中金：轨交板块估值中枢下移，下调铁建装备（01786）目标价30%

智通财经APP获悉，中金发表研究报告指出，铁建装备2018 年上半年业绩符合预期。2018 年上半年，铁建装备收入 12.18 亿元，同比增长 30.8%；归属母公司净利润 8,230 万元，同比增长 206.1%，对应每股盈利 0.05 元。业绩符合预期。

费用下降，净利润触底反弹。2018 年上半年，机械销售收入同比增长 130.0%，主要受益于行业复苏。零部件销售和铁路线路养护服务收入分别同比下降 59.5%和 50.6%。毛利润率下滑 2.9 百分点。销售、管理、财务费用率分别下降 0.9 百分点、2.4 百分点、3.8百分点。净利润率改善 3.9 百分点至 6.8%。运营现金流 1.34 亿元。

下半年业绩有望继续改善。2017 年下半年，公司收入仅 8.87 亿元，远低于历史平均水平。考虑低基数和铁路行业复苏，预计公司收入将在下半年触底反弹。

铁路装备2018 年采购金额低于此前的预期。铁总2018年全年固定资产投资计划 7,320 亿元，其中机车车辆采购投资 800 亿元，低于此前预期的 1,000 亿元。

铁路行业有望趋势性复苏。铁路设备企业将受益于政策支持。政府已经宣布措施鼓励铁路货运。此外，李克强总理表示，中国将加强中西部地区基建。同时，中央政府预计将为铁路建设提供更多财政支持。

中金下调2018-19 年每股盈利预测68%和69%至0.09 元和0.10 元，主要考虑到政府部门去杠杆，铁路建设投资金额和铁路装备采购金额均低于此前的预期。

估值与建议：目前，铁建装备交易于 16.2 倍和 15.3 倍 2018-19 年市盈率。考虑到最近政策层面边际放松，货币政策微调以及财政政策更加积极，维持推荐评级，轨交板块估值中枢下移，下调目标价30%至2.17港元（20 倍和 19 倍 2018-19 年市盈率），较目前股价有 17%的上涨空间。