中金：下调枫叶教育(01317)评级至中性 目标价下调11%至8港元

中金公司7月28日发表研报，认为枫叶教育(01317)当前股价已经充分反映其内在价值，上行空间有限，且大幅扩张及可行使的购股权可能增加枫叶教育的运营风险。因此，中金将枫叶教育的评级从推荐下调至中性，目标价从9港元下调11%至8港元。

中金称，当前股价已经反映公司价值。自今年6月6日中金评级首次覆盖枫叶教育以来，公司股价保持稳定增长的势头，从6.99港元涨至8.57港元，涨幅23%。 考虑当前股价接近中金的目标价， 上行空间有限， 无法重申推荐。

同时，大幅扩张学校规模可能拉低学费和使用率。 枫叶教育计划在2016/17学年在三座新城市设立七所新学校。 公司还将通过新设3至4所新学校提高当前已形成的学校网络的渗透率。中金认为新学校的使用率可能低于已经成熟的学校。

此外，购股权让公司财务承压。枫叶国际已经授出购股权2500万份，行使价格为4港元。被授出的购股权可能在当前股价下被行使， 或将对 FY17年财务造成明显影响。如果购股权分别行使40%和100%， 净利润增速可能从21%分别下降至5%和-19%。

中金下调2017财年收入预测2%至10亿元，并将2016/17财年的净利润预测分别下调6%和13%至2.46亿元和2.98亿元(提出购股权费用的影响)，对应每股盈利0.18元和0.22元。

7月29日枫叶教育收盘报6.65港元,跌幅近20%。