加息大潮已经袭来，裸泳者正在浮出水面

本文来自“比特港大数据”微信公众号，作者为“如松”。

美联储加速缩表、欧洲央行在9月终止量化宽松，再加上贸易战的结果(美国缩减贸易逆差)的达成，就成为整个世界加息的发令枪!

当加息大潮汹涌而来的时候，资产价格上的裸泳者就会开始浮出水面。债务违约潮、企业和个人破产潮将奔腾而来。

必须对一些非市场价格的商品进口使用关税和配额手段，这就是现在所说的贸易战。

新一轮加息将如期而至?

最近，因美国十年期国债收益率的上涨、美元指数上升而导致国际市场开始风声鹤唳。阿根廷一周之内三次大幅加息将基础利率提升到40%，这个利率水平将让无数企业和负债的个人走向破产，人们胆战心惊地担忧这种情形会否向其它国家蔓延，全球的加息大潮会否如期而至。

5月10日举行的长和周年股东大会上，已宣布退休李嘉诚表示，全球加息的可能性非常大，几乎下个月就会开始。这让全球加息大潮会否到来更加引人关注。

阿根廷的加息行为很可能是全球加息大潮的开始，下半年全球很多国家的央行都会走在快速加息的道路上。

一般认为，美联储今年还会继续加息2次至3次。现在这个时期，在预期美联储加息的次数上已经不宜激进，因为过去50多年的历史中，每当美联储加息200个基点、国际原油价格涨幅达到一倍的时候，很容易导致美国的经济衰退。

美联储6月继续加息25个基点的可能性已经极大，基准利率就会达到1.75%～2.0%。如果过了6月以后，今年再次加息，就满足了提升200个基点的要求;从2015年底美联储首次加息到现在，国际原油价格的涨幅已经接近一倍。

虽然本次经济周期中美国本土的原油产量开始上升，2017年美国也经过了税制改革，这些因素会极大地扰动当前经济周期的运行，原油价格的继续上升也会推动美国的通胀，给美联储继续加息增添动力，但此时要密切注意美国经济的走势，一旦美国经济开始走弱，美联储就会放慢加息的节奏甚至终止加息。所以，此时对美联储继续加息的预判不宜过于激进。

既然如此，为什么又认为世界的加息大潮将如期抵达?

非美自由兑换的货币所立足的第一个基础是财政收支平衡具有可持续性，另外一个基础是国际收支平衡，一旦国际收支出现连续的赤字，本币就无法稳定，所以国际收支平衡是这些国家非常注重的经济指标。

而对于新兴市场国家的货币体系来说，基本上都使用的是美元本位制来发行本币，外汇收入作为本币发行的保证金。当资本外流、贸易赤字造成经常账恶化的时候，本币就会失锚从而出现大幅贬值和通胀恶化。所以，无论自由兑换的货币还是新兴市场国家的货币体系，如欲实现货币体系的稳定，国际收支平衡都是核心要素。

哪些因素推动了加息大潮?

现在，有两个因素在推动全球加息大潮的带来，这都不是一些传统的因素，甚至是过去从没出现过的因素：

第一，美联储给全球加息。

对于新兴市场国家来说，外汇是自己本币发行的保证金，这些外汇主要是以美元、欧元为主的国际通货，可是，现在美联储在加速缩表的进程中，欧元也决定今年9月终止量化宽松，这意味着从今年下半年开始，以美元、欧元为代表的国际通货将从扩张走向收缩。

今年三季度，美联储计划缩表400亿美元，欧元扩张300亿欧元，按欧元兑美元1：1.2计算，综合收缩40亿美元;四季度，美元将缩表500亿美元，而欧元将终止量化宽松，综合收缩500亿美元。

当美元、欧元代表的国际通货开始从数量上紧缩的时候，就会通过一系列的贸易和资本通道抽取新兴市场国家的货币发行保证金，但大多数新兴市场国家基于财政的压力无法回收本国的基础货币，甚至本币的数量还需要继续扩张(有些国家使用降准也属于扩张)，此时就会导致本币的贬值，货币贬值将推升通胀水平，再复合原油价格上涨的压力，很容易导致通胀恶化。

这时，新兴市场国家的央行唯一可采取的手段就是通过价格因素来抵御通胀的压力和本币贬值压力，加息的武器开始摆上台面。对于自由兑换的货币来说，美元、欧元所代表的基础货币收缩，也会影响它们的国际收支平衡，推动它们更早地进入加息的轨道。

