IGG(00799)上半年销售收入增长逾四成，新游值得期待

本文来自雪球，作者大隐无言谢强，原标题《风正一帆悬 IGG18年中期业绩有感》，文章内容不代表智通财经观点。

时间紧急，不多说了。对于游戏公司和高科技企业来说，销售收入、经营性现金流、库存现金的增长远比净利润增长更为重要；企业内在经营质量（研发、营销、人才等）改善远比财务数据增长更重要；企业新游戏（产品线）储备远比当红明星产品更重要。细读IGG(00799)的18年中期业绩，公司上半年经营堪称完美，再次腾飞值得憧憬。

一、销售收入大幅度增长，增长质量非常高。

18年上半年销售收入42%，净利润增长29%，薪酬、研发、营销、税收计提等各项费用增长非常高，绝对额同比大幅度增长，增长率上也全部超过净利润增长率，各项费用打的非常足。很多公司喜欢把公司利润尽量做高，而IGG喜欢把利润经量做低，还要说一下IGG的员工收入：上半年员工工资和福利支出增加了30.3%，而人员增加了14%，员工平均收入增加16.3%（不算研发团队奖励）。

二、国际化营销已臻化境，掌控自如。

上半年，基数已大的亚洲市场、北美洲市场、欧洲市场销售收入同比增幅分别为40%、43.5%和43 .6%，非常的平衡，不仅有利于保证游戏的平衡，而且保证了未来持续增长的潜力。而在销售收入基数较小的 南美洲和非洲市场，销售收入增幅分别为107%和76.1%。可见，公司销售收入的增长完全在规划和掌控之中，其营销实力以及实力背后的淡定、从容令人震惊和赞叹。

三、新游值得期待和憧憬

半年研发投入近2亿元，中期业绩PPT上披露了5个游戏。结合刚结束的CJ上游戏的宣传来看。星际大概率是爆款，其他也值得憧憬。

四、回购资金充裕，中报公布后可能会继续回购。

截止6月30日，公司库存现金2.82亿美元，同比增加6100万美元。扣掉分红的3千万后，还有2.52亿美元，保守预计下半年可新增1亿美元净现金；扣掉为18年年底分红的4000万美金外，以及库存保留2.5美元现金（2017年底2.2亿美元）外，理论上到年底可以有6000万美元用于回购，超过上半年3700万美元的回购金额。

IGG之所以偏爱回购，一方面与公司管理层认为公司股价偏低有关，更重要的是公司目前的管理层持股比例偏低，仅20%（不含已退休的池元持有的股份），回购可减少公司股本，提高公司管理层的持股比例。

五、公司全年业绩预测

考虑到王国纪元销售收入还会增加，以及新游贡献少量销售收入，保守预计公司下半年销售收入和净利润分别为4.2亿美元和1.1亿美元；18年全年销售收入和净利润分别为8.1亿和2.1亿美元；考虑到下半年回购4000万股左右，18年EPS1.27港元。

六、股价目标预测

IGG目前股价约相当于18年动态市盈率7.6倍，已经充分反映了二季度王国纪元流水环比一季度的下降。已完全具备了长线投资价值，毕竟上市公司中，像IGG这样经营透明、老板拼搏、厚道，分红慷慨、善待股东的公司少之又少。随着世界杯结束和公司重新开始买量，王国纪元排名和流水已经开始回升，公司的估值会缓慢回升。特别是随着半年业绩公布后公司重新开始回购，四季度新游陆续推出，如果新游显露爆款迹象的话，公司的估值会快速回升。

需要强调的是：王国纪元的流水仍有向上空间，根据资深游戏玩家保守估计，王国流水顶峰在7000万美元每月。王国纪元的粘性非常强，流水高峰期至少还可以维持三年多。其实对比城堡争霸推出5年了，今年上半年平均月流水还在1000万美元，可以看出王国纪元的寿命还长的很。

综合考虑：预计IGG下半年股价波动区间为9.5——15港元之间。

潮平两岸阔，风正一帆悬。度过了上半年至暗时刻的IGG将开启新的航程，迎来新的辉煌！

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