新股解读|高债务的半导体分销商芯控股也想蹭一波“中国芯”？

距离美国封杀中兴通讯(00763)已快一个月了，但大众对于我国芯片制造现状的讨论仍未退潮，自主生产“中国芯”的呼声也越来越高。

港股市场中半导体企业的股价也在强烈气氛的带动下走强，在这样的市场环境下，半导体分销商芯控股国际有限公司也打算“蹭蹭”热度。

据智通财经APP了解，成立于2001年的半导体分销商芯控股国际有限公司，已于近日向联交所提交了招股说明书，申请主板上市，申万宏源为独立保荐人。

芯控股的主要业务是从上游供应商处采购各类的电子元件，然后将电子元件分销给下游客户，采购的电子元件产品包括模拟IC、数字IC、射频/无线IC、存储器、光电子元件及各种无源元件。

而模拟IC是芯控股的主要产品，其销售额占总收益的比例超过50%，下游的客户则来自各行各业，包括工业、消费品、汽车、家电、照明等行业，芯控股有超过3700名客户。

据智通财经APP分析其客户构成，OPPO和A股上市公司德赛西威(002920)均是该公司客户，以芯控股2017年收益计算，OPPO是第一大客户，来自OPPO的收益占总收益的比例为6.3%;德赛西威是第四大客户，占公司总收益的3.2%。

客户“有脸有面”，供应商也是名声在外，芯控股走的是“高端”路线，为客户供应优质的半导体产品，而国内优质半导体缺乏，所以公司的供应商在国际上也是能排上号的。芯控股2017年的最大供应商是世界最大的模拟IC公司德州仪器(TXN.O)，第二大供应商也是全球前十的模拟IC公司。

客户与供应商都大有来头，芯控股的业绩也差不了。从2015-2017年，该公司的收益年复合增长率为25.3%，至2017年，收益已突破80亿港元。毛利年复合增长率为14%，经营溢利的年复合增长率为26%，业绩增长强劲。

图：芯控股近年来业绩情况

业绩增长的背后，却是毛利率的下滑，2015年的毛利率为7.8%，2016年为7.0%，2017年下降至6.5%，这是因为产品类型组合及拟定应用的变化。毛利率虽有所下滑，纯利率整体稳定，维持于1%。

图：芯控股毛利率变化情况

但值得注意的是，芯控股作为分销商，走的是高端产品的薄利多销路线，利润较低，但采购商品时却需要高昂的费用，这对于公司存货及资金的流通有很高的要求。

从2015至2017年，芯控股的存货周转天数从36.1天增长至41天，存货周转的变慢提高了成本。而贸易应收款天数整体缩短，应付款天数整体增加，这是因为随着该公司业务的逐步增长，上下游的议价能力增强，资金周转灵活度提高。

图：来源于招股说明书

而从主要财务比率看，芯控股资金周转整体保持稳定，2015-2017年，流动比率均是1.2倍，速动比率由于存货的上升降至0.7倍。但该公司的债台高累，资本债率虽逐年下降，2017年仍高达249.6%，净债务权益比率也高至199.5%。

图：芯控股主要财务比例

除了高额债务外，芯控股也算是优秀的半导体分销商，它是否能在港股市场中如愿以偿的“蹭”上自主“中国芯”的热度呢?