下半年获批。

国家医保+新适应症，中国市场的思瑞康缓释片才刚刚开局，正处于快速上升通道。

不过，对绿叶制药而言，买下思瑞康的价值远不止于此。

根据绿叶制药2017年财报，2017年绿叶制药实现收入38.15亿元，增速达30.7%，而同期国内医药行业增速仅为3.3%。四大板块中，肿瘤业务占比49%，增长19%，主要是力补素带动增长;心血管业务占比17%，同比下降1.2%;消化与代谢业务占比20%，增长3.2%;中枢神经业务占比11%，增长了671%，主要收入来自国外板块。

中国的中枢神经领域市场空间巨大，是绿叶制药目前重点布局的核心板块，虽然从产品矩阵来看，上市销售的产品相对较少，仅有用于治疗原发性帕金森病治疗药物的金思平(盐酸司来吉兰片)，但中枢神经系统研发管线储备丰富。

资料显示，治疗精神分裂症及躁郁症的利培酮缓释微球肌肉注射剂(LY03004)已完成中国和美国的三期临床试验;治疗帕金森病的注射医用罗替戈汀缓释微球(LY03003)在2017年3月“跳级”直接进入临床Ⅲ期试验，此前，LY03003已在美国获批免除开展临床Ⅱ期试验;治疗抑郁症的盐酸安舒法辛缓释片(LY03005)已完成中国的Ⅱ期试验;还有治疗中轻度阿尔兹海默症的卡巴拉汀透皮多日贴剂的临床进展顺利。

因此，从战略布局来看，收购思瑞康，以市场认可度较高的老牌药为先锋队，借助思瑞康在精神病领域的声望和销售能力，绿叶制药能够迅速建立起推广团队，率先打开中枢神经领域市场，为后续重磅新药铺路，助推其他中枢神经药物在上市后快速放量。

值得一提的是，阿斯利康此次转让思瑞康资产范围不仅仅是中国市场，覆盖范围包括中国、英国、巴西、澳大利亚、沙特阿拉伯、墨西哥、南韩、泰国、阿根廷、马来西亚及其他位于亚洲、拉丁美洲、非洲、大洋洲和东欧的51个国家及地区，但未包括绿叶制药的新药上市主要市场——美国和欧盟。

对此，绿叶制药方面表示：“在美国和欧洲市场，药品专利过期之后将迅速普药化，价格大幅下降，收购的意义不大。这项收购对于公司全球的供应链能力的培养、全球商业化渠道的驾驭能力的培养将为在欧美上市的产品带来协同效应。”

如何整合?

所谓收购容易，整合难。但对绿叶制药来说，其最大的竞争优势就在于渠道资源的整合，目前在售的核心品种都是并购所得，包括力扑素、希美纳、血脂康。

2006年，绿叶制药收购抗癌药物希美纳及其市场销售网络。

2007年，绿叶制药收购南京思科药业有限公司(现称南京绿叶)的全部股权，获得核心产品力扑素及天地欣。

2007年和2009年，绿叶制药共计收购北京北大维信生物科技有限公司69.55%的股权，为公司的心血管药业务奠基，其主要产品血脂康目前已是公司的核心产品之一。

2011年，绿叶制药收购四川宝光药业股份有限公司(现称四川绿叶宝光)的全部股权，该公司主营业务为糖尿病产品，其主要产品贝希目前已成为公司的核心产品之一。

2016年，绿叶制药以2.45亿欧元并购瑞士Acino AG，其为全球领先的透皮释药系统(TDS)公司，并且是欧洲最大的独立TDS生产商之一。其产品主要为中枢神经系统(CNS)、疼痛及激素等较复杂且利润较高的专科贴剂产品，其中多个高制造难度的产品已成功上市或即将上市，包括卡巴拉汀、丁丙诺啡、芬太尼及避孕贴剂。

2017年，绿叶制药以5.46亿美元收购阿斯利康公司的精神药物思瑞康。

根据公告，此次收购的资产包括了思瑞康的药品注册证、专利、生产技术、参比制剂、商业资料及销售网络，此外，阿斯利康还将向绿叶制药授予永久、可分许可免授权费的许可证及许可资产。换句话说，绿叶制药将成为思瑞康药品注册的新持有人，未来，将思瑞康的生产计划逐步从阿斯利康转向绿叶制药的中国工厂。

阿斯利康在战略升级后，业务聚焦在肿瘤、呼吸、心血管及代谢三大核心领域，神经业务以合作推广的形式进行投入。此次资产转让的51个地区包括发达国家和“一带一路”发展国家，与绿叶制药的销售网络高度契合，绿叶制药表示，将承接阿斯利康的合作关系，“我们会和相关地区的合作伙伴、经销商签订推广协议，并在部分地区着手自建营销团队，加强管理和整合，快速建立起一个全球范围的中枢神经业务营销及推广平台。”

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（编辑：姜禹）