蔚来汽车赴美IPO——2017年全年业绩为净亏损7.588亿美元

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总部位于上海的电动车生产商蔚来汽车(Nio Inc.)已递交IPO申请，希望募集资金以便扩张，包括推出一款小型SUV以扩大客户基础。

蔚来汽车于本周申请发行18亿美元的美国存托股票(ADS)，目前尚未透露发行价区间。

如果募资成功，这桩交易将成为今年以来美国第四大IPO，前三位分别是Axa Equitable Holdings (EQH)的31.6亿美元，PagSeguro Digital (PAGS)的26亿美元以及爱奇艺(iQiyi Inc., IQ)的24亿美元。

该公司希望其ADS在纽约证券交易所上市交易，股票代码为“NIO”，承销商包括摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)和摩根大通(JPMorgan Chase & Co., JPM)。

蔚来汽车的招股书显示，与中国科技巨头腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK, 简称：腾讯)有关联的多家实体持有蔚来汽车15%股份，与知名投资机构高瓴资本管理有限公司(Hillhouse Capital Management Limited)有关联的多家实体持有另外7.5%股份。蔚来汽车创始人和首席执行长李斌持有17%股份。

蔚来汽车将与特斯拉(Tesla Inc., TSLA)在高端电动车市场上竞争，招股书中提到特斯拉的次数多达13次。

下面是投资者在蔚来汽车IPO前需要了解的五件事：

蔚来汽车中文名称的含义是“blue sky coming”

蔚来汽车中文名称的意思是“blue sky coming”。李斌于2014年创立了这家公司，当时名称为NextCar Inc.，三年后更名为蔚来汽车。

2016年，蔚来汽车首次推出超级跑车EP9。2017年12月，该公司推出首款量产汽车ES8，今年6月开始交付。

ES8是一款7座全铝车身电动SUV，该公司表示，这款车在中国的售价要低于特斯拉的Model X。

蔚来汽车在招股书中说，目前在中国市场上还没有一款有价格竞争力的高档纯电动汽车(BEV)推出，预计ES8最初面临的来自高档BEV的竞争将有限。

招股书显示，截至7月底，蔚来汽车已交付481辆ES8，已付定金且未完成的ES8订单量超过1.7万辆。

蔚来汽车计划在今年年底前推出第二款汽车ES6，并在明年上半年开始交付。蔚来汽车在招股书中称，ES6是一款5座高性能高档电动SUV，价格比ES8低，瞄准更广泛的消费者群体。

蔚来汽车在招股书中对ES6发布了非常程式化的警告，称：“公司可能不会成功开发ES6，我们的车辆可能无法满足消费者预期，未来包括ES6在内的车型可能无法投入商业销售。”

今年才开始有收入

除了雄心壮志，蔚来汽车与特斯拉还有许多共同点。蔚来汽车也遭受了巨额亏损，烧掉了大量现金，这也是该公司计划上市的原因之一。

蔚来汽车警告称，该公司的经营现金流为负，最近才开始获得收入，而且尚未盈利，所有这些都可能持续下去。

蔚来汽车今年才开始获得收入，2018年前六个月实现销售额670万美元，总收入为700万美元，但净亏损超过5.02亿美元。该公司公布的2017年全年业绩为净亏损7.588亿美元。

今年截至6月，蔚来汽车已“烧掉”5.49亿美元，2017年全年的“烧钱”规模是6.91亿美元。该公司今年前六个月的资本开支达到1.63亿美元，去年全年资本开支为1.68亿美元。

蔚来汽车估计未来三年资本开支将达到约18亿美元。其中部分资金将用于上海一家工厂的设备改进和升级以及研发、销售和服务网络扩张。该公司预计，在始于2018年7月份的12个月中，这些方面的开支将达到6亿美元左右。

招股书显示，截至6月底，蔚来汽车的借款总额达1.899亿美元，主要是银行贷款及投资者提供的一笔贷款。

汽车生产经验有限

蔚来汽车在招股书中列出了不少风险，对于对特斯拉有所了解的人来说，这些风险并不陌生。蔚来汽车在谈到与业务有关的风险时称，该公司根据时间表开发并量产一款质量过硬、具有吸引力的汽车的能力尚未得到验证，目前仍在发展之中。

蔚来汽车承认，该公司迄今在电动汽车量产方面经验有限。

蔚来汽车称，该公司无法保证能开发出高效、自动、性价比高的制造能力和工艺以及可靠的零部件供应，而只有在完成这些目标的基础上，该公司才能满足质量、价格、工程、设计和生产方面的标准以及产量要求，从而成功实现ES8和未来其他车型的大批量销售。

再说供应商问题。ES8使用的超过1,700个外购零件是由蔚来汽车从160多家供应商采购的。其中很多零件来自独家供应商，蔚来汽车预计ES6和今后其他车型也会是如此。

招股说明书称，蔚来汽车的供应链让其面临多种潜在的交付失败或元件短缺风险。

蔚来汽车还高度依赖政府对电动汽车的扶持计划和政策。

业务可能会受贸易战的影响

蔚来汽车称，其业务可能受到贸易关税或其他贸易壁垒的“不利影响”，其中包括美国3月份征收的钢铝关税以及针对中国商品的额外关税。

蔚来汽车不向美国出口任何产品，这些关税可能造成什么影响目前不得而知。该公司表示，至少近期只计划在中国销售汽车，但关税可能影响原材料价格。

不同寻常且风险很大的公司架构

与许多境外上市的中国公司一样，蔚来汽车也是一家可变利益实体(VIE)。这种公司结构诞生于上世纪90年代，主要是为规避中国企业面临的外资直接持股限制。

在VIE架构下，这家中国公司设立两个实体，一个在中国，持有在当地开展业务所必需的许可和执照，另一个在境外(蔚来汽车的境外实体注册地为开曼群岛)，方便外国投资者入股。中国实体通常由公司高管持有，按照合约协议向境外实体支付各项费用和特许权使用费。

在采用VIE架构的公司中，规模最大的是阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd., BABA)，阿里巴巴中国实体完全由创始人和董事局主席马云(Jack Ma)拥有。

VIE架构的风险在于外国投资者并不实际持有公司股份，当地管理层甚至中国政府可能决定或迫使境外实体与上市公司分离，让美国投资者陷入孤立无援的境地。

蔚来汽车在招股书中提到，目前尚不清楚中国政府是否会采纳任何与VIE架构有关的新法律法规，或者如果采纳具体将有哪些规定。

做为一家“新兴成长型”公司，蔚来汽车需要遵守的披露和其他要求较少。（编辑：王梦艳）

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