中金：盈利拐点已现 看好钢铁板块行情持续演绎

智通财经APP获悉，中金发布研报称，根据近期开工调研情况来看，目前钢铁下游呈现分化，建筑业开工仍偏弱，而制造业得益于工程机械，汽车及家电等重要下游订单的旺盛，需求偏强。结合减产及低位的库存水平，判断今年旺季钢材需求及价格表现有望强于24年。值得关注的是，25年2月工信部发布《钢铁行业规范条件》，其围绕高端化，绿色化，高效化等6个方面对钢铁企业进行差异化评级。竞争优势明显，产品结构高端的钢铁企业盈利跑赢市场，且ESG评级亦领先，核心资产在差异化评级中优势显著，在本轮钢铁供给侧变革中有望受益。

中金主要观点如下：

事件：近期黑色系期现货价格走势出现分化。铁矿石整体趋弱，SGXTSI铁矿石CFR中国(62%Fe)已跌破100 美元/吨的关口，62%普氏指数下跌至101美元附近，创2月以来新低，较年内高点下滑近10美元。而螺纹及双焦走势相对矿石偏强。

唐山减产强化产量压减预期

据Mysteel及兰格钢铁网，唐山市将于3月4日至12日启动联防联控，3月4日起独立热轧企业停产调控，3月7日至11日或进一步推进30%比例高炉减产。考虑到目前主要受影响企业为独立热轧企业，唐山本轮减产对铁水产量的实际影响有限，但已强化市场对25年粗钢产量压减的预期，是导致黑色系期现货价格近期出现分化的最重要原因。

产量若压减，影响几何？

根据近期开工调研情况来看，目前钢铁下游呈现分化，建筑业开工仍偏弱，而制造业得益于工程机械，汽车及家电等重要下游订单的旺盛，需求偏强。结合减产及低位的库存水平，判断今年旺季钢材需求及价格表现有望强于24年。全年来看，预期钢材出口在关税增加的影响下同比降20%，测算总需求同比降幅为-2%附近。若25年实现产量压减5000 万吨(近5%总供给)，将显著影响行业供需。此外，粗钢产量压减对铁矿供需平衡的影响同样值得重视。

根据对全球主流矿山的跟踪，预期25年全球铁矿产量增量为4000万吨附近水平，而需求侧国内生铁产量每下降1%，全球铁矿需求下滑1362万吨(近0.56%)。测算25年全球铁矿供需缺口或扩大至9000万吨附近，铁矿石价格仍有进一步下行空间。整体来看，尽管需求或仍处于下行阶段，但为供给侧的产量压减有望改善行业“两头挤”的格局，并推动行业盈利周期的复苏。

“差异化”或成为本轮供给侧变革的核心，聚焦核心资产

25年2月工信部发布《钢铁行业规范条件》，其围绕高端化，绿色化，高效化等6个方面对钢铁企业进行差异化评级。通过对吨钢利润(高效化)，研发投入占比(高端化)及ESG评级(绿色化)等相关指标梳理，这些指标存在一定正相关性：竞争优势明显，产品结构高端的钢铁企业盈利跑赢市场，且ESG评级亦领先，核心资产在差异化评级中优势显著，在本轮钢铁供给侧变革中有望受益。

标的方面

重点推荐华菱钢铁(000932.SZ)和宝钢股份(600019.SH)。

风险因素

国内经济超预期下滑，钢材消费低迷、贸易摩擦导致钢材出口下降。