腾讯（00700）站在十字路口，对四大猜想给出了什么答案？

智通财经APP获悉，8月15日，腾讯控股（00700）财报显示，二季度营收、利润及相关业务等重要数据均不及市场预期。受此影响，腾讯在美股粉单市场交易的ADR大跌。

具体来看，二季度营收736.8亿元人民币，不及市场预期的776.6亿元人民币，营收增速创2015年二季度以来新低。

腾讯权益持有人应占盈利(净利润)为人民币178.67 亿元，比去年同期减少2%，不及市场预期的193亿元人民币，这也是自2005年三季度以来首次出现同比负增长。

从具体业务看，游戏、社交媒体、广告和其他业务的营收同比增速均出现了近年来的新低。

一、手游营收下滑归结为三大原因

业绩公布前，摩根士丹利曾预期腾讯第二季手机及个人电脑游戏业务收入按季均跌9%。业绩数据显示，PC游戏按季度环比跌8.5%，基本符合预期；而手机游戏按季度环比则大跌19.0%，显著不及预期。

大摩曾指出，手游方面的三大硬伤是：缺乏新游戏推出，部分现有主要游戏流失市占率；《王者荣耀》市占率按季不会出现大幅增长；《绝地求生》则国服上线还需等待监管部门批准，变现推迟。

在业绩会上，腾讯方面对手游营收大幅下滑是由于：

第一，用户不再喜欢战术比赛类游戏;

第二，7款游戏中有5款新游戏是在5月中旬后上市的;

第三，第二季现有游戏的重点在运营和提高用户量，而不是货币化。

马化腾表示，尽管公司手机游戏收入受短暂因素影响，但是公司在中国和海外市场的手机游戏日活跃用户数仍稳健增长。

关于市场传出“监管机构已经冻结了网络游戏版号和备案的审批”消息，腾讯回应称：现在暂时暂停了手机游戏的许可证，这主要是出于监管的问题，很多游戏都还没有拿到许可，腾讯有很多游戏都在排队等待许可。现在已经开通了游戏的绿色通道，可以有1个月的许可。腾讯也不知道什么时候可以恢复，但暂时的监管是必要的，腾讯相信监管层的能力。

二、社交网络月活数据下降趋势明显

二季度社交网络收入为169亿人民币，虽然同比增长30%，但按季度环比下跌6.6%。

腾讯在公告中称，该项增长主要受数字内容服务（如视频流媒体订购及直播服务）贡献的增加所推动。腾讯称，正在加强社交网络、内容服务及实用工具应用的用户参与。通过加载短视频及小视频信息流，显著提高QQ看点（QQ应用内置的新闻信息流功能）及手机QQ浏览器（我们的手机浏览器产品）的用户使用时长。第二季度，QQ看点和手机QQ浏览器合计的日页面浏览量及每日短视频播放量分别同比增长55%及3倍以上。

但是，从经营数据上来看：

QQ月活跃账户数达到8.03亿（上季度末是8.06亿），比去年同期下降5.5%；

QQ空间月活跃账户数达到5.48亿（上季度末为5.62亿），比去年同期下降9.5%；

QQ空间智能终端月活跃账户数达到5.43亿（上季度末约为5.50亿），比去年同期下降7.3%；

微信和WeChat的合并月活跃账户数达到10.58亿（上季度末为10.4亿），比去年同期增长9.9%，环比增幅从上季度的5.2%下降至1.73%。

三、云业务继续翻番 但支付业务仍存隐忧

支付和云业务同比增长81%至174.96亿元，在总收入中占比24%，超过网络广告业务的19%，仅次于增值服务业务（网络游戏、社交网络和数字内容）的57%。

腾讯的云业务收入按季度连续同比翻倍。腾讯云目前在全球有45个可用区，超过一年前的34个。公告称，腾讯云将继续在金融、智慧零售及市政等关键领域寻找客户，利用数据分析及AI技术满足特定行业需求，并提供更多定制化云服务，加快向线下行业的扩张。腾讯还在财报中表现了布局覆盖全球的云业务的野心：“随着外部客户及我们内部业务的海外拓展，我们将进一步扩大我们全球云基础设施的步伐。”

支付方面，6月末月活跃账户已逾8亿，日均成交量同比上升逾40%。受益于智慧零售的举措及高频小额支付使用场景解决方案，公司线下商业支付笔数保持快速增长，同比增长280%，商业支付笔数占总交易笔数的比例首次过半。

摩根士丹利认为，由于存款准备金率或会上升（由四月的42%升至7月的52%，最终有可能升至100%），腾讯财付通盈利能力会放缓。且随着央行新规要求增加上交的客户备付金比例，新规则将降低腾讯作为支付服务提供商的利息收入。腾讯对此表示，目前大致处于过渡期的中段，正致力透过支付及相关金融服务活动中其他地方的各种商业化举措来减轻所受的影响。

四、广告有增长发力 严格控制是为了让用户体验更好

业内人士认为，相比Facebook等公司，腾讯广告具备高增长空间。Facebook市值约6,000亿美元，广告贡献另外98.6%的收入。对比全球社交公司看，Twitter每活跃用户单季度广告收入为1.71美元，Line为1.38美元，百度为2.48美元，而腾讯目前的每活跃用户单季度广告收入仅为0.84美元。

横向比较，基于信息流+AI算法的今日头条以6大平台（覆盖资讯、短视频、小视频）实现用户和广告收入快速增长，2014年推出信息流广告， 到2017年广告收入达150亿元人民币。对比看，腾讯拥有多个头部社交+资讯+视频APP，广告仍处于较低的变现状态。

不过，这种落后的局面在第二季度有所改进：

二季度，腾讯就媒体广告而言，收入同比增长16%及环比增长43%。腾讯称，这受益于其正增强的内容组合（如我们的综艺节目《创造101》）的广告赞助，以及视频广告收入录得环比增长。

社交及其他广告收入也录得同比增长55%及环比增长27%，这得益于多项因素影响：一是微信朋友圈的广告资源增多，二是小程序新增广告资源，三是移动广告联盟较高的展现量及eCPM，四是QQ看点新闻信息流的流量增长及商业化的提升。

腾讯管理层在业绩会上表示，目前广告存货量已经很保守，微信朋友圈一天最多2条广告。即便是媒体广告，当前的存货量也是很克制的，严格控制广告的存货量，希望能够让用户体验更好。