广发宏观：港元Hibor全线走高，短期仍有上升空间

本文来源于“广发证券香港经纪公司”微信公众账号，作者陈蒋辉、赵洪岩。

港元利率刷新2008年以来最高水平，金管局或加息

港元Hibor近日全线走高，其中一个月利率达到1.46%，三个月利率升至1.96%，纷纷刷新全球金融危机以来最高水平，比今年3月初的0.67%和1.02%分别上涨了79和94个基点（图表1）。一些短期和长期因素同时抬高了香港市场的利率水平：美联储6月加息预期将落地；部分个人和机构投资者为7月中旬小米IPO做准备，这使得香港资本面偏紧；此外，在全国去杠杆的大背景下，不少大陆企业内地融资成本提高，转而来香港发债融资，香港市场的资金需求有所增加。我们认为，在美联储加息的大背景下，不少新兴市场国家被动加息，再叠加国内去杠杆，年内Hibor有进一步上升的空间，金管局或跟随美联储继续推动利率正常化。

美联储加息预期带动Hibor走高

目前Hibor迭创新高，部分反映了市场对于美联储的加息预期。美联储将于6月12-13日召开议息会议，并公布议息结果，根据联邦基金期货计算的6月加息概率超过90%。倘若加息25个基点，将会直接拉升Libor。由于香港使用的是挂钩美元的汇率联系制度，目前1 美元兑换 7.75 港元（强方兑换保证）至7.85 港元（弱方兑换保证）之间，若Libor上升，Hibor很有可能同步走高（图表2）。

部分投资者为小米IPO做准备，使得香港资金面偏紧

据彭博报道，小米预期估值在700亿至800亿美元之间。目前小米上市计划已经获得香港证券交易所批准，有望成为2018年全球规模最大的科技公司IPO。其中，小米计划在香港市场融资的额度大致为70亿美元。港股投资者对新经济企业兴趣浓厚，打新意愿高。2017年底阅文集团在香港IPO，获得620倍超额认购，冻结资金超过5200亿港元；今年4月底平安好医生香港IPO融资，公开认购部分获超额认购653倍，冻结资金超3768亿港元。小米上市估计会冻结更多的资金，部分投资者已经在为预期中的小米IPO做准备，这使得香港市场流动性偏紧，Hibor上升。

内地融资困难，转向香港融资推升Hibor

由于国家去杠杆的战略要求，中国很多企业内地融资成本大幅上升。据新华社报道，去年上半年企业民间融资成本普遍在12%至15%之间，今年同期已上涨至20%以上。目前已经出现局部违约现象，大陆银行放贷的收紧导致很多企业在较高的利率水平上，也难以满足自己需求，不少内地企业转而来香港发债融资。今年一季度，香港新发行债券（除外汇基金账单和票据）超过1000亿港币，同比增长21%，香港市场的资金需求有所增加，一定程度上也推升了香港资金利率。

展望今年下半年，Hibor可能进一步攀升

Libor与Hibor可能短期背离，但长期走势是相同的。展望全年，除去6月加息，预期美联储今年会再次加息1-2次，欧洲央行年底前停止量宽的可能性大，全球流动性收紧叠加中国去杠杆的因素，我们认为，Hibor年内将会在波动中上行。