新股研报 | 歌礼制药(01672)：香港首只无收入生物科技企业新股

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证劵分析员陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

歌礼制药(01672)为香港首只无收入生物科技企业新股，从事治疗肝炎、爱滋病等药物研发，目前有7项药物发现和开发计划，其中丙型肝炎病毒(HCV)新药戈诺卫，已于今年6月27日在中国境内正式销售。

招股日期︰7月20日至25日

上市日期︰8月1日

独家保荐人︰摩根士丹利、高盛及招商证券

收款行︰中银香港

发售2.24亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为12元至16元，集资最多35.86亿元，上市开支约1.61亿

按每手10000股，入场费16161.2元(港股史上散户入场费最贵的新股)

以上限价16元计算，市值约179亿元

截至18年3月底 ，平均资产净值约7.99亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业绩︰

歌礼的使命是成为一家世界级生物技术公司，致力于解决抗病毒、癌症及脂肪肝疾病三大治疗领域中，尚未被满足的医疗需求。该集团是一个一体化抗病毒平台，专注于抗HCV(丙型肝炎病毒)、HIV(人类免疫缺陷病毒)及HBV(乙型肝炎病毒)同类最佳创新药物的开发及商业化。

16至17年收入分别为人民币3297万元、5320万元。

由于18月6月才正式开售戈诺卫，此前公司没有任何来自销售产品所得的收入，但过去两年歌礼旗下产品戈诺卫授出独家许可所收取的预付款已陆续为公司带来收入，17年全年获得约5320万元人民币的许可费，也成为期内的主要收入来源。另外，由于公司于18月6月正式开售戈诺卫，相信来年收入急增，盈利收入相对明朗。

16至17年纯利分别为亏损人民币3187万元、8693万元。

18年首季收入为5106万人民币，同比增长了2.83倍;今年首3个月亏损85.8万人民币，较17年同期亏损293.5万元人民币收窄逾70%。

基石投资者︰

引入新加坡政府投资公司(GIC)为基石投资者，认购约7500万美元股份，若以中间价14元计算，相当于发行规模约18.76%股权，并设有六个月禁售期。

上市前股东架构︰

歌礼创办人、公司主席兼行政总裁吴劲梓博士持股66.61%

C-Bridge Capital的持股15.47%

公司首次公开发售前进行两轮融资︰

15年11月︰融资发售价较中间价14元折让74.2%

17年2月︰融资发售价较中间价14元折让53.6%

简评︰

歌礼制药从事治疗肝炎等药物研发，内地对肝炎治疗的需求不用怀疑，其中丙型肝炎病毒(HCV)新药戈诺卫，已于今年6月27日在中国境内正式销售，歌礼收入相比其他生物科技企业比较明朗。

早前港交所已接获7间公司申请无收入生物科技企业上市，歌礼制药作为香港首只无收入生物科技企业新股，估计也是最好的一只，以作打响头炮之用。

引入新加坡政府投资公司(GIC)为基石投资者，相信能给予投资者信心。

以中间价14元计算，市值约156.5亿元，较17年2月融资发售价较折让53.6%，变相估值在1年半期间提升一倍。

歌礼作为仍在亏损的生物科技公司，始终收入会比较波动，需要看公司研发成果及药物推出市面的效率，所以较难判断究竟公司值多少钱，股价会较波动，投资者宜注意这风险。

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