腾讯(00700)一季报快评：400元的股价大底基本可以确认了？

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一小时前，腾讯控股(00700)公布了18年一季报。就季报核心数据所反映出的主要逻辑趋势，笔者所做即时点评如下。

业绩

收入735.28亿元，同比增长48%;Non-GAAP净利润183.13亿元，同比增长29%。收入分部如下：

增值服务468.77亿元，同比增长34%;

网络广告收入106.89亿元，同比增长55%;

其他收入159.62亿元，同比增长111%;

点评：三大板块收入大超预期，注意183.13亿扣除了投资带来的损益，按GAAP算净利润增速是61%。

此前增值服务的业绩存在很大争议，市场预期17年Q3高基数余韵未消，以及“吃鸡”分流走“王者荣耀”用户，并且后者并未能商业化，环比会继续下滑。

但实际情况是本季度王者荣耀、QQ飞车等游戏继续吸金，同比增长68%，分列中国IOS智能手机游戏畅销榜前两名。受益于春节、大力推广以及游戏矩阵(QQ飞车又爆款了)，Q1游戏板块业绩大好。

核心用户

2018年Q1微信及WeChat月活10.4亿，同比增加10.9%。小游戏推出大获成功，令微信小程序生态系统整体收益;

QQ月活8.06亿，同比下滑6.4%，QQ空间月活5.62亿，同比下滑11%;

收费增值服务注册账户1.47亿，同比增长23.6%。主要是腾讯视频、以及短视频微视的贡献。

点评：月活用户是腾讯的生命线，互联网赋能的关键。微信的月活不同时环比同比都在增加，社交+“一切”的威力已经从“微商”拼多多1000亿GMV里显现，未来要持续关注小程序。

投资板块

2018年Q1资产负债表中投资板块资产3228亿元，而2017年Q4为2718亿元;

联营公司及合营公司对腾讯损益表的影响是亏损3.19亿元;

处置及视同处置投资公司收益15.72亿元，这个指标相当于被投公司首发上市后，稀释掉的股份对应的募资份额;

金融资产公允价值收益60.42亿元，包括短视频分享、新闻信息流、网络游戏、视频内容制作等被投公司估值增加。

点评：单季度投资金额增加510亿元，有钱就是任性继续买买买，投资收益未来会是比较常态化的。

其他关注点

游戏方面，“吃鸡”游戏还未拿到文化部网友备案版号，暂时不能商业化，未来吃鸡游戏也许会是个亮点;投资公司Epic Games开发的《堡垒之夜》，电脑及主机端月活用户4000万，移动版本成为美国3月IOS最畅销游戏。

腾讯还是比较克制，虽然广告客户需求强劲，但微信朋友圈广告投放量于三月底“每用户每天不超过2条”。

总结来说，看来我们还是不要轻易低估企鹅的赚钱能力，400元的股价大底基本可以确认了。

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