美联储和欧洲央行通过基础货币的收缩，一起推动全球央行进入加息的节奏。

第二，美国政府给全球加息

美国政府不是货币管理部门，但一样可以给全球加息。

美国是全球最主要的终端消费市场，在以往的几十年中，基于内部政策和国际局势，导致美国对外需求不断增长，主要体现在两个方面：第一是一般商品进口增长;第二是能源进口增长。这都向国际市场输出资本，有助于各国的国际收支保持平衡和美元本位制货币体系的稳定。

美国原油产量在快速增长、进口依存度在不断下降，这是尽人皆知的事情。尤其是特朗普就任美国总统之后，签署的第一道行政命令就是加快原油开采和管道铺设，这会让美国的原油产业快速发展，并且已经在今年美国的原油产量上开始体现，这会压制通过进口原油形成的资本输出。

奥巴马的第二任期和特朗普就任之后，都在竭尽全力地重建美国的制造业，但效果并不明显，表现就是贸易逆差还处于扩张状态，按美国商务部的数据，2017年的贸易逆差创下了九年来的最高水平，达到5660亿美元，其中货物贸易逆差为8100亿美元，与中国的货物逆差在2017年达到创纪录的3752亿美元，与墨西哥的货物贸易逆差达到711亿美元。

造成贸易逆差不断扩大的一个因素(或者也是主要因素之一，当然除此之外还有其它因素)是各国商品的价格构成因素的差别，形成竞争的不平等，这是由各国的体制不同所造成。所以，如果欲重建制造业，就必须重整美国内部的市场环境，形成更平等的竞争，就必须对一些非市场价格的商品进口使用关税和配额手段，这就是现在所说的贸易战。

谁也不知道贸易战的具体路径，但可以知道结果。因为美国是全球最大的终端消费市场，在贸易战中就占据了主动地位，贸易战的结局自然是美国的贸易逆差下降(美国国内的产能利用率上升)。

由于中国是全球第一贸易大国，也是对美国最大的贸易顺差国，中美之间的贸易战自然受到世界的瞩目。事实上，贸易战也会波及其它一些国家和地区，比如，美国与欧盟、日本的贸易纷争也在不断出现。

站在美国政府的观点上，一个贸易逆差不断扩大的国家，最终的结局是本币爆贬，即便美元是世界最主要的国际储备货币也改变不了这样的结局，这就决定无论道路多么曲折，美国都必须重建制造业等工业体系，必须压缩贸易逆差，也就必须进行贸易战。这将是其未来很多年的基本经济政策，无论其它国家怎么反对、使出什么样的手段都改变不了这一结局。

现在，贸易战还只是绷紧了弓弦，箭还未射出，但影响却似乎开始显现，根据美国商务部公布的数据，美国4月份贸易逆差为408.8亿美元，环比下降19.2%，其环比降幅为2009年初以来最大。

美国4月份对华贸易逆差由3月的312亿美元降至265亿美元，环比下降15.2%。虽然一个月的数据代表性不足，但通过贸易战压缩贸易逆差的目的必须达成，这是特朗普必须完成的任务，由于美国是世界最主要的终端消费市场，这个目标也可以达成。否则，美国重建制造业和工业体系就会成为一句空话，美元也会大幅贬值，同时经济总量会收缩，那时美国很可能不再是超级大国，霸主地位也会丢失。

当通过贸易战压制了贸易项下的资本外流之后，美国政府就会与美联储走到同一条道路上。后者缩表，前者压制通过贸易形成的资本外流，虽然这是重建美国工业体系的必然措施，但会导致国际市场的美元流动性剧烈收缩。

这一时期国际市场美元流动性的收缩表现为各国的国际收支平衡被打破，货币发行的保证金被加速消耗，导致本币贬值并不断刺激通胀，最终将被迫加息。同时，那些发达国家的国际收支也会受到压力，也只能被迫走上加息的道路。

美联储加速缩表、欧洲央行在9月终止量化宽松，再加上贸易战的结果(美国缩减贸易逆差)的达成，就成为整个世界加息的发令枪!由于中国是世界第一大贸易国，也是美国最大的顺差国，美国上述的一系列政策所带来的影响将主要通过中国来传导(中美贸易顺差下降，中国就会压制资本支出，冲击各国的国际收支平衡)，所以这轮加息大潮实际是中美共同推动的。

现在，美国十年期国债收益率上升到接近3%、美元指数上涨所带来的冲击都只是初步的，当中国需要压缩资本支出(或人民币开始贬值)的时候，才会带来全面的冲击!

当加息大潮汹涌而来的时候，资产价格上的裸泳者就会开始浮出水面。债务违约潮、企业和个人破产潮将奔腾而来。（编辑：王梦艳）