美股:熊市指标被触发?

本文来自“香港股讯”微信公众号，原文为凤凰国际iMarkets编译自零对冲网站，编译者“双刀”。

1月底，就在标普指数达到历史最高点的时候，美国银行宣布，由该行数量分析专家创建的美银独有“熊市”指标之一刚刚被触发，引起了轰动。

在当时曾有分析人士指出，这个指标值得关注，它不仅预测了即将到来的跌幅(平均为-12%)，还预测了时间(在接下来的三个月里)。同样值得注意的是：这个指标还具有不可思议的精准度：在此前曾11次被触发，结果准确率达百分之百。

根据美银的预测，“熊市”正在步步逼近。在这个月，又有两个指标被触发了，这意味着在19个熊市信号中，至少有13个已经“亮红灯”。

这是美银对这个特定缓慢爬升的“非常晚周期”指标的看法：

美银编制了一份熊市信号的清单，这些信号通常是在熊市之前发生的。没有哪个单一指标是完美的，并且在这个周期中，有几个指标无疑会滞后或根本不会发生。不过，尽管单一指标对衡量市场时机没有绝对的指导意义，但也可以被视为一种保守的前提条件来预测熊市。现在，这19个指标已有13个被触发，警戒线到了68%的高位。 也就是说，我们距离下一个崩溃/衰退/萧条的到来尚有不足三分之一的进程。不过，还有一线希望，虽然有些勉强。

市场情绪依然是正向的，只是并不乐观。卖方指标离卖出门槛仍有一定距离，而基金管理人的调查显示，投资者开始减持。美银判断在1月份出现泡沫的大多数指标都重新回到了中性的领域，例如，迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)的牛熊指标，已从峰值的8.6回落到4.6。美银的美国团队因此而保持了建设性，他们认为标准普尔500指数在年底前会有不错的涨幅。就风险而言，其政权模式表明，与晚期相比，现在更接近中期这个阶段，而且近期没有触发新的熊市信号。到目前为止，大约已有三分之二的信号被触发，通常会有80%或更多的信号是在市场高峰到来之前被触发的。

这意味着，在美银行“担保”的衰退触发之前，还有两个指标不能被触发。

以下是完整的19个牛熊指标清单：

具体而言，以下指标已被触发，最新触发的两项被加粗：

1. 从周期谷底算起，美联储的加息幅度至少为75个基点;

2. 牛市中过去12个月的最小回报率为11%;

3. 牛市中过去24个月的最小回报率为30%;

4. 9个月价格回报(最高十分位数)VS标准普尔500等权重指数;

5. 共识预测长期增长(最高十分位数)VS标准普尔500等权重指数;

6. 在此前的24个月里，没有出现安全级别100级被破坏的情况;

7. 在此前的6个月里，没有出现20级被破坏的情况;

8. 每股收益和销售跑赢大盘的公司的股价表现在过去的三个季度里，都比标准普尔500指数低了1个百分点;

9. 尽管这并不总是一个重大变化，但总体增长预期往往在牛市的最后18个月范围内上升;

10. 在此前的12个月里，滚动市盈率和CPI的年化增涨幅度超过20%;

11. 基于1个月和3个月的预估修订趋势;详情请参阅脚注

12. 滚动市盈率和CPI在过去12个月内的年化增涨幅度超过20%

13. 除1961年外，在所有牛市峰值之前的12个月里，股市至少经历了一次跌幅超5%的回调。

以下为尚未触发的6个指标：

1. 最近3次熊市都始于收缩信贷标准的银行数量比例仍偏低;

2. 标准普尔指数成份股评价在B级或更低级别的公司股票表现跑赢B+等高评级公司;

3. 预期12个月净收益率(最高十分位数)VS标准普尔500等权重指数;

4. 反向衡量卖方股权乐观情绪的指标：卖方信号在先前的6个月被触发;

5. 反向衡量买入方乐观情绪的指标;

6. 不是总能引领或赶上每一个高峰，除了1970年那次反转外，所有特征在24个月内都与熊市相吻合。

尽管美银逾三分之二的熊市指标被触发听起来有些不妙，但下面的图表显示，纵观历史，熊市开始的最低门槛为至少80%的指标“亮红灯”。

这意味着，当前距离“必将到来”的熊市只差两个触发点。

那么，在这个明显处于周期晚期的沉重市场该如何进行交易?也许正如美银股票策略师Savita Subramanian最近承认的那样，当前正处于一个基本面不再重要的阶段。

美国政权模式作为选股的定量框架，暗示当前正处于市场周期的中后期，在这个阶段，动能是最好的投资方式。作为反向投资者，这不是一个容易的决定。但如果这一轮牛市即将结束，我们对要素回报的分析表明，后期牛市已被强劲的价格动能和增长的股票所主宰，而价值、分析师忽视和股息收益率则是表现最差的因素。

换句话说，买任何别人也在买的东西，一定要在别人卖之前把它卖掉。(编辑：王梦艳）