QFII的前世今生

本文来自云锋金融公众号(id：majikwealth)，经授权发布，不构成投资建议。文章作者为王润梦、游凡、林弘炜。

QFII在开始16年后，又一次迎来重大变革。

6月12日，央行、国家外管局发布新规，宣布对合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)实施新一轮管理改革，集中在三方面：

一是取消QFII资金汇出20%比例要求，QFII可委托托管人办理相关资金汇出。

二是取消QFII、RQFII本金锁定期要求，QFII、RQFII可根据投资情况汇出本金。

三是允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险。

QFII是什么?为什么它会经过多次改革?云锋金融通过QFII，带你来看漫漫中国金融业改革开放之路，我们是如何走到今天的。

伴随入世承诺，QFII来了

“我现在正式下QFII第一单的order(指令)：1、宝钢股份;2、上港集箱;3、外运发展;4、中兴通讯。”

2003年7月9日上午10：15分，随着瑞银投资银行中国证券部主管袁淑琴对着电话念出四只股票的名字，QFII在大陆证券市场投下的第一单完成，意味着QFII正式在我国证券市场上实际参与投资。

资料来源：中国证券报

彼时，股市正经历过2001年下半年超过40%的下跌，市场极其低迷。

与此同时，2001年12月，我国迎来了改革开放以来的重大里程碑：正式加入WTO。根据WTO的有关原则，在加入世界贸易组织后，我国必须接受《服务贸易总协定》、《GATS的金融服务附录》、《全球金融服务贸易协议》等规则的管辖与约束，履行金融业对外开放的承诺。入世加快了我们开放资本市场的步伐。

2001年中国签署WTO协议现场来源：新华社

2002年11月7日，中国证监会、央行联合颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，该办法自12月1日起施行。这是我国QFII制度的正式出台，它第一次允许合格境外机构投资者经审批可进入我国A股市场进行投资。

2003年5月23日，瑞士银行拔得头筹，与日本野村证券株式会社获得中国证监会批准，成为首批QFII投资者，于是有了开头的一幕。

随后，摩根士丹利国际有限公司、花旗环球金融有限公司、高盛公司等共12家外资机构陆续获得QFII资格。

2005年8月，我国将QFII额度提升至100亿美元。截止2006年12月31日，共有51家境外机构获得QFII资格，其中44家获得QFII投资额度共计90.45亿美元。

2006年8月，中国证监会、央行和国家外汇管理局出台《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》。该“办法”降低了合格境外机构投资者的资格门槛，养老基金、慈善基金会、捐赠基金、信托公司、政府投资管理公司等机构也获得了QFII申请资格。

金融危机，QFII再次开闸

2006年10月25日，百达资产管理有限公司获批QFII资格，可100亿美元的额度即将用尽，受困于QFII额度，资格审批工作也暂时停止，这一暂停就停了好久。

2007年底开始，由美国次贷危机引发的国际金融危机对我国金融市场的影响已经显现。当年12月，国家外汇管理局将QFII投资额度从100亿美元增加到300亿美元。

2008年3月12日，对于股民来说，又是灰色的一天，A股重挫，沪市当天跌幅2.3%，深市当天大跌3.15%。但这天，哥伦比亚大学却从中国收获了好消息，其校友捐赠基金在那天成为中国第53家QFII机构。时隔一年又5个月后，QFII资格审批再度开闸，被解读为“部分出于救市目的”。

“在国际资本不断流入中国证券市场的过程中,无论是中国还是国际资本都能获得好处。但我们应看到,双方需经历一个互利的、相互教育的过程,中国公司要教育广大投资者了解中国市场的情况和蕴藏的投资机会;同样,国际投资者也要发挥作用,教育中国上市公司让他们了解国际资本市场的希望是什么,帮助中国公司以有效的方式进入到国际市场。”

——瑞银亚洲证券部主管贺隆在2003年瑞银完成QFII第一单交易后说道

正如贺隆所说，QFII的开放代表是我国资本市场的开放。经历过07年的大跌后，监管层对QFII的动作并没有随着经济的回暖而减慢。

2009年9月4日，国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定(征求意见稿)》，单家QFII申请投资额上限增至10亿美元。

QFII是境外投资者在中国内地投资A股的唯一途径，QFII额度成为紧俏资源。许多大型QFII机构通过向其它机构出租部分额度(转让使用权而非所有)获得收益。2007、2008年间QFII额度租赁非常盛行，2009年10月国家外管局出台禁止“转让或出售”QFII额度的规定，这一现象才逐渐弱化。

2009年11月，外经贸部和中国证监会就联合发布了《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》，对允许外商投资股份有限公司发行A股或B股，以及允许外商投资企业受让上市公司非流通股做了原则性规定。2009年全年，新增批准19家QFII机构。

截至2010年10月底，共有103家境外机构获得了QFII资格，单2010年10月份就有4家获批。

在多家机构获批的同时，证监要求QFII的资产配置提出“股票比例不低于50%，现金比例不高于20%”的原则要求。

2011年5月，监管出台相关文件，允许QFII基于套期保值参与股指期货市场。

2012年4月3日，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增合格境外机构投资者(QFII)投资额度500亿美元,总投资额度达到800亿美元。截至2012年12月31日，共有169家QFII机构累计获得374.43亿美元的投资额度。

资本账户渐进开放，方向从未改变

2016年2月4日，外汇局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，对QFII外汇管理制度进行改革，不再对单家机构设置统一的额度上限，而是根据资产规模的一定比例作为其获取基础额度的依据，且在基础额度内的额度申请采取备案制，超过基础额度的新增额度才需要外汇局审批。同时资金进出更加便利，对QFII投资本金不再设置汇入期限要求，锁定期由一年缩短为三个月。

同年，央行还发布《关于合格境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知》，允许获得证监会核发资格及国家外汇管理局核批投资额度的QFII向中国人民银行申请进入银行间债券市场，拓宽了QFII的投资渠道。

2016年9月，中国证监会取消此前对QFII资产配置中股票配置不低于50%的要求，允许QFII灵活对股票债券等资产进行配置。

十九大提出，推动形成全面开放新格局，以更大的开放促进金融深化改革，是新时代建设中国特色社会主义的迫切要求。

在十九大精神的指导下，改革开放40周年之际，金融业开放有了新举措。博鳌亚洲论坛上，人民银行行长易纲宣布了金融业开放的若干举措。其中，在资本账户开放方面，内地和香港股市的互联互通机制每日额度将扩大四倍，并争取年内开通沪伦通。

此次QFII和RQFII的资金汇出限制放松，我国朝着资本账户开放又前进了一大步。最新数据显示，目前，QFII总额度为1500亿美元，RQFII试点区域拓展至19个国家和地区，总试点规模19400亿元人民币。截至2018年5月底，累计有287家QFII机构合计获得994.59亿美元、196家RQFII机构合计获得6158.52亿元人民币投资额度。

新规落实后，预期资金跨境流动将更加活跃。考虑到目前的QFII和RQFII以长期投资者为主，即便放松限制也未必会有资金大幅流出。而曾经在境外观望的资金有了更多进入境内市场的理由。

回首过去，包括QFII制度在内的资本账户开放的每一步，都是深思熟虑，小幅渐进。资本账户开放，我国几乎从未走过回头路。

正如易纲行长所说：“如果很多资本账户项目受到限制，那么金融业的开放只是名义上的，而不是现实。只有当我们的资本账户基本可兑换，金融业双向开放时，我们的货币机制和整个金融部门才能实现协调发展。”

改革开放40周年，金融业改革开放再出发。(编辑：刘瑞)