超10.3亿股！认购逆风翻盘 小米(01810)7月围城

“今天早上，临时还有大客户要认购小米，10个亿。”一家香港投资机构高管6月28日也告诉智通财经APP，近两日，包括有包括韩国、美国、印度等国际投资者纷纷希望参与投资。

中国互联网江湖中的老革命者、中国版的乔布斯雷军，最近正马不停蹄为“新物种”小米上市与全球投资者交流。作为首家在香港以同股不同权上市的独角兽巨无霸，在最现实的资本市场博弈中，一方面被机构投资者纷纷看好，国际投行纷纷给出了700亿-900亿美元的高估值预期，最终锁定在550亿-700亿美元;另一方面散户的超额认购也“由冷转热，逆风翻盘”，坚持“感动人心、价格厚道”的小米，如今真正迎来了资本市场的“向阳而生”。

6月25日-27日，小米集团在港交所对外公布招股书，启动公开招股。招股书显示，小米全球发售21.8亿股，国际配售占95%，而香港公开发售占5%，发售价每股17港元至22港元，集资370.6亿元至479.6亿元。小米预计于6月29日定价，7月9日挂牌。

李嘉诚+“二马” 全球散户规模最大的IPO

除了七家基石投资者(国开装备产业投资基金、天海投资、中国移动、中投中财(CICFH)、招商局旗下CMC Concord、保利集团旗下Grantwell Fund、美国高通(Qualcomm))的42.9亿港元保驾护航外，小米更吸引了顶级富豪的积极参与。其中，包括中国人最熟悉的华人首富李嘉诚斥资3000万美金(约2.34亿港元)认购，同时，马云、马化腾均以个人身份下单，金额在数千万至上亿美元不等，知名投资人蔡文胜也几百万美金申购。

从李嘉诚到“二马”，小米的个人投资者队伍可谓耀眼。另据智通财经APP了解，香港IPO面向机构的部分以及在国际市场上都获得了大量超额认购。

有市场人士估计，为了提高资金使用效率，香港散户选择了在最后时刻下单，加之机构投资者与顶尖富豪们添了一把火，带动了其他投资者对小米认购的信心。据腾讯《一线》6月28日下午最新报道，小米公开认购数据已经出来，比预期要好很多。截止当天12点，共有超10万投资者参与小米的散户认购，认购总额超10.3亿股。根据港股市场中央结算中心的时间因素，这一数据暂未包括散户今日半天提交的认购数。

经统计，小米10倍的超额认购，打破了2011年以来大盘股(募资超过400亿港元或50亿美元)认购倍数的最高纪录，小米此次成为全球最大散户规模的IPO。有市场人士指出，此前以新经济的三大代表性小盘股，众安在线超额认购倍数392倍，阅文集团超额认购倍数620倍，平安好医生，超额认购倍数653倍。但小盘股与大盘股的认购倍数，并没有可比性，大盘股达10倍左右是非常理想的情况。

“新物种” 层层叠加的生态链

市场无常，相比小米25、26日孖展超购3倍的表现，最新的数据凸显了市场信心在极速回暖。安信国际研究部总监兼首席策略分析师韩致立向智通财经APP表示，前几日市场反应相对冷淡，主要是由于恒指近一段时间受压市场。“这是大趋势，多少会影响到小米的认购。而最近的回暖，说明投资者对其价值的肯定，最终用钱投票。”

在韩致立看来，小米的估值虽然给人感觉贵，但小米最为独特的是它的生态系统，由手机硬件，到自身开发的软件商城，再到投资的数百家生态链创业企业，整个盈利前景，无疑具备很多想象空间。

据了解，截至2018年3月31日，小米通过投资和管理建立了由超过210家公司组成的生态系统，其中超过90家公司专注于研发智能硬件和生活消费产品。截至2018年3月31日数据，连接了超过1亿台设备(不包括智能手机及笔记本电脑)。同时小米亦发展了一系列的生活消费产品以进一步提高品牌知名度并将用户流量导向零售渠道。

