大摩：升新秀丽(01910)目标价至32.8元 评级“与大市同步”

智通财经APP获悉，大摩将新秀丽(01910)目标价由31元上调5.8%至32.8元，评级维持“与大市同步”。

大摩表示，在新秀丽发澄清后，该行将重新审视新秀丽近期有关夸大应付账款和低估库存值的担忧。相反，该行认为，关于新秀丽争议应为高于行业的增长率和利润率扩张能否同时到来。该行又认为，如果新秀丽重点放在收入增长上，稳定的毛利率扩张并不容易实现。因此相较管理层30至50个基点增长的目标，该行的修订预测假设新秀丽2018至2019年期间的EBITDA利润率变化不大。基于近期的强劲势头、广告与促销(A&P)和零售扩张的战略重点，以及美元贬值，该行预计2018年新秀丽销售额增长14%。

报告中称，通过收购Tumi及升级新秀丽的品牌形象，公司已经转向更以消费者及零售导向。此举已导致2016年以来分销成本和A&P上涨。新秀丽管理层预计2018下半年将产生经营杠杆，但该行认为零售销售网络的扩张需要更高的分销成本，并会暂时降低资本效率。 在A&P方面，该行认为，如果营销活动不采用创新产品，营销活动将产生较少的经营杠杆。该行又认为，行李箱和商务行李包产品的推动力大于品牌本身。此外EBITDA利润率目标未能捕捉增加的折旧及摊销。

该行预测，新秀丽2018至2019年净收入分别为2.73亿美元及3.27亿美元。