炒股炒预期究竟多重要？特步（01368）有话说

到底要不要看业绩做股票投资？这个问题在行情扑朔迷离之时，貌似变成了一门玄学。

比如先后于8月13日和14日公布中期业绩的李宁（02331）和安踏（02020），两者业绩表现均十分抢眼，但股价表现却可用疲软来形容。其中，李宁公布业绩8个交易日以来累计涨幅仅为1.97%，而安踏在公布业绩当天就下跌了10.1%。

从李宁和安踏的业绩及股价表现来看，业绩强、股价弱似乎成了体育用品股今年中期的规律，这个规律也在特步国际（01368）身上得以延续。

智通财经APP获悉，特步于8月22日发布的2018年上半年业绩报告显示，公司实现总收入27.29亿元人民币(单位下同)，同比增长18.1%;净利润3.75亿元，同比增长20.9%。

表面来看，特步业绩的业绩同样表现不错，但公司财报发布之后，却没有给股价带来太多“涟漪”，全天走势基本保持横盘，并以下跌1.93%报收。

行情来源：富途证券

投资者精准预期？

至此，部分投资者的内心可能有些“凌乱”，到底还要不要看业绩投资股票？

在智通财经APP看来，这些体育用品股之所以业绩大涨带不动股价，主要在于其股价表现已经兑现了业绩预期。

以李宁为例，公司股价在上半年已经上涨了36.65%。安踏的股价虽然在上半年只上涨了16.83%，但把时间轴拉长至2017年年初，安踏的股价在近20个月已经上涨了86.87%。

至于特步，股价在2017年11月至2016年6月的八个月时间内有七个月实现上涨，期间累计涨幅超过120%，目前公司约20倍的静态市盈率也符合20.9%的中期净利润增长水平。

行情来源：富途证券

所以，与其说体育股的业绩有何“猫腻”，不如说投资者对行业预期的把握实在精准。

诚然，要把握大众消费品的发展趋势，并不如高科技、医药等行业那么难。在中国消费升级大潮之下，消费购者买力日益增强也日趋成熟，对商品质量及数量需求在提升。与此同时，消费品行业，包括体育用品行业，近年来产品质量已大幅改进，达到了国际水平。

据中国体育总局的数据，到2025年，中国体育行业的规模将达到人民币5万亿元，是2015年的三倍。欧睿报告指出，2017年中国体育用品销售额再次增长12.0%至2120亿元，增速并无放缓之势。预计行业将继续按照固定价格以复合年增长率8%增长，到2022年可达到3180亿元，增速将远高于2010至2015年5.6%的复合年增长率。

那么，体育产业将持续向好的预期背景之下，特步是如何做到匹配这份预期的呢？答案就是改革。

3+改革结束，特步望迎更强预期

特步早在2015年就推出了被誉为“未来变革战略”的3+战略，即产品+、体育+、互联网+。根据特步的指引。3+战略旨在将公司产品、销售及售后服务推高一个更新及更高的层次。具体的措施是实现产品、营销方式以及渠道三大板块的变革。

具体来看，在产品端，特步曾于2017年12月8日公告，公司拟使用不超过人民币1.5亿元，将全渠道中2015年前生产的产品，全数回购集中处理。受到回购产品的影响，公司2017年全年净利润下滑了22.51%。但也由于公司对旧产品的回购不仅使得公司清理了积压的存货，还使得品牌定位更加清晰。与此同时，特步还通过增强研发来提升产品质量。中报显示，公司期内研发成本达到7024.6亿元，研发占比依旧不高，但同比增长了9.2%。

特步表示，今年上半年，公司研发出今年中国最受欢迎的跑鞋之一，自2018年3月上市以来销量超1百万双的爆款鞋。

其次，在营销端，近年来特步的主要思路有二，一是发力体育营销通过赞助体育赛事提升公司产品形象。根据特步官方数据，2018年上半年，公司赞助了8场马拉松赛事和6场跑步活动，这14场赛事总参与人数超过28万。

当然，提到营销，就不得不提特步开创的娱乐明星代言体育品牌模式。这种模式为公司产品销售带来颇多助益。首先，最显而易见的就是增加特步的粉丝数量。智通财经APP曾在2017年12月做过调查，彼时特步天猫官方旗舰店的粉丝数量为454.4万，时至2018年8月22日，其粉丝数量已经增长至550万，8个月时间增长了百万之众。与此同时，公司天猫旗舰店部分明星同款产品的销量也超过1万件。

最后，在渠道端，特步经过三年改革，已经实现了零售网络中心化。同时，公司独家总代理商已由批发商转变为部分零售商。这使得公司上半年同店销售达到双位数增长水平，为2013年公布此数据以来的首次。此外，公司通过渠道改革，真正做到了全网全渠道，利用O2O使线上线下一盘货，统一品牌形象，方便消费者选择及购买。公司表示，上半年，特步蝉联天猫销量最高的跑鞋品牌，公司电商渠道销售占比已经达到20%。

事实上，特步的这些改革不仅使得公司收入增长，其营运销量也发生了极大改观。

财报显示，由于公司增加了未来几季的库存，公司存货量有上年同期的7.18亿元增长至10.28亿元，存货周转天数也增加37天至104天。但由于公司应收账款及应付账款周转销量提升，公司整体营运资金周转天数减少20天至83天。

营运效率的提升，使得公司经营活动现金流量由上年同期流出0.84亿元提升至流入2.25亿元。

在经营、管理、业绩多方位全面提升的情况之下，特步也许会迎来投资者更好的预期。

目前，特步账上已经“躺着”5.8亿元定期存款及36.26亿元的现金及现金等价物。不知未来特步利用这些资金在研发及品牌扩充这些“软肋”方面将有何新的建树？让我们拭目以待。