新财富最佳分析师的“六连冠”、中信建投TMT行业首席分析师武超则认为，对小米估值更多的是看它的整个生态系统。最底层的小米商城，更多的是小米自己的品牌和智能硬件;第二层是米家商城，更多的是在小米投资和孵化的整个生态里的智能硬件公司，包括人们所熟知的华米、紫米、绿米等，几乎涵盖了整个智能硬件生态产业链的产品;第三层是小米众筹，事实上它更多地延伸到了它孵化的衍生品的生态里面。小米生态除了衍生了小米的品牌，共享了小米的生态链之外，更重要的是长期的生态闭环。比如说围绕物联网，能看到它整个入口的打造。其实是看到小米生态会反过来赋能整个小米的盈利模式，或者它的这样一个互联网属性。

在香港被誉为“重组网及公司医生”的资深投资银行家、中国人民大学讲座教授温天纳向智通财经APP坦言，自己之前曾用过小米手机，惊讶于手机内部的各种创新，而且性价比很高。“小米的生态链前景值得关注。”

虽然有着庞大的生态链系统，虽然散户认购的积极性在拉高，但小米时间节点上多少受到了大环境的影响。“全球贸易摩擦、美国加息、全球资本市场受挫，香港作为国际金融股中心更是无法避免的，不是小米遇冷，是整个市场遇冷，碰巧，只是小米遇到了有点尴尬。”温天纳说。

多面小米 估值该如何估

除了外部环境的不确定性，实际上，最近以来，围绕着小米该如何估值的讨论也此起彼伏。但很显然，金融机构眼中的“小米”无疑是一家具备核心优势来打造超级生态链独角兽，中信建投武超则的观点代表不少人的看法。

广发证券商业贸易分析师洪涛认为，小米当前主要有智能硬件、新零售和互联网三大业务板块。理解小米，要从战略和战术两个维度审视，小米战略上是生态型互联网公司，是与苹果类似，少有的以硬件为基础架构的生态型公司。且除手机这一核心入口外，小米更以生态链产品矩阵占领用户认知，强化小米品牌对“米粉”的吸引力;小米战术上则践行好市多(Costco)的高性价比精品策略，以极致性价比爆款，从高端产品大众化和大众产品品质化两个方向推动消费升级。

洪涛细分研究了硬件小米、新零售小米以及互联网小米。

其中，智能硬件是小米生态底层架构，其中小米手机是最为核心的硬件入口，是生态基石。其次，小米新零售战略核心寻求的是产品流通环节的效率提升。而“互联网小米”则既是小米生态体系的连接器，更是未来小米服务变现用户价值的核心盈利来源。站在当前时点，洪涛认为小米服务变现的通道主要包括：电商(自营及第三方品牌入驻收入)、金融(小米金服)、文娱(小米互娱&影业)以及云计算(金山云)。

全球化布局下的超级链条

小米独特的超级生态链正辐射至全球更多国家，且收入可嘉。数据显示，2017年，小米的海外市场销售额达到321亿，占总收入的28%，同比增长250.4%。2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市场的销售额分别为40.56亿元、91.54亿元、320.81亿元和124.7亿元，占公司总收入的比重分别为6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。

小米手机目前已进入74个国家，除了在印度连续三个季度排名第1，还在其他20多个国家进入市场前五。

整体财务数据显示，小米2017年收入1146亿元，经营利润122.16亿元; 2016年收入684亿元，经营利润为37.85亿元;2015年收入668亿元，经营利润为13.73亿元。小米的营收分别为4个业务板块，分别是智能手机、IOT与生活消费产品、互联网服务及其他。

其中，智能手机业务是其主要收入来源，2017年来自智能手机行业的收入为805.64亿元，占总收入的比例为70.3%;来自IOT与生活消费产品的营收为234.48亿元，占比为20.5%;来自互联网服务的营收为98.96亿元，占比为8.6%。

总体来看，软硬件驱动+互联网所打造的超级生态链，让小米在全球化布局的过程中，大为受益，小米可谓中国全球化布局最为成功的公司之一同时，在内部多元化的产品链条中，彼此协作，互相驱动，任何简单把小米定位于软硬件，或纯互联网化，都是“一叶障目，不见泰山”。（文/李哲）