容易钱已赚完？大摩、高盛一致增持现金

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MarketWatch最新消息显示，华尔街知名投行——摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师表示，上一个十年里，在美国股市里挣钱极其容易。然而，在接下来的十年里，你可能很难再那么轻松地赚到钱了。

近几个月来，市场投资回报的前景急剧恶化。这让分析师和投资者们越来越相信，金融危机爆发后迎来的漫长牛市可能即将终结，即使不马上结束，也可能随着时间渐渐消退。已有更多投资人认为，经济已到了周期的最后阶段，未来几年，衰退已在广泛预期之中。这种种情况塑造出的股市环境，可能与近几年的一路长红，形成强烈对比。

不谋而合：大摩、高盛加码持有现金

“2018年以来，过去几年所见的种种利多已渐消退，”摩根士丹利分析师在名为 “容易钱，已赚完”（The End of Easy）的报告中写道，“经济成长减缓，通货膨胀上升，加上紧缩政策，让我们对大多风险性资产年度报酬率的预估，已低于市场预期。九年来，市场表现一直优于经济，但现在由于政策开始紧缩，我们认为相反的情况即将出现。”

摩根士丹利已将全球股市的评级调降至观望，并预期股市交易将限于狭幅之内，未来12个月上行空间将有限。该银行并加码持有现金。

这一观点与高盛( Goldman Sachs )不谋而合，上周高盛对股票资产的看法进行了短期调整，之后增加了现金敞口。

高盛股票策略师克里斯蒂安-穆勒-格里斯曼(Christian Mueller-Glissmann)表示，对现金看多是为了降低风险。“尽管波动性从年初以来的高点回落，但随着增长、通胀加剧和政策不确定性仍在上升，市场短期的信心水平仍较低。”

2018年，股票和债券都在苦苦挣扎。道琼斯工业平均指数从1月份的历史高点下跌了7.2%，而标准普尔500指数下跌了5.6%。这两个指数目前处于自金融危机爆发以来调整区间最长的阶段。

另外，10年期美国国债收益率从年初的2.38%上升到目前的3.07%，不断挑战4年高位。随着美联储将在未来一年不断提高利率，预计收益率将继续上升。这种动态可能会导致投资者抛售政府债券，推高利率，预期未来会有更丰富的票息。

造成摩根士丹利对股票市场态度平淡的一个主要原因是和“美国中央银行”（U.S. central bank）发布的政策有关。投资人已更加认为，央行政策才是最主要的风险因素。尤其美联储正逐步取消宽松货币政策。美联储近来正以两种方式，逐步改变货币政策：分别为升息与缩减资产负债表。而低利率与美联储购债计划，被视为是过去十年，股市大幅上涨的主要推手。这两项因素一旦取消，未来几年，股市恐难免走低。

“这些周期性和结构性的不利因素对股票市场相当于两面夹击。利率上调和经济周期上可能发生的变化，加大了股票市场出现拐点的风险，这意味着战略上低迷的投资回报。”摩根士丹利报告中写道。今年初，该银行亦表示，预期未来报酬率将落至11低点，或是金融危机前以来的最低水平。

Convoy Investments联合创始人Howard Wang表示，美联储日益膨胀的资产负债表，是过去十年推升资产价格的基本面推手。

他指出，如上图所示，将美国货币供应量的增长与所有资产的长期回报进行比较，包括股票、债券、房地产和黄金。“相信未来缩减货币供给的趋势将会持续一段时间，这项调整对较健康的市场与经济而言，是一种痛苦却必要的过程。”

（编辑：文文）