调研通 | “新科”港股通成员——除了同股不同权，我们还应关注什么？（中信里昂港股精品电话会听会笔记）

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会议背景

盼望着，盼望着，明天（8月10日）收盘后，港股通新晋名单就会正式发布。猜了好几个月的我们，就说累不累？

今天，也就是8月9日，中信里昂证券召开了一场特殊的电话会：中信里昂港股精品电话会，分析师们着重谈了谈他们眼中值得入选的优质标的。

预计有四十多只潜在纳入标的及五只潜在调出标的，遵循的是四大标准：上市时间、成交量、股权集中度、市值要求。

在这四十多只中，中信里昂分析师还有最看重的五只，逻辑为何，便是我这篇笔记的核心内容。

会议干货

1、火锅是餐饮类最佳的一个赛道，标的有呷哺呷哺（00520）及即将上市的海底捞。

2、非常看好江南布衣（03306）过去的布局，非常有可能成为本土服装的龙头.

3、预计好孩子国际（01086）今年的利润5亿以上水平，现价对应13-14倍的PE。

4、预计碧桂园服务（06098）2018-2020年净利润分部为8亿、11亿、15亿，目前估值看起来还可以。

5、雅生活服务（03319）上半年非业主方面收入的增长很高，看起来很有吸引力。

会议笔记

1、呷哺呷哺（00520）

一直都处于港股通的后备名单中。餐饮行业近几年增速在10%以上高于整个社会零售增速。火锅消费者接受程度较高，具有一定的成瘾性特征，对后厨要求相对较低，容易复制。从盈利能力上来讲，高于正餐略低于快餐，利润率10-15%之间。火锅是餐饮类最佳的一个赛道，标的有呷哺呷哺及即将上市的海底捞。

呷哺呷哺属于低资本支出、高效益产出的模式，单店投入100-120万，五年左右会有40-100万的翻新成本，单店面积220平米左右，单店月收入40-50万，坪效为2.2万，单位坪效比正餐高不少。盈亏平衡3个月，回报周期16个月，经营模式成熟。扩张上面，计划新开100家门店，主要是三线 城市下沉。门店扩展分两步走，北京、天津、上海原有门店做翻新，东北、河北做新的门店下沉。

未来三年扩张100家门店，每年收入增速20%以上，盈利增速25-27%之间。

餐饮行业口味粘性及客户忠诚度较低，每3-5年会有产品迭代升级，新品牌“湊湊”截至2017年底有21家，集中开在2017年底开，目前亏损，占营收比重3.5%左右。餐饮门店培育期1-2年，往后来看盈利、净利率会有明显改善，预计达到2020年底占营收比重16%。

整体上呷哺呷哺财务稳健、负债低。餐饮行业尤其是类快餐在整个经济下行的环境中防御性比较强的。火锅定位的是50-100元的市场，目前动态的PE25-26，处于合理水平。

2、江南布衣（03306）

从上市的30亿市值最高到达100亿，目前是80亿左右。看好的核心逻辑是真正能做到规模化与商业化的设计师品牌。

背后的核心竞争力：①产品的持续创新打造能力；②已经摸索出一套能够匹配设计师小众品牌规划化运作的商业能力；③具有优秀的VIP客户运营能力。

未来成长：JNBY通过提高运营效率，提高营收规模，预计未来会以比较平稳的速度保持增长；一些相对成熟的品牌如速写、jnby、less未来仍会有较大的成长空间，拉动整个集团的增速。预计未来三年收入年复合增长率18%，利润复合增长率20%，保守看15%左右。现在具备单品牌能力与多品牌的复制能力，下一步预计会以更快的速度布局细分领域，通过集团化实现规模化。非常看好公司过去的布局，非常有可能成为本土服装的龙头。

3、好孩子国际（01086）

过去完成了两轮升级，2014 年完成收购德国高端品牌 Cybex 和美国大众品牌 Evenflo，2017 年末将关联公司零售业务注入上市公司，搭建了 1000 多自营门店组成的的终端网络。目前收入中80%为耐用品，20%为非耐用品。

不考虑口径问题，预计2018年耐用消费品中高单位数增长，非耐用消费品保持双位数增长。德国Cybex品牌仍在复苏中预计今年增长15-20%，美国Evenflo品牌今年中高单位数增长，其他品牌基本持平。

按照可比口径，假设去年开始并表，2018年收入10-15%增长，2019年可能继续延续。预计今年的利润5亿以上水平，现价对应13-14倍的PE。

4、碧桂园服务（06098）

中国物业行业研究框架，一是物业管理费，二是在管面积。从交房签约角度上看，未来平均管理费率提升。物业管理行业在创造价值，好的物业管理公司管理的物业房价要高一些。面积增加方面，大家常做的是竞标新房的物业管理权。地产公司在房子没建好之前就已经开始卖，监管上面需要开发商确认物业管理公司，所以行业在管面积确定性高，合同面积可以很快转化成为在管面积。

碧桂园服务是碧桂园的关联公司，规模在中国物管公司中排前三，2017年底合同上面的面积为3.3亿平，托管的面积1.2亿平。看点在于托管的面积非常明确，一方面是碧桂园集团的销售非常好，碧桂园2015-2016交房面积增长96%左右，2017交房面积增长将近90%。另一方面是增值服务。

预计2018-2020年净利润分部为8亿、11亿、15亿，目前估值看起来还可以。

5、雅生活服务（03319）

公司的增长可圈可点，公司的外部拓展在上市物业股中是比较多的。上半年托管面积1.09亿平以上，收购的南京紫竹贡献了2000多万平的增长。公司在2018-2020年的在管面积增长也是很确定，在手现金资源重组。上半年非业主方面收入的增长很高，看起来很有吸引力。（完）

以上为本人参会所做笔记，收货很大，感谢中信里昂证券提供此类干货，也感谢智通财经提供这样一个交流平台。请注意，不构成任何投资建议，谢谢。（文/白万剑）