新股解读|维港环保：焚烧废品也有春天

厉害了，我的国!2018年1月1日，为蓝天碧水，中国开始全面启动“洋垃圾”禁令，让美国等这些“垃圾生产大户”悲伤了许久。

其实，我国的“自产”垃圾也并不少。据统计，仅2016年，国内214个大、中城市所产生的生活垃圾便高达18850.5万吨，其中还不乏存在危险废品。但实际上，这些生活垃圾中18684.4万吨得以处置，处置率达到99.1%。

可以说，城市之所以能够每日干净整洁的运转，废品处理系统功不可没。智通财经APP了解到，近日向港交所递表申请上市的维港环保便是一家专业的综合危险废物焚烧处置整体解决方案提供商。

据了解，若以业务所得收入计算，维港环保目前是国内最大的综合危险废物焚烧处置整体解决方案提供商，公司在国内市占率为19.8%，若以在建项目的累计设计处置能力计算，公司市占率则高达37.3%。

智通财经APP观察到，维港环保的业务以提供危险废物焚烧处置系统为主，公司的主营业务收入主要来源亦来自此。

招股书显示，2015-2017年，公司主营业务收入分别为7488.3万元(人民币，单位下同)、8897.1万元及1.9亿元，其中以2016-2017年增幅最大，三年复合增长率高达59%。

公司收入之所以能够在2017年得以快速增长，部分原因在于其危险废物焚烧处理业务的增长。从公司目前各项业务的毛利率情况来看，危险废物焚烧处理业务毛利率高达34.8%，远高于公司其他服务的总体毛利率。

这导致在2015-2017年公司危险废物焚烧处置业务收入占比从79.3%上升至93%后，公司整体收入有了大幅提高。

而之所以危险废物焚烧处置业务“能赚钱”的原因在于，这是一门技术活。

何为危险废物?据智通财经APP了解到，具有腐蚀性、毒性、易燃性、反应性或者感染性等一种或者几种危险特性的废弃物通常被归类于“危险废物”，这些危险废物若不规范处置，所带来的大气、水源、土壤等的污染甚至会成为制约经济活动的瓶颈。

智通财经APP了解到，危废品处理时通常要运用油泥热脱附及无氧裂解等工艺，而这些正确处理危废品的手段均存在一定技术门槛。不过，维港环保已熟练掌握相关技术，早就是危险废物焚烧处理的“行家”。并且，公司目前拥有超过10年的从业经验，属于该行业的龙头企业。

据预测，未来5年内，国内危废品集中处理需求仍将大增。到2022年，国内危废品处置市场将达1.12亿吨，相较2018年增长近一倍。而作为该行业龙头公司，维港环保或将迎来自己的“发展春天”。

不过，受行业局限性影响，维港环保的发展还是存在一些问题。这个问题来自于公司成本。

危废焚烧行业是典型的受成本影响严重的行业，此类行业的特征在于公司对生产成本敏感度较高，利润增长受到成本限制。即使作为龙头的维港环保亦不例外。

智通财经APP观察到，2015-2017年，公司设备及材料成本占公司总成本比重始终维持在75%以上，且有上述趋势。其原因在于，虽然随着市场对危废焚烧需求加大，但为了满足市场需求，公司必须不断扩大焚烧厂房建设，导致设备成本高居不下，以致公司2015-2017年净利润复合增速仅为38%，远不及营收增速高，且同期净利率从20%降至15%。

这或将导致未来公司持续出现“增收不增利”的情况，并且危废焚烧业务量加大，也可能加速公司设备折旧，如何处理此类成本问题也将成为投资者关注的重点。