美银：二十年来40%的美股企业利润都来自全球化

本文来源“华尔街见闻”，作者张澄。

贸易保护主义盛行之际，去全球化似乎成了一种新的趋势，但是少了全球化这个大腿，美股牛市是否也会大打折扣?

美银在最近的报告中，测算了全球化对全球企业利润的贡献，认为在过去二十年内，全球化的贡献占到了标普500中企业利润增长的40%，主要得益于海外税率较低和劳动力成本等支出较少。不过，也正是这些因素成为了民粹主义和保护主义盛行的催化剂。

美银分析师Savita Subramanian表示，特朗普大选之后，美国股市面临的最主要风险就是从全球化到保护主义的趋势转变，这可能会导致跨国企业的海外销售额增长被抹去三分之一，而与此关联的大宗商品、外汇市场的风险敞口将难以估测。

(图片来自美银)

Subramanian进一步指出，一旦全球化逆向而行，最令人担忧的还是能源、科技、工业、原材料等全球属性较强的实体遭受的冲击。对美国国内企业来讲，进口成本上升可能会让零售产业受到较大影响，因其定价能力有限，产品转型则需花费数年时间才能完成。

此外，由跨国公司引领的资本支出增长浪潮可能也会熄火，目前这一指标还保持在平均线以上，美国税改在一定程度上也刺激了企业支出的增长。

(图片来自美银)

美银预计，进口成本增加10%将导致标普500企业EPS遭受3-4%的冲击，同时其营业利润也将下滑50bp。

上周，巴克莱也曾在报告中表示，如果实施全盘征收10%的关税政策，那么将导致标普500企业盈利下滑11%。

(图片来自巴克莱)

在美银看来，去全球化导致的最坏结果可能是滞胀——地区通胀走高，但同时全球经济增长遇阻，这可能是美国股市面临的最大风险。

目前全球范围内的通胀风险都开始上升，上周美联储和欧洲央行的议息会议双双上调了通胀预期：美联储将2018年PCE通胀率预期上调0.2个百分点至2.1%，欧洲央行则将欧元区2018、2019年的通胀预期上调0.3个百分点至1.7%。

与此同时，经济增长的速度可能还赶不上通胀走高。此前IMF的一份报告显示，如果中国、欧洲、美国的进口成本同时增长10%，那么这三个经济体的GDP增长都会下滑2-3%，这个影响还没有将二次订单、消费者信心等因素的冲击计算在内。(编辑：刘瑞)