方正证券：煤价在690元附近有一定支撑 行业高分红股息标的优势显著

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，认为煤价在690元附近有一定支撑，公式定价的长协价格受影响较小。2025年至今煤炭板块回调13.3%，部分煤炭企业估值重回低位，随着煤价企稳回升，煤炭板块利润、估值均有望回升。在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，行业高分红股息标的优势逐渐显著，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的。

方正证券主要观点如下：

动力煤

供给方面，本周产地开启安检，煤矿产能利用率下滑，晋陕蒙462家煤矿产能利用率环比下跌0.8pct，市场供应持续提升。需求方面，目前非电工厂复开启用煤需求增加，化工煤耗环比提升，下游趁煤价较低增加部分采购。港口方面，随着煤价下跌，下游采购有所增加，港口库存开始下跌，煤价本周止跌。

焦煤

供给方面，山西省产量受影响较小，523家煤矿日均产量环比继续上涨。需求方面，生铁产量继续维稳，247家钢厂铁水产量涨幅1.12%较为稳定，建筑钢材产量大涨7.59%。库存方面，2025年焦煤累库后持续下调，本周库存跌幅2.37%，焦炭继续累库，库存上涨0.23%。价格方面，黑色产业链价格经过前期反弹后开启震荡，本周焦煤期货价格先跌后涨。

投资观点

该行认为煤价在690元附近有一定支撑，公式定价的长协价格受影响较小。该行此前预测长协占比较高的神华、陕煤、中煤业绩稳定性较强，神华公告的业绩也证明了这一点。2025年至今煤炭板块回调13.3%，部分煤炭企业估值重回低位，随着煤价企稳回升，煤炭板块利润、估值均有望回升。

由于市场风格切换煤炭指数下跌，近12个月煤炭板块股息率达到6.75%，煤价一旦企稳，利润稳定性将有所保障，如果煤价在700元附近企稳，神华、中煤、陕煤仍有5%-6%股息率，煤炭板块的投资价值将进一步显现。在低利率环境下高股息块依旧值得重视，中央推动中长期资金入市，尤其是险资、社保基金等，而对中长期资金而言高股息是其投资主要选择，当前10年期国债期货收益率下跌至1.8%附近，新资金的流入使红利有望成为2025年的投资主线。此外能提升经营久期、回收让利，提升经营抗风险能力的煤电联营模式，有望在2025年成为市场关注焦点。

投资逻辑一

在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，行业高分红股息标的优势逐渐显著，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。

投资逻辑二

煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤价差，联营可以回收长协让利增厚利润，此外在“双碳”大背景下煤电联营企业可以提升经营久期，拔高估值，建议关注煤电联营标的：新集能源、陕西煤业、中国神华、陕西能源。

风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险。