调研通 |中芯国际（00981）：第二季度营收创新高，又掌握了一项核心科技

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会议背景

8月9日，中芯国际（00981）公布2018财年第二季度财报。财报显示，第2季营收达8.907亿美元，同比增长18.6％，环比增长7.2％；毛利润2.178亿美元，，同比增长12.2％，环比下降1.1％；毛利率增长24.5%，同比下降1.3个百分点，环比下降2.0个百分点，但高出市场预期，尤其是净利润5160万美元，比市场预估2570万美元翻倍，增幅42.3%，远超预期。

参会人员

赵海军（co-CEO）、梁孟松（co-CEO）、高永岗（CFO）、郭廷谦（IR总监）

A.18Q2业绩说明：

负责人：高永岗（CFO）

1.利润表：收入8.91亿美元（QoQ+7.2%），不含技术授权收入8.38亿美元（QoQ+15.8%），主要得益于晶圆出货量的增加。毛利率24.5%（18Q1=26.5%），不含技术授权毛利19.7%（18Q1=15.6%），主要得益于产能利用率的增长和产品线的丰富。应占溢利5,200万美元（QoQ+75.6%，YoY+42.3%）。

2.资产负债表：在手现金（含金融资产）27亿美元（18Q1=14亿），资产负债率45.3%，净债务权益比9.7%。

3.现金流量表：经营现金流1.11亿美元（18Q1=9,500万）。

4.18H1业绩（未审计）：收入17.22亿美元，毛利4.38亿美元，EBIDA 6.37亿美元，均达历史最高水平。

B.18Q3业绩预估：

1.收入：8.38-8.55亿美元（QoQ: -4% to -6%，不含技术授权收入QoQ: 0 to +2%）

2.毛利率：19% to 21% 

3.营业费用（Non-GAAP）：2.32-2.38亿美元

4.少数股东损益：1,900-2,100万美元

5.资本性支出（18E）：Foundry开支23亿美元，其中13亿扩充产能（包括北京300mm、天津200mm和上海300mm晶圆生产线），4亿用于研发。非工厂开支1.37亿美元，主要用于员工生活设施建设。

6.折旧与摊销（18E）：11亿美元

C.财报解读：

负责人：赵海军（co-CEO）/ 梁孟松（co-CEO）

1.公司战略：中芯国际正处于积累与过渡的时期，在推进技术，建立平台和构筑合作关系上已获初步进展，但想做到更强仍需时间，通过与合作伙伴与消费者的长期沟通，我们对此深有信心。随着需求和产能利用率在二季度回升，我们将继续加强成熟与先进平台建设与研发投入，向高个位数的收入增长目标迈进，致力于给予投资人正向的回报。

2.收入分解（按产品）：二季度的收入增长主要来源于28nm、55nm、0.18um晶圆产品，得益于智能手机和计算机市场回暖，同时新增的业务也有所助力。通过有效规划与成本控制，公司提高了开支效率，并加强了平台建设。公司的电源管理平台在Foundry领域处于领先地位，成为今年来收入增长的主要驱动力之一，主要产品18Q2增长率达5% (QoQ) / 4% (YoY)。

3.收入分解（按地区）：18Q2中国区收入增长50.2% (YoY)，不含授权收入增长14% (QoQ) / 38% (YoY)。我们期望立足于中国市场，充分享受中国IC产业发展带来的机遇，中国的消费电子市场将有望在2016-2011年间保持的6%的年复合增长率。

4.研发技术：公司在14纳米FinFET技术开发上获得重大进展，第一代FinFET技术研发已进入客户导入阶段。除了28纳米PolySiON和HKC，28纳米HKC+技术开发也已完成。28纳米HKC持续上量，良率已达到业界水平。我们将继续扩展和提升我们的成熟和先进技术平台，提供客户全面有竞争力的服务。

Q&A精选：

1.在18Q2业绩强势的背景下，为什么18Q3的业绩预估是无增长或微增长（0% to 2%）？ A: 主要因为公司在18Q2已经达到了较高程度的产能利用率，产能几乎全部释放，18Q3产能很难再度增长，除非新增产能。事实上从传统来看，二季度一般也都是全年业绩比较好的时候。

2.公司面临着定价的压力吗？A：所有人都知道现在8英寸晶圆供不应求，产能紧张，而12英寸晶圆则存在着产能过剩的情况。然而当技术从40nm和55nm向28nm升级时，价格和毛利都会面临下降的压力，我们得同时满足客户对于产品和技术的要求，且实现更好的盈利。

