英国政治上演肥皂剧 投资者要不要Care？

电影《乱世佳人》的影迷们应该都还记得斯嘉丽沿着楼梯狂奔的场景，她试图阻止瑞德的离开，但只是徒劳，她大喊着“如果你走了，我该去哪儿?我该怎么办?”我们大家都会记得瑞德那令人震惊的回答：“坦白说，亲爱的，我一点也不在乎。”

这极具冲击性但同时又十分凄美的一幕，令多数观众感到心碎，这一幕就这样结束了这部长达四小时的电影，并成为有史以来最著名的荧幕结局之一。如果这部电影再延续四个小时，瑞德和斯嘉丽仍像以前一样反复指责对方，那给观众带来的感受肯定截然不同，或许会让观众感到厌烦和沉闷。

一定程度上，英国脱欧正在上演类似上述场景的戏码。尽管所有人都希望英国和平脱欧，但最近的相关新闻报道，让我们嗅到了一点英国脱欧类似肥皂剧的味道。让我们承认吧：尽管英国脱欧有一点娱乐性噱头，但越来越让投资者感到厌烦。

现在每个人都明白，英国希望脱离欧盟，但大家也都明白，这不是一蹴而就的。英国首相特蕾莎·梅可能会镇压内阁叛乱，但她仍然不能阻止政客们纷纷戏剧性地离去，例如前脱欧大臣David Davis和前外交大臣Boris Johnson就提出了辞职。

英国政治“大地震” 债市波澜不惊

这出戏的上演，也只是令英国债市小幅波动。

从图1可以看出，2008年至今，10年期英国国债收益率持续下跌，处于下跌通道。虽然英国国债或许会受英国脱欧谈判正面影响(因为英镑投资者试图逃往避险资产)，但智通财经APP发现，自2018年初以来，英国国债收益率一直接近该趋势通道的上行趋势线，这表明投资者尚不太担忧脱欧相关风险。如果他们真的担心，英国国债收益率将大幅下跌，正如2016年英国脱欧公投后或2011-2012年欧债危机中表现的那样。目前英国国债走势表明，一旦脱欧协议达成，一直在等待的投资者们可能会立马重新转向风险较高的资产。

图1：10年期英国国债收益率

即使投资者真的担心英国脱欧协议无法达成，那英国国债可能也不会有太大的上涨，目前收益率已经处于低位水平了，因为2008年至今，全球市场出现了几起动荡性事件，打压了全球债券收益率。

同时，如果我们观察一下英镑投资级债券和高收益债券的期权调整价差，我们可以发现，自年初以来，该价差一直在扩大，但接近2014年初的水平，而当时压根还没有出现英国脱欧的迹象。这意味着，在2019年3月前，即在英国脱欧谈判截止日期前，英国债市尚未重新大幅定价，波动性将令这类资产承压。

图2：英镑投资级债券和高收益债券的期权调整价差

英欧闹“离婚” 能否扰动英国债市

事实上，过去几年里，许多欧洲银行在伦敦开设办事处，甚至收购位于伦敦的银行，目的是使他们的业务多样化。因此，外国银行开始与英国公司进行业务往来，并投资英国基础设施的活动有所增加。

例如，西班牙银行桑坦德银行(Santander)于2010年收购了三家英国银行之后，现在不仅是企业的重要资金来源，也是英国零售客户的主要资金来源，这些客户希望通过简单的抵押贷款购买房屋。另一个很能说明问题的例子是萨巴德尔银行(Sabadell Bank )，前不久还曾是一家西班牙银行，业务主要集中在西班牙加泰罗尼亚地区。2015年，该行收购了劳埃德TSB集团(Lloyds TSB)，成功实现了业务的多元化，部分摆脱了西班牙政治动荡不安的因素的困扰。

真正的问题是，这些欧洲银行是否仍对欧盟以外的市场感兴趣(在这些市场可能没有牌照通行权)?

当然，这也是欧洲借款人面临的一个难题，因为没有牌照通行权，英国银行无法提供大量流动性。然而，这对英国将尤为重要，因为它将进一步孤立英国在欧洲大陆的经济地位，英国将需要依靠其他资金来源。

有分析预计，英国和欧盟之间轰轰烈烈的“离婚”明显会带来一定的波动性，但预计债市仍将在一定区间内徘徊，直到有更多重要因素使其摆脱窄幅波动的局面。