野村：降安踏(02020)目标价至38.4元 预计营运利润率续受压

智通财经APP获悉，野村发表研究报告称，安踏(02020)上半年收入增长强劲，毛利率扩阔3.7个百分点，但营运利润率跌0.4个百分点至25.5%，主要受租金成本上升拖累。在调整人民币预测后，该行将安踏目标价由39.5元降至38.4元，维持“中性”评级，2018/19财年纯利预测调高10%/9%。

野村表示，随着FILA的贡献提升，零售业务所需的广告及行政开支远较批发业务为多，预计安踏的营运利润率会继续受压。另外，安踏的净现金虽然充足，但将派息比率由去年上半年的66.3%降至60.1%，自由现金流水平也减少32.8%，预计市场反应负面。

该行也提到，为进占年轻市场，安踏目标将FILA　FUSION的店铺数目于年底倍增至70至80间，这将令店铺效益及盈利能力减弱，因FILA　FUSION品牌产品均价只有大约1000元人民币，较传统FILA的1300元人民币为低。

另一方面，受高基数效应影响，下半年要取得类似上半年的增长水平，将倍具挑战。