3.高个位数业绩增长的目标包含技术授权收入吗？A：是的，包含。

4.关于14nm技术，管理层所表述的“可以商业化（ready for business engagement）”到底是达到了什么样的程度？14nm的业务具体怎样开展？A：简单来说这种商业化指的就是我们可以将1.0版本的产品推出到客户手中，此时可以说这种商业化开始了。关于14nm技术的应用，除了高速AP（application process），主流的移动应用正在从28nm向14nm过渡，在无线通信技术进步之下，国内的移动和无线设备的迅速发展。此外，其他领域诸如人工智能、物联网，也都是我们计划扩充产能的方向。

5.既然14nm技术取得了突破，管理层能否分享一下14nm技术之后的长期规划？A: 我们会基于客户的需求、同时跟紧行业技术标准，最重要的是保证技术的竞争力，

6.公司的长期资本扩张和融资计划是什么？A：我们目前的产能并不满足潜在的市场需求，只是能满足当前的需求，所以我们希望进一步扩张产能，今年也会有进一步扩张的计划。

7.18Q2公司获得了多少研发补助？

A: 我们今年研发开支比往年有了较大的增长，Q2的销售收入占比超过了20%，我们在Q2得到的研发补助是在1,900万美元，全年是在1亿美元的补助。

8.能不能透露一下28nm在18H2的规划？

A: 28nm目前在全球是产能过剩的，我们不计划过于激进，只是保持一个平衡状态，这样有助于实现我们的业绩目标。

9.HKC-plus正在商业化的过程中，是不是反映了28nm的发展速度要比17年更快？A：为了维持总毛利率，我们不会在HKC-plus的生产上过于激进，只会保持平衡。

10.公司新引入了UV技术设备，能不能介绍一下？A：我们一般不对专门的技术设备进行评论，只能说我们是基于生产需要和公司战略采购。UV若能完全应用，会对公司的多项业务带来帮助。

11.今年的收入增速略低于长期计划，2019年会如何？2019年的产能规划如何？A: 公司在多地有产能生产线和研发中心，不同生产线用于不同产品。目前在8英寸晶圆上面有着巨大的需求，我们会根据需求增加生产，但12英寸会以平衡为主，同时考虑客户需求充分开发其他产能，当前还没有一个确定的产能数字。总之，我们目前的产能比较平衡，明年的成熟产品线会相对稳定，先进产品线则需要考虑产能过剩的情况予以平衡，所以公司明年的整体产能可能并不会大幅增长。

12.公司对如22nm等新技术的规划怎样？ A: 28nm技术是一个重要节点，当前全球范围内已经产能过剩，22nm技术本身并不是关键，但新兴的诸多产品显示了新的机会，我们仍然需要基于需求充分利用产能。22nm本身在研，目前已经计划完成，但我们的具体计划会根据市场需求展开。

13.14nm技术会对收入的贡献如何？

A：我们正在与客户设计新产品。在明年后半年会将14nm投入生产，到时候能看到。

14.14nm会成为比28nm更重要的技术节点吗？A: 我相信。14nm和28nm是完全不同的技术，14-FinFET会比28nm有更长的活跃时间，但这与移动设备从28nm向14nm迁移的时间有关，这对公司和全行业都很重要。

15.公司近年研发费用大幅增长，同时又面临14nm生产线的投入，研发费用可控吗？A: 公司当前的研发费用并没有失去控制，而是基于利润情况。我们当前的研发在第一代14nm FinFET上投入较多，但是这并不意味着我们的研发费用是失控的。

16.公司的客户覆盖全球，贸易战和关税对公司的影响大吗？A: 公司目前在全球芯片产业的占比还有限，对于海外与国内客户的比例控制也比较严格，当前的贸易战和关税对公司的影响很有限。

17.18Q2增长不小的一部分是技术授权收入，这是不是意味着后两个季度收入环比会降低？A: 当前我们还不能对Q4准确预测。

18.18Q1收入的产品结构发生了一些变化，这对未来的收入情况有什么积极或消极影响？A: 全球的厂商都类似，8英寸都存在短缺，都在加大产能。28nm的产能过剩是一个严重的问题，我们28nm产品线的增长也是基于产能折旧，但这部分贡献的毛利非常低，所以平衡各产品线对我们非常重要，以保证稳定的毛利水平。

19.第二代FinFET和第一代有什么区别？A: 能量高于消耗：节能40%，增加速度30%-50%。

20.第二代FinFET会基于14nm还是其他技术？A: 如前所述，会根据客户需求以及产能情况确定。

21.我们公司在14nm技术上相对于竞争对手的比较优势是什么？A: 已实现的一代FinFET在速度和消耗上有优势，60%的速度优势和70%的节能优势。（完）

本文不构成任何投资建议，以上。（文/耿万忠）