新股解读|安特医疗：“照相医师”港股求金

自港交所宣布允许未盈利的生物科技公司赴港上市后，港股医疗保健指数从4040点一路上涨至最高的5020点，“吃药”行情强势来袭，行业中的相关企业“心痒难耐”，欲在新时代的高涨氛围中分一杯羹，安特医疗便是其中之一。

据智通财经APP了解，深圳安特医疗已于近日向港交所递交了招股说明书，申请主板上市，中信建投国际为独家保荐人。

安特医疗是国内高压造影耗材行业的领导者，所谓的造影，就是大家平常说的拍“片子”。当普通的造影手术无法产生足够清晰的图像时，就会用到高压造影，医务人员会将造影剂注入患者体内，以增强图像的可见度和清晰度。

虽然仅仅是拍个“片子”，但高压造影市场却一点也不小，其主要包括高压注射器市场、高压造影耗材市场、造影剂市场。

而安特医疗主营高压注射器和高压造影耗材，其注射器的产品包括CT、DSA(数字减影血管造影)、MR(磁共振)等的高压注射器;耗材产品包括高压造影针筒、连接管、传感器及其他。

除此之外，安特医疗还有一个业务：齿科设备，生产包括牙齿种植体和上部修复的组件。

虽然安特医疗的产品看起来较为复杂，但该公司的业务却做的“有声有色”，若以2017年销售额计，安特医疗是中国高压造影耗材市场的第一名，同时也是中国最大的本土压力传感器生产企业。

能取得如此响亮的名头，与市场的快速发展是分不开的。2013至2017年，国内耗材市场的年复合增长率高达28.5%，预计2017-2022能以每年27%的速度快速增长。

高压注射器市场规模增长也不慢，2013-2017年，年复合增长率为15.8%，预计2017-2022年将以每年14.4%的速度继续增长。

在这样快速发展的行业环境下，安特医疗通过直销与分销两种模式快速扩张，形成销售网络。截止2018年3月31日，该公司通过2152个经销商覆盖全国22个省、5个自治区和4个直辖市的逾3500家医院，并对387家医院进行直接销售。

除了国内市场，安特医疗对国外市场也早有布局，截止2018年3月31日，该公司与超过170家经销商合作，覆盖了五大洲超过80个国家和地区。2017年，该公司的海外销售占公司总销售额的17.2%。

有了完善的销售网络，安特医疗的业绩也是“杠杠的”。2015-2017年，该公司收入年复合增长率为13.87%，净利润年复合增长率为28.45%。

表：安特医疗近三年财务数据(单位：人民币)

且毛利率、净利率逐年走高，这主要得益于各项产品销量的上升以及售价的提高，特别是高压注射器，在销量由2015年的70套增长至2017年的120套时，价格由3.37万元提升至5.11万，此产品的毛利率也从31.1%上升至2017年的55.2%。

在业绩上升的同时，各项财务指标也较为亮眼。流动比率逐渐上升，公司资金流动性良好，资产回报率、股本回报率整体上升，财务结构稳定，截止2018年3月底无杠杠。

但值得注意的是，安特医疗的分销商网络不够稳定，流失速度快，2017年，该公司中国分销商减少数量再创新高至585位，占到2017年初分销商数量的三分之一，不稳定的销售网络，或对公司业绩有所影响。

总体来看，安特医疗作为中国最大的高压造影耗材制造商，借助其庞大的销售网络迅速扩张，抢夺市场份额，但更具市场竞争力的中高端高压注射机产品规模较小，齿科设备业务正处于起步阶段，且分销商的不稳定或许对公司的市占率有所影响，但看在耗材行业仍将快速发展的情况下，安特医疗仍值得